生猪期货月报：春节看涨情绪推动价格上涨 节后需求回落承压运行

生猪期货月报国元期货研究咨询部2024年1月31日春节看涨情绪推动价格上涨节后需求回落承压运行【策略观点】2023年四季度，规模场年底冲量，叠加疫病影响，大猪存栏减少，一定程度上缓解了春节前的出栏压力。2024年1月份规模场出栏计划下调，加之元旦后价格持续回落，在春节将临的背景下，养殖端抗价情绪升温，导致1月下旬供给出现阶段性偏紧。腊八前后，终端需求有所好转，预计将在小年前后达到消费高峰，供需矛盾略有缓解，支撑节前猪价上行。但目前需求回暖有限，在养殖端长期亏损的当下，情绪推动能力不足。同时，冻品库存维持高位，节前集中出库压力下，将一定程度冲击鲜销市场。因此节前上涨空间预期不高。从2023年能繁母猪存栏量来看，产能正在去化，但3-5月去化速度缓慢，12月底商品猪存栏量依然高于往年同期，2024年一季度供应相对充裕。随着节后规模场恢复出栏，以及消费低迷和情绪回落，将重回供强需弱格局。生猪2403合约是淡季合约，虽然短期现货市场偏强，但节后市场预期偏悲观，上涨幅度有限，以逢高做空为主，预测区间13500-14500元/吨。生猪2405合约，一季度后，供需情况能有一定改善，但期间缺乏旺季需求推动，价格重心将高于2403，整体预计呈宽幅震荡，区间14000-16000元/吨，可以考虑区间内高抛低吸。生猪2409合约是旺季合约，且通过去产能速度推算，供需矛盾预计将得到较大缓解，中长线可以考虑在低位，逢低做多，区间16000-18000元/吨。投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号柴颖华电话：010-88604088邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com期货从业资格号F3040296投资咨询资格号Z0015079 生猪期货月报第1页【目录】一、行情回顾..............................................................................................................................................................................2二、生猪基本面分析..................................................................................................................................................................32.1节前需求推动走强节后预期偏空.............................................................................................................................32.2春节前出栏缩量一季度供给充裕.............................................................................................................................52.3节前开工率上升冻品去库缓慢.................................................................................................................................82.4饲料原料价格下滑养殖亏损有所修复.....................................................................................................................9三、行情总结............................................................................................................................................................................11 生猪期货月报第2页一、行情回顾图表1生猪主力合约及现货走势数据来源：我的农产品网、国元期货1月上旬，随着元旦后消费跟进不足，价格持续下滑。待至腊八前后，年前需求逐步启动，终端消费好转，养殖端抗价情绪升温，叠加全国迎来大范围雨雪天气，部分调运受阻，供应相对偏紧，推动价格持续走强。由于北方地区受去年四季度疫病影响较大，供应偏紧情况更为突出，价格涨幅高于南方地区。节前旺季需求将在小年前后达峰，短期需求提振预期尚存，但节后市场预期偏悲观，强现实弱预期下，期现贴水进一步拉大。截止1月30日，主力生猪2403合约，最高价14275元/吨，最低价13375元/吨，收盘价13810元/吨，涨幅0.69%。 生猪期货月报第3页二、生猪基本面分析2.1节前需求推动走强节后预期偏空截止1月29日，生猪出栏均价15.24元/公斤，较上月同期上涨1.13元/公斤,1月生猪出栏均价14.02元/公斤，较12月均价下滑0.29元/公斤。1月生猪均价呈现前低后高态势，主要由于元旦后消费回落，价格一度跌至全年低点，随着临近春节，白条走货转好，养殖端挺价情绪升温，价格反弹走强。小年前后，消费进入高峰期，需求提振仍有一定预期，加之雨雪天气较多，节前物流紧张，调运受阻或运费上涨，价格将维持偏强震荡，节后消费回落，供给恢复宽松格局，价格将承压运行，预计2月价格先高后低。截止1月29日，标肥价差-0.61元/公斤，较上月同期扩大0.42元/公斤，1月标肥价差整体呈扩大趋势。