PTA&MEG月度报告：市场博弈加剧 聚酯原料或先抑后扬

市场博弈加剧聚酯原料或先抑后扬 2024年2月1日星期五 兴证期货.研究咨询部 内容提要 能化研究团队林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 ⚫行情回顾 1月份，聚酯原料偏强运行，有所分化，MEG强于PTA。成本端原油底部有所企稳，成本带来一定支撑，市场提前反应调油支撑，强化成本对PTA支撑，PTA处于季节性反弹走势；MEG1月份围绕供应端波动，红海事件引发进口缩量预期，以及部分装置扰动，提振乙二醇创新高。 王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 ⚫后市展望 PTA供应端，1月PTA产量处于高位，2月份受春节季节性影响以及部分装置检修计划，预计产量有所下滑。 吴森宇从业资格编号：F03121615 MEG供应端，1月部分装置总体平稳，新增产能量产，产量有所回升，不过进口缩量，总体供应下滑；2月装置负荷预计有所下滑，进口缩量仍主导国内供应收缩。 俞秉甫从业资格编号：F03123867 需求方面，1月中上旬终端仍有韧性，聚酯负荷保持高位，下旬逐步进入春节放假，聚酯负荷下滑；2月中上旬聚酯仍处于传统季节性，下旬聚酯负荷将逐步修复。 联系人王其强电话：0591-38117680邮箱：wangqq@xzfutures.com 综合而言，成本上来看，原油供应端在地缘政治影响下，仍有扰动预期，而美国寒潮结束原油产量回升，以及市场对需求走弱忧虑仍在，原油总体偏向震荡，成本对聚酯原料指引不明显。PTA方面，成本支撑弱化，叠加春节前夕，补库驱动减弱，预计2月中上旬PTA承压为主，2月下旬随着下游修复，PTA将企稳，幅度取决于需求修复力度；MEG方面，总体围绕估值回升国内装置负荷回升与进口缩量间博弈，MEG上行动能有所减弱，一季度在港口库存及社会库存去库下总体仍有支撑。 ⚫策略建议 聚酯原料先抑后扬。 ⚫风险提示 原油超预期波动及宏观政策变化。 1.期现货行情回顾 期货方面，1月份，聚酯原料偏强运行，有所分化。成本端原油底部有所企稳，成本带来一定支撑，市场提前反应调油支撑，强化成本对PTA支撑，PTA处于季节性反弹走势；MEG1月份围绕供应端波动，红海事件引发进口缩量预期，以及部分装置扰动，提振乙二醇创新高。 现货方面，PTA方面，现货重心跟随期货市场震荡走强，PTA供需处于季节性累库阶段，供应端装置负荷处于高位，需求端聚酯负荷逐步下降，PTA持续累库，现货价格受一定压制，不过偏强行情驱动下游被动补库带来一定支撑。 MEG方面，红海事件引发沙特货源忧虑，叠加美国寒潮影响，进口缩量预期明显，国内负荷有所回升，总体供应收缩，港口及社会库存去化，供应扰动反应在去库上，支撑乙二醇现货走强，伴随基差及近远价差走强。 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.供需面分析 2.1PTA产量处于高位 1月PTA产量处于高位，2月预计产量有所下滑。1月国内PTA月度产量594万吨，环比下降0.17%，同比增加35.31%。1月PTA产量处于高位，装置波动不多，1月PTA装置负荷82%处于相对高位，支撑PTA产量处于高位。展望2月份，一方面受春节以及2月天数较少影响，产量将下滑；另一方面，部分装置存检修计划，包括逸盛新材料2#360万吨装置以及逸盛新材料375万吨装置，因此预计PTA产量2月份将有所下滑，当然需要关注新增产能投放情况。 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 2.2MEG新增产能量产产量有所回升 1月乙二醇产量回升，2月产量预计下滑。据卓创统计显示，预计1月乙二醇产量155万吨，环比增加3.48%，同比增加19.08%。1月乙二醇产量有所回升，主要受新增产能中昆新材料60万吨装置及榆能化学40万吨装置逐步量产提振，装置负荷不大，1月平均装置负荷62.57%，与去年12月略有回升。12月装置变动主要为三江、扬巴装置停车检修、武汉月内短停后重启，陕煤检修结束重启，以及浙石化、中化、海南、古雷、艳东联等装置负荷小幅调整。预计2月份受春节以及本身天数较少影响，产量将有所下滑，总体负荷预计变化不大。 2.3聚酯负荷逐步下降 1月聚酯产量高位有所承压，2月预计聚酯产量明显下降。1月聚酯产量590万吨左右，环比减少4.68%，同比增加48.99%，1月聚酯负荷逐步下降，聚酯产量有所下滑。 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 聚酯现金流承压。1月聚酯原料偏强运行，而终端逐步进入放假，聚酯现金流承压，其中短纤、瓶片、切片及POY均呈现较大幅度亏损。从库存来看，截止1月26日，聚酯库存有所分化，长丝企业库存12.6天，有所下滑，较去年12月底下滑5.6天左右，短纤企业库存10天，切片企业库存12.9天，较去年12月底库存有所回升。 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 1月江浙织机开工快速下降，2月仍季节性承压。1月江浙织机回落明显，截止1月25日，江浙织机开工33%，较1月底回落44个百分点，随着春节临近终端呈现季节性降负。 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 综上，1月终端逐步进入季节性淡季，聚酯负荷逐步下滑，江浙织机开工下滑明显，从聚酯春检情况看，春节期间聚酯负荷预计高于往年，后期关注2月底元宵节后下游复工力度。 2.4进出口分析 进出口数据方面，2023年12月PTA出口21.84万吨，2024年1月份出口量预计27万吨。2023年12月出口下降，越南仍是主要出口国家，出口预期有所好转，预计1月份PTA出口量回升。 图表12：PTA进出口 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 MEG进口方面，2023年12月乙二醇进口总量58.04万吨，环比减少16.28%，预计1月进口量52万吨。进口缩量逐步兑现，进口跌破60万吨，主要一方面红海事件引发沙特乙二醇装船受影响以及美国寒潮影响，一季度进口量受影响明显；另一方面，受前期效益影响，沙特等装置本身也较多处于检修中。 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.利润分析 PTA加工差承压后回升。1月原油重心企稳，且市场提前交易芳烃调油，PX偏强，PTA盘面加工差承压，PTA累库下，现货加工差承压跌破300元/吨，此后调油逻辑缓和，PTA加工差回升至400元/吨上方。 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 4.库存分析 1月PTA库存累库明显。据卓创统计显示，截止2024年1月26日，PTA社会库存为387.6万吨，较2023年12月底上升28.2万吨。1月PTA产量处于高位，聚酯负荷下滑，PTA呈现季节性累库，2月份中上旬仍处于季节性累库。 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 MEG港口库存略有下滑明显。据卓创统计显示，截止2月1日，MEG港口库存为70.51万吨，较2023年12月底下降27.39万吨。1月进口缩量，促进港口库存去化。 图表16：MEG港口库存 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 5.后市展望 前述分析来看，PTA供应端，1月PTA产量处于高位，2月份受春节季节性影响以及部分装置检修计划，预计产量有所下滑。 MEG供应端，1月部分装置总体平稳，新增产能量产，产量有所回升，不过进口缩量，总体供应下滑；2月装置负荷预计有所下滑，进口缩量仍主导国内供应收缩。 需求方面，1月中上旬终端仍有韧性，聚酯负荷保持高位，下旬逐步进入春节放假，聚酯负荷下滑；2月中上旬聚酯仍处于传统季节性，下旬聚酯负荷将逐步修复。 综合而言，成本上来看，原油供应端在地缘政治影响下，仍有扰动预期，而美国寒潮结束原油产量回升，以及市场对需求走弱忧虑仍在，原油总体偏向震荡，成本对聚酯原料指引不明显。PTA方面，成本支撑弱化，叠加春节前夕，补库驱动减弱，预计2月中上旬PTA承压为主，2月下旬随着下游修复，PTA将企稳，幅度取决于需求修复力度；MEG方面，总体围绕估值回升国内装置负荷回升与进口缩量间博弈，MEG上行动能有所减弱，一季度在港口库存及社会库存去库下总体仍有支撑。 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究咨询部不承担责任。 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。