业务稳健发展，增持彰显长期经营信心

南网科技(688248) /电网设备 /公司点评 /2024.02.02 请阅读最后一页的重要声明！ 业务稳健发展，增持彰显长期经营信心 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2024-02-01 收盘价(元) 20.22 流通股本(亿股) 2.28 每股净资产(元) 4.74 总股本(亿股) 5.65 最近12月市场表现 分析师 张一弛 SAC证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 相关报告 ❖ 事件：2024年1月18日南网科技发布部分董监高及管理人员增持公司股份进展的公告，截至公告日公司部分董监高及管理人员通过集中竞价累计增持公司股份127,618股，累积增持金额为3,041,004.82元,已超过2023年10月27日披露的《关于部分董监高及管理人员自愿增持公司股份计划的公告》中计划增持金额的50%。该增持计划尚未实施完毕，增持主体将继续按照相关增持计划，在增持计划实施时间内增持公司股份。 ❖ 业务稳健发展，增持彰显长期经营信心：公司曾发布公告称部分董监高及管理人员自2023年11月1日至2024年4月30日期间，将增持公司股份，增持总金额不低于440万元（含），不超过880万元（含）。本次增持主要系管理层对公司未来发展的信心和对公司长期投资价值的认可。近年来公司业务一直实现稳健增长，公司营业总收入从2019年的5.8亿元增长至2022年的17.9亿元，复合增速高达45.6%；归母净利润从2019年的0.4亿元增长至2022年的2.1亿元，复合增速高达73.8%。2023年Q1-3，公司实现营收16.4亿元，yoy+47.8%；实现归母净利润1.6亿元，yoy+17.6%，业绩持续稳定增长。 ❖ 巩固试验检测传统优势，抓住储能及机器人发展机遇：公司致力于巩固试验检测业务的传统优势，2023年电源侧试验检测业务持续打破地域壁垒，电网侧试验检测业务量大幅提升、市场占有率大幅提高。此外，公司还大力发展储能及机器人等新业务，2023年储能业务单个项目中标金额首次突破 5 亿元，新型储能龙头企业地位不断巩固提升；机器人与无人机业务2023年中标南方电网首次采购带电作业机器人项目，产品竞争优势进一步提升。 ❖ 投资建议：公司与南方电网紧密联系，不断开拓业务领域。我们预计公司2023-2025年实现营业收入32.70/52.01/74.10亿元，归母净利润2.92/5.03/7.01亿元。对应PE分别为39.09/22.69/16.30倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：市场竞争风险；配网及巡检机器人行业发展不及预期风险等。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1385 1790 3270 5201 7410 收入增长率(%) 24.28 29.20 82.71 59.05 42.47 归母净利润(百万元) 143 206 292 503 701 净利润增长率(%) 64.25 43.82 42.00 72.25 39.24 EPS(元/股) 0.30 0.36 0.52 0.89 1.24 PE 77.00 158.61 39.09 22.69 16.30 ROE(%) 5.88 7.95 10.39 15.51 18.02 PB 5.36 12.45 4.06 3.52 2.94 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -66%-53%-40%-27%-13%0%南网科技沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1385.20 1789.68 3270.00 5201.00 7410.00 成长性 减:营业成本 967.90 1258.91 2398.00 3722.10 5310.00 营业收入增长率 24.3% 29.2% 82.7% 59.1% 42.5% 营业税费 5.73 8.52 14.72 23.40 33.35 营业利润增长率 53.1% 38.5% 42.9% 72.7% 39.4% 销售费用 63.36 81.09 149.11 237.17 337.90 净利润增长率 64.3% 43.8% 42.0% 72.2% 39.2% 管理费用 105.01 125.44 238.71 379.67 540.93 EBITDA增长率 43.9% 28.5% 42.4% 67.5% 36.8% 研发费用 93.95 121.26 221.71 352.63 502.40 EBIT增长率 46.9% 28.1% 49.7% 81.1% 40.8% 财务费用 -20.94 -34.96 -35.51 -36.44 -43.05 NOPLAT增长率 49.5% 31.4% 49.8% 81.1% 40.8% 资产减值损失 -8.78 -2.60 3.00 4.00 5.00 投资资本增长率 81.4% 6.2% 11.4% 15.2% 19.5% 加:公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 79.1% 6.5% 8.6% 15.4% 19.9% 投资和汇兑收益 0.27 -0.08 0.33 0.52 0.74 利润率 营业利润 157.44 217.99 311.46 537.91 749.78 毛利率 30.1% 29.7% 26.7% 28.4% 28.3% 加:营业外净收支 0.16 2.95 1.98 1.98 1.98 营业利润率 11.4% 12.2% 9.5% 10.3% 