月初腌腊活动进入尾声，叠加肥猪集中出栏，价格持续下跌，标肥价差一度缩至-0.14元/公斤，散户抛售肥猪情况增多。腊八前后，春节需求逐步启动，肥猪却因前期集中出栏及抛售导致供应偏紧，供需短期失衡，肥猪价格快速上涨，标肥价差逐步扩大。仔猪出栏均价27.66元/公斤，较上月同期上涨5.96元/公斤。养殖端普遍认为今年三季度将迎来供需改善的拐点，规模场也上调全年出栏计划量。在去年四季度疫病影响下，部分养殖户遭受损失，北方猪源供应偏紧，仔猪价格又处于低位，补栏成本不高，加之近期猪价回暖，预期升温，养殖端补栏积极性提升，1月仔猪价格反弹势头较强。截止1月26日，二元母猪（50KG/头）均价1477.14元/头，较上月同期上涨36.19元/头。北方因疫病影响，补栏相对谨慎。市场对后市预期好转，南方地区补栏意愿升温，价格略有提升。行业正处于去产能周期，母猪价格略有反弹，整体波动不大，依然处于较低区间。图表2全国外三元生猪出栏均价走势（元/公斤）数据来源：我的农产品网、国元期货 生猪期货月报第4页图表3标肥价差变化走势数据来源：我的农产品网、国元期货图表4仔猪均价走势数据来源：wind、国元期货图表5二元母猪（50kg）均价走势（头）数据来源：我的农产品网、国元期货 生猪期货月报第5页2.2春节前出栏缩量一季度供给充裕2023年全年生猪出栏72662万头，比上年增加2668万头，同比增长3.8%。分季度看，一、二、三、四季度生猪出栏分别为19899万头、17649万头、16175万头、18939万头，同比分别增长1.7%、3.7%、4.7%、5.4%，增幅逐季扩大，存栏基数依旧偏大，供给短期较难改善。根据农业农村部数据显示，2023年12月末全国能繁母猪存栏量4142万头，同比下降5.65%，环比下降0.38%，为4100万头正常保有量的101.02%。从生猪生产周期看，由于上半年市场预期相对乐观，仔猪价格也有获利空间，养殖端资金压力不大，淘汰母猪积极性较低，1-6月累计降幅1.62%，在2023年3-5月份能繁母猪高企，加之行业母猪性能的提升，今年一季度出栏量依旧处于高位。2023年四季度以来，猪价长期低位运行，养殖端资金压力剧增，加之冬季疫病反复，去产能提速，今年三季度，供给压力有望缓解。据Mysteel统计，截止12月底，规模场能繁母猪存栏量为484.82万头，环比下滑2.02%，同比下降5.45%。冬季疫病多发，加之部分养殖场缓解资金压力，2023年四季度开始，淘汰母猪加速。规模场12月存栏数为3384.47万头，环比下滑3.48%，同比增加5.75%。12月出栏量为994.96万头，环比增长7.7%，同比增加16.14%。规模场能繁母猪存栏量自2022年12月进入去产能周期，2023年1-10月产能去化速度偏慢，但11-12月份，年底资金回笼压力下，去产能提速。2023年12月，规模场在年度任务下冲量出栏，加之疫病导致的被动出栏增多，整体出栏节奏偏快。价格低迷，出栏量增大，加重了亏损，1月份规模场缩量压栏，一定程度上减轻了春节前的出栏压力。截止1月26日，1月生猪出栏均重122.33公斤，较上月均重下滑0.64公斤，是自2019年非瘟以来的最低水平。主要是养殖端长期亏损以及疫病导致去年年底被动出栏较多，出栏均重偏低，使得供应短期偏紧，在价格下方形成支撑。 生猪期货月报第6页图表6能繁母猪存栏量数据来源：农业农村部、国元期货图表7全国生猪出栏量数据来源：农业农村部、国元期货图表8规模场能繁母猪存栏数数据来源：我的农产品网、国元期货（万头） 生猪期货月报第7页图表9规模场存栏数（头）数据来源：我的农产品网、国元期货图表10规模场出栏数（头）数据来源：我的农产品网、国元期货图表11出栏均重走势数据来源：我的农产品网、国元期货 生猪期货月报第8页2.3节前开工率上升冻品去库缓慢截止1月23日，重点屠宰企业日均开工率为43.88%，较上月同期上升4.31%。冷冻肉库容率24.49%，较上月同期下滑0.21%，较去年同期高出7.93%。元旦后消费回落，开工率短暂下滑。1月中下旬，节日需求提振下，开工率逐步上升至全年最高水平，预计节前备货需求仍有一定增量空间，开工率将稳中有升，随着节后需求回落，开工率将有所下滑。冻品库存1月去库缓慢，春节期间面临集中出库压力，对市场价格形成抑制。图表12重点屠宰企业开工率（日）数据来源：农业农村部、国元期货图表13重点屠宰企业冷冻猪肉库容率数据来源：我的农产品网、国元期货 生猪期货月报第9页2.4饲料原料价格下滑养殖亏损有所修复截止1月29日，玉米现货价格2408.88元/吨，较上月同期下滑160.98元/吨，豆粕现货价3436.29元/吨，较上月同期下滑537.42元/吨。本月。玉米、豆粕均出现较大跌幅。玉米从基本面来看，1月USDA报告数据利空，全球玉米供应将维持宽松。东北地区收储规模有限，市场信心不足，对行情的支撑有限。售粮进度缓慢，及对玉米的质量担忧，节后压力较大。加之生猪养殖进入去产能周期，饲料企业年底补库需求不大。供大于求背景下，玉米价格预计将承压运行。豆粕从基本面看，随着国内2-3月大豆到港量回落，国内进口大豆及豆粕将开启周期性去库进程，供应偏紧的预期将支撑年前迎来阶段性止跌。不过市场供需主线依然偏空，南美大豆本种植季丰产预期预计将逐步兑现，另随着巴西大豆收割完成，后市对美豆销售端压力将有所增加，年后美豆或迎来再一波回调行情，带动豆粕走弱，预计2月份豆粕将延续弱势行情。截止1月26日。猪粮比为5.97，较上周上升0.37。近期生猪价格反弹幅度较大，叠加玉米价格持续走弱，猪粮比上调，但仍处于过度下跌二级预警区间内。2024年1月进行了多次轮储，储备冻猪肉一进一出，总量不变，对供需改善和情绪提振都很有限。同时，低价临期储备肉流入市场，加大了本就偏高的冻肉库存去库的难度。截止1月26日，育肥配合料均价3.71元/公斤，较上月同期下跌0.07元/公斤，猪饲料均价3.2元/公斤，较上月同期下跌0.13/公斤。自繁自养养殖亏损205.2元/头，亏损较上月同期缩小