【中金医药】威高股份（1066.HK）：2023年业绩承压明显，静待2024年业绩企稳

【中金医药】威高股份（1066.HK）：2023年业绩承压明显，静待2024年业绩企稳公司发布业绩预告：公司预计2023年收入同比下滑2%-5%，不计特殊项目的归母净利润同比下滑25%-30%。由于2022年药品包装板块等防疫产品高基数、普耗及骨科集采压力、医药行业监管合规政策调整等，公司收入及核心净利润均低于我们预期。子公司威高骨科（688161.SH，未覆盖）发布业绩预告：威高【中金医药】威高股份（1066.HK）：2023年业绩承压明显，静待2024年业绩企稳公司发布业绩预告：公司预计2023年收入同比下滑2%-5%，不计特殊项目的归母净利润同比下滑25%-30%。由于2022年药品包装板块等防疫产品高基数、普耗及骨科集采压力、医药行业监管合规政策调整等，公司收入及核心净利润均低于我们预期。子公司威高骨科（688161.SH，未覆盖）发布业绩预告：威高骨科预计2023年归母净利润9，000万元到12，000万元（同比下降78.0%-83.5%）。威高骨科表示，利润下滑主要系集采产品价格下降导致收入及毛利率同比下滑较多、计提存货资产减值损失同比增加较多、新品研发费用较多。临床护理：低值耗材集采持续常态化进行 。我们认为2022年的吉林联盟留置针集采、三明联盟8种低值耗材集采均于2023年陆续落地执行。2023年至今，低耗集采呈扩围趋势：1）2023年7月，广东联盟9类低耗集采发布结果，平均降幅45.7%；2）湖南省、江西省陆续启动市级联盟低耗集采。我们认为临床护理类低值耗材或持续面临价格压力，但受益于医院市场下沉及供给端集中，以价换量或能推动收入小幅增长。我们期待数字化等创新产品对临床护理板块价格及毛利的拉动作用。骨科2024年轻装上阵，药品包装或有下行压力。1）骨科：我们预计2023年完成所有库存退换货，且脊柱库存回归到常态水平；1H24脊柱产品仍有高价格基数影响，2H24骨科收入及利润有望反弹。公司积极布局非集采创新产品，椎体支架/翻修陶瓷球头/单髁等在2023年底已取证；于2023年通过收购拓展微创骨科领域，已完成脊柱内镜和关节镜系统的注册及量产上市。2）药品包装：biotech客户由于融资疲软导致管线进展较慢，预灌封注射器需求端订单走弱，叠加供给端产能扩张，近年板块收入或有所下滑。由于临床护理、骨科及药品包装业务承压，下调2023/2024年核心EPS预测23%/32%至0.46元和0.49元，首次引入2025年经调整EPS预测0.54元。当前股价对应9.0/8.0倍2024/2025年经调整市盈率。维持跑赢行业评级，由于医药板块估值中枢下移，我们下调目标价41%至7.5港元，对应13.4/11.9倍2024/2025年经调整P/E，较当前股价有49.7%上行空间。