东兴晨报

分析师推荐 【东兴电子】翰博高新（301321.SZ）：深耕笔电背光模组领域，AIPC与车载显示拉动公司成长——专精特新研究专题系列之三（20240131） 公司的产品背光模组主要应用于笔记本电脑、车载显示等领域，与京东方、华星光电、群创光电、深天马、惠科等知名显示面板制造商建立了合作关系，财务状况相对稳健。公司在液晶显示面板制程中主要参与后段背光显示模组组装工艺。公司下游客户较为集中，京东方为公司第一大客户，2022年京东方销售额占公司总销售额比例为80.18%。公司注重研发创新，持续加大研发投入，2022年公司研发投入为1.34亿元，占营业收入的6.08%。受全球电子行业需求放缓影响，2022年公司营收下滑，但2023年前三季度营收和归母净利润实现增长，随着库存逐渐出清，公司业绩有望迎来拐点。 AIPC拉动下游笔电需求增长，笔电行业有望迎来拐点，公司有望直接受益。根据英特尔发布的“AIPC加速计划”，预计2025年前将会推出超过1亿台AIPC，我们认为客户端AI产业应用有望加速。AIPC能够针对工作、学习、生活等场景，为用户提供通用场景下的个性化服务。AIPC的到来标志着PC产业的重大转折，Canalys预计商务市场于2025年-2030年迎来AIPC浪潮。预计2024H1将出现新一轮的AIPC浪潮，2027年AIPC出货量渗透率将达到60%。公司深耕笔电背光模组领域，有望受益于AIPC行业发展。 汽车智能化带动全球车载显示产业创新浪潮，公司发力车载MiniLED背光产品。预计汽车智能化和电动化将推动HUD、液晶中控等汽车电子显示面板市场持续增长。根据GlobalMarketInsights预计，2025年车载显示领域市场规模将达到240亿美元，2020年至2025年复合增速达12%。中控屏、双联屏、车载娱乐屏等新产品的市场份额不断提升，车载屏幕的发展为背光显示模组行业带来了新的增长点。目前，车载显示行业逐步向大屏化、高清化、分屏化和个性化方向发展。MiniLED背光显示器将具高度的性价比优势，2022年以来，包括凯迪拉克LYRIQ、理想L9和飞凡R7在内的多款车型已搭载MiniLED背光屏幕并交付客户。公司已经具备成熟的车载连屏设计与工艺方式，包括贴合工艺、胶水种类、工序类型等，并实现多样车载连屏，包括二连屏、三连屏、Z型屏等，可整合单一LCM即包含驾驶、中控、副驾三个单元。公司发力车载Mini-LED背光产品，车用MiniLED背光产品已经与多家Tier1供应商及整车厂商展开合作。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 盈利预测及投资评级：公司深耕笔电背光模组领域，AIPC与车载显示拉动公司成长。预计2023-2025年公司EPS分别为0.31元，0.75元和1.33元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：笔记本电脑销量不及预期、AIPC发展不及预期、客户开拓不及预 期、Mini-LED导入不及预期。 （分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913） 【东兴纺服】纺织服装行业：业绩预告情况乐观，服装与纺织Q4迎改善（20240131） 事件：纺织服装行业近期迎来年度业绩预告密集披露。服装家纺板块共计17家公司披露业绩预告，其中16家为业绩预增或者大幅减亏，仅1家为业绩下滑。纺织制造板块4家公司发布业绩预告，均为业绩预增。重点公司方面，报喜鸟2023年预计实现归母净利润6.88-7.34亿元、同比增长50%-60%，太平鸟公司预计2023年归母净利润为4.15亿元、同比增长125.00%，森马服饰预计2023年归母净利润为10.6-11.6亿元、同比增长66.41%-82.10%，主要公司的利润修复明显，而专注线上销售的戎美股份业绩下滑46%-51%，也符合2023年消费从线上回流线下的趋势。 从业绩预告情况看，2023年行业实现了一定的复苏，利润层面修复弹性大。服装家纺板块，从披露了业绩预告的公司看业绩增长可观，我们认为主要是动销复苏叠加经营杠杆效应带来的业绩弹性。整体看四季度为低基数，叠加冬季寒冷天气较多利于冬装销售，预计四季度收入和业绩都都有明显的提振作用。展望24年，我们预期伴随着服装动销景气度的提升，伴随库存等经营指标的进一步优化将继续带来较好的业绩弹性。上游纺织制造方面，随着海外去库存基本结束，订单在四季度已出现改善，我们认为大部分纺织制造公司四季度业绩将有明显的改善，预计24年板块的景气度会有进一步提升。 从社零和出口数据看，四季度都有所改善。2023年1-12月社会消费品零售总额47.15万亿，同比增加7.2%，其中鞋服针纺零售额累计值达1.41万亿，同比增加12.9%，比2021年微增约2%。2023年国内消费包括服装家纺的消费经历了一个复苏的过程，但是复苏的进程较预期更为缓慢，尤其品牌服饰消费复苏力度偏弱。分月份看，3-5月和11-12月是低基数月份，增速均超过了15%，但从两年平均增速看也仅在2%-3%左右，恢复的进程可谓缓慢。出口方面，2023年1-12月，纺织纱线及制品出口额1344.98亿美元，累计同比减少8.30%，服装出口1591.45亿美元，同比减少7.80%。分月度看，进入到11/12月海外去库尾声叠加低基数下，出口降幅先是收窄后而同比转正，展望2024年我们认为出口将整体进入到正增长区间。 展望服装家纺端，我们认为服装消费仍处于逐步复苏过程中，潜力有待释放。从经营质量看，虽然23年服装家纺收入端表现一般，但是各公司库存水平控制较好，这有利于公司层面在行业复苏持续过程中业绩能够有效释放。 展望纺织制造端，短期看，国际运动品牌收入展望稳中向好，库存水位健康，补库需求乐观。中长期，鞋服品牌方对供应链的反应能力要求更高，有海外产能布局，产业布局较为完善且有成本优势的企业，将受益于行业整合。 投资建议：服装推荐关注仍有渠道拓展空间的品牌，行业复苏中增速更为突出；另外推荐关注行业增长稳健、股息率较为优秀的家纺行业，优选龙头标的。制造端，推荐以优质产能和优秀管理绑定下游优质客户的制造企业，标的方面关注华利集团、申洲国际、台华新材。 风险提示：消费能力持续不振，海外通胀持续压制需求，原材料大幅波动。（分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：常子杰执业编码：S1480521080005电话：010-66554040分析师：沈逸伦执业编码：S1480523060001电话：010-66554044） 重要公司资讯 1.先导智能:公司自主研发生产的钙钛矿GW线激光划线设备顺利出货，发往国内行业Top级客户现场，各项性能指标达到预期，即将进入产品验证阶段。该设备为国内首台钙钛矿GