PTA&MEG月度报告：供需主导行情 聚酯原料或先抑后扬

供需主导行情聚酯原料或先抑后扬 2023年12月1日星期五 兴证期货.研究咨询部 内容提要 能化研究团队林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 ⚫行情回顾 11月份，聚酯原料偏弱震荡，略有分化。成本端原油高位承压回落，成本支撑有所弱化，PTA供需转弱预期以及外资减仓多头，PTA震荡回落；MEG国内新增产能释放，国内供需仍承压，但巴拿马运河拥堵，市场对进口扰动有所预期，MEG跌幅较小。 王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 ⚫后市展望 PTA供应端，11月PTA装置有所扰动，产量有所下滑；12月部分检修装置重启，叠加新增产能释放以及老装置重启预期，预计供应量有所回升。 吴森宇从业资格编号：F03121615 MEG供应端，11月部分装置总体平稳，产量略有回升；12月装置预计相对平稳，新增产能榆能化学及中昆释放，国内产量将处于高位，而巴拿马运河拥堵影响，进口量存在进一步收缩预期，预计供应压力尚可。 俞秉甫从业资格编号：F03123867 需求方面，11月终端仍有韧性，长丝库存有所下滑，支撑聚酯负荷处于高位，不过切片、短纤企业库存高位及现金流不佳，后期总体面临季节性压力。 联系人王其强电话：0591-38117680邮箱：wangqq@xzfutures.com 综合而言，成本上来看，OPEC+会议落地，未形成配额下的减产协议，供应端扰动缓和，原油仍受需求走弱下的累库压制，不过原油进一步下行空间亦或有限，而动力煤存在冬季保供支撑。因此，成本扰动有所弱化情况下，市场或转向交易产业链逻辑。PTA方面，成本支撑弱化，叠加PTA加工费修复，装置重启及新增产能释放，供应压力攀升，需求存在季节性走弱压力，存在累库预期，因此12月份PTA或先承压，后存在节前备货以及后期需求季节性修复预期支撑，预计PTA先抑后扬；MEG方面，供应端国内新增产能释放压力，而进口存缩量预期，预计MEG跟随需求季节性波动为主。 ⚫策略建议 聚酯原料先抑后扬。 ⚫风险提示 原油超预期波动及需求超预期变化。 1.期现货行情回顾 期货方面，11月份，聚酯原料偏弱震荡，略有分化。成本端原油高位承压回落，成本支撑有所弱化，PTA供需转弱预期以及外资减仓多头，PTA震荡回落；MEG国内新增产能释放，国内供需仍承压，但巴拿马运河拥堵，市场对进口扰动有所预期，MEG跌幅较小。 现货方面，PTA方面，现货重心先涨后跌，总体原油走弱，成本压制，PTA现货重心下移，供需面压制PTA，供应端新增产能投放及装置重启，供应压力回升，需求端短期仍有韧性，但后续仍面临季节性压力，累库预期下压制PTA。 MEG方面，MEG现货价格冲高回落，国内新增产能释放，压制MEG现货价格，巴拿马运河拥堵未形成实质影响，但MEG运费上涨以及部分北美装置可能停车应对，一定程度提振市场情绪，对低估值乙二醇存一定支撑。 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.供需面分析 2.1PTA产量有所回落但仍处于高位 11月PTA产量有所下滑，但仍处于高位，12月预计产量有所回升。11月国内PTA月度产量534万吨，环比下降3.96%，同比增加23.04%。11月PTA产量环比有所下滑，主要11月装置检修较多，11月装置负荷76.46%，较10月下滑0.5个百分点。展望12月，目前部分装置检修已经重启，叠加海南逸盛250万吨装置一条线125万吨新增产能已经开车出成品，以及汉邦石化220万吨产能存重启预期，供应压力有所回升。 2.2MEG装置恢复月度产量略有回升 11月乙二醇产量略有回升，12月产量或有回升。据卓创统计显示，预计11月乙二醇产量142万吨，环比增加0.87%，同比增加28.99%。10月乙二醇产量略有回升，主要部分装置重启，装置负荷61.82%，装置负荷略有回升。11月主要装置变动为镇海、四川石化等装置重启，天业二期、美锦等装置停车检修；中化月内短停后重启、盛虹一套装置月底临时停车检修以及恒力、三宁等装置负荷小幅调整。预计12月国内装置相对稳定，而榆能化学40万吨、中昆新材料60万吨新增产能已经试车成功，12月有释放产量可能，产量或有所回升。 2.3聚酯负荷处于高位 11月聚酯产量高位略有承压，12月预计聚酯产量或有承压。