家用电器：看好白电稳健、黑电海外进击、国改深化三条主线

家电板块在2023年的表现显著优于大盘，全年累计涨幅达到9.13%，远高于沪深300指数的-11.38%。尽管基金对家电板块的重仓持股比例有所提升，但其在股市中的市值占比仍处于相对低位，约为3.53%。同时，多数家电个股的估值仍然处于历史分位数的50%以下。

投资主线分析

投资主线一：白电板块预计稳健表现

• 成熟市场对比：通过对比美国和日本的地产成熟期，我们可以发现即使在地产景气度下滑的情况下，家电出货量仍能保持稳健增长，主要是因为产品结构升级对整体市场意义重大。
• 市场预期：预计2024年空调内销量在乐观和中性假设下分别同比下滑11.0%和12.4%。

投资主线二：黑电板块的海外机遇

• 体育赛事催化：海信作为欧洲杯顶级赞助商，有望从赛事中获得显著收益。
• 产品性能比较：在同一价格段内，海信和TCL的产品性能相较于三星和LG更具有竞争力。
• 海外市场拓展：随着全球品牌力的提升和海外市场的不断开拓，家电出口有望持续增长。
• Mini LED市场潜力：随着Mini LED价格下探，市场对其渗透率的提升抱有期待，预计至2025年，Mini LED市场有341.8%的增长空间。

投资主线三：国企改革标的看好

• 海信系和长虹系：在演绎治理改善带来的经营变化，业绩超预期验证了国企改革带来的提质增效。
• 四川九洲：作为国企改革标的，重视其自2019年开始实施的组织与管控改革，包括总部职能与军工业务分离、缩减职能部门、引入外部管理人才等措施，预计将带来积极影响。

风险提示

• 原材料价格波动影响
• 终端消费需求疲软
• 汇率波动影响
• 海运费上涨影响
• 第三方平台数据误差以及统计误差风险

行业展望

• 整体趋势：行业自2023年第一季度开始触底反弹，整体跑赢大盘。
• 公司表现：石头科技、海信视像、长虹美菱等公司年内累计增长显著，展现出较强的市场表现。
• 宏观经济消费：社会零售总额和家电类零售额在2023年实现了正向增长。
• 原材料成本：经历了2022年的高位后，2023年原材料成本已回归正常水平。
• 交易端数据：家电板块基金重仓持股比例持续提升，但仍处于历史低位。多数家电个股的估值处于历史分位数的较低水平。

结论

家电板块在2023年的表现显示出稳健的增长势头，尤其是在面对宏观经济和市场挑战的情况下。通过投资白电板块的稳健表现、黑电板块的海外机遇，以及关注国企改革背景下的投资标的，投资者有望抓住这一行业的投资机会。然而，需要注意的是，行业仍然面临原材料成本波动、终端需求变化、汇率风险等潜在风险。