10.1% 利润总额 157.59 220.93 313.44 539.89 751.76 净利润率 10.3% 11.5% 8.9% 9.7% 9.5% 减:所得税 14.56 15.21 21.31 36.71 51.12 EBITDA/营业收入 13.5% 13.4% 10.4% 11.0% 10.6% 净利润 143.04 205.72 292.13 503.18 700.64 EBIT/营业收入 10.5% 10.4% 8.5% 9.7% 9.6% 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 运营效率 货币资金 2279.97 1841.48 1940.60 2286.74 2827.95 固定资产周转天数 22 22 15 11 8 交易性金融资产 0.00 568.00 568.00 568.00 568.00 流动营业资本周转天数 -33 41 66 51 40 应收帐款 257.43 384.65 680.88 1072.45 1520.38 流动资产周转天数 611 629 418 337 309 应收票据 3.56 4.72 9.08 14.45 20.58 应收帐款周转天数 44 65 59 61 63 预付帐款 28.53 49.53 83.93 130.27 185.85 存货周转天数 70 90 86 91 95 存货 228.28 404.28 735.72 1144.31 1649.25 总资产周转天数 667 689 452 358 324 其他流动资产 0.00 19.35 19.35 19.35 19.35 投资资本周转天数 496 511 305 217 179 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 5.9% 7.9% 10.4% 15.5% 18.0% 长期股权投资 5.61 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 4.5% 5.6% 6.5% 8.6% 9.3% 投资性房地产 7.88 7.73 7.58 7.43 7.28 ROIC 5.3% 6.6% 8.9% 14.0% 16.5% 固定资产 92.72 128.21 145.96 161.31 174.19 费用率 在建工程 6.15 3.84 3.76 3.69 3.62 销售费用率 4.6% 4.5% 4.6% 4.6% 4.6% 无形资产 31.45 41.61 45.61 49.11 52.11 管理费用率 7.6% 7.0% 7.3% 7.3% 7.3% 其他非流动资产 80.45 71.50 34.48 34.48 34.48 财务费用率 -1.5% -2.0% -1.1% -0.7% -0.6% 资产总额 3158.20 3695.91 4516.38 5832.45 7517.54 三费/营业收入 10.6% 9.6% 10.8% 11.2% 11.3% 短期债务 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 偿债能力 应付帐款 355.10 406.58 799.33 1240.70 1770.00 资产负债率 23.0% 29.9% 37.8% 44.4% 48.3% 应付票据 99.16 97.94 199.83 310.18 442.50 负债权益比 29.9% 42.7% 60.7% 79.8% 93.3% 其他流动负债 1.69 3.61 3.61 3.61 3.61 流动比率 4.21 3.25 2.67 2.25 2.07 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 3.76 2.73 2.06 1.65 1.46 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 136.03 157.72 210.74 212.53 264.06 负债总额 726.68 1106.67 1705.60 2588.48 3629.41 分红指标 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 DPS(元) 0.09 0.13 0.00 0.10 0.10 股本 564.70 564.70 564.70 564.70 564.70 分红比率 留存收益 152.02 309.74 531.28 964.46 1608.64 股息收益率 0.4% 0.2% 0.0% 0.5% 0.5% 股东权益 2431.52 2589.24 2810.78 3243.96 3888.14 业绩和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(元) 0.30 0.36 0.52 0.89 1.24 净利润 143.04 205.72 292.13 503.18 700.64 BVPS(元) 4.31 4.59 4.98 5.74 6.89 加:折旧和摊销 41.53 53.98 63.48 68.38 73.34 PE(X) 77.0 158.6 39.1 22.7 16.3 资产减值准备 16.64 13.49 -21.00 -4.00 -5.00 PB(X) 5.4 12.5 4.1 3.5 2.9 公允价值变动损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务费用 1.31 1.12 1.32 2.37 2.68 P/S 9.4 18.0 3.5 2.2 1.5 投资收益 -0.27 0.08 -0.33 -0.52 -0.74 EV/EBIT