11月聚酯产量596万吨左右，环比减少1.65%，同比增加29%，11月聚酯负荷跌破9成，聚酯产量略有下滑，但仍处于高位。 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 聚酯现金流先抑后扬。11月中上旬聚酯原料偏强，叠加终端弱预期，聚酯企业现金流承压，后聚酯原料承压回落，部分领域需求有所脉冲，聚酯现金流有所修复。从库存来看，截止11月30日，聚酯库存有所分化，长丝企业库存18.2天，有所下滑较10月底下滑3天左右，短纤企业库存9.2天，切片企业库存10.13天，较10月底库存有所回升。 图表9：聚酯现金流 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 11月江浙织机开工高位，12月或有所承压。11月江浙织机有所回落，截止11月30日，江浙织机开工84%，较9月底回升3个百分点，终端仍有韧性，织机开工有所回升。 图表11：江浙织机开机率 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 综上，11月终端仍有韧性，长丝库存有所回落，支撑聚酯负荷处于高位，但后期仍面临季节性压力。 2.4进出口分析 进出口数据方面，10月PTA出口29万吨，11月份出口量预计27万吨。10月出口量微幅提升，其中出口越南PTA增加，后续出口量难出现大的回升。 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 MEG进口方面，10月乙二醇进口总量68.99万吨，环比增加5.27%，预计11月进口量63万吨，巴拿马运河拥堵影响，运费上涨，得加海外装置扰动，预计进口量将下滑。 图表13：MEG进出口 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.利润分析 PTA加工差有所支撑。11月原油重心总体下移，11月中上旬PTA加工差修复至相对高位，后PTA承压回落，加工费有所回落。 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 4.库存分析 11月PTA库存略有下滑。据卓创统计显示，截止2023年11月24日，PTA社会库存为328.7万吨，较10月底下降10.4万吨。11月PTA产量有所下滑，聚酯负荷处于高位，聚酯产量下滑较少，且出口尚可，PTA小幅去库，不过后期仍面临季节性累库压力。 图表15：PTA社会库存 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 MEG港口库存略有下滑。据卓创统计显示，截止11月30日，MEG港口库存为105.05万吨，较10月底下降2.43万吨。11月国内进口下滑，港口库存有所下滑。 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 5.后市展望 前述分析来看，PTA供应端，11月PTA装置有所扰动，产量有所下滑；12月部分检修装置重启，叠加新增产能释放以及老装置重启预期，预计供应量有所回升。 MEG供应端，11月部分装置总体平稳，产量略有回升；12月装置预计相对平稳，新增产能榆能化学及中昆释放，国内产量将处于高位，而巴拿马运河拥堵影响，进口量存在进一步收缩预期，预计供应压力尚可。 需求方面，11月终端仍有韧性，长丝库存有所下滑，支撑聚酯负荷处于高位，不过切片、短纤企业库存高位及现金流不佳，后期总体面临季节性压力。 综合而言，成本上来看，OPEC+会议落地，未形成配额下的减产协议，供应端扰动缓和，原油仍受需求走弱下的累库压制，不过原油进一步下行空间亦或有限，而动力煤存在冬季保供支撑。因此，成本扰动有所弱化情况下，市场或转向交易产业链逻辑。PTA方面，成本支撑弱化，叠加PTA加工费修复，装置重启及新增产能释放，供应压力攀升，需求存在季节性走弱压力，存在累库预期，因此12月份PTA或先承压，后存在节前备货以及后期需求季节性修复预期支撑，预计PTA先抑后扬；MEG方面，供应端国内新增产能释放压力，而进口存缩量预期，预计MEG跟随需求季节性波动为主。 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究咨询部不承担责任。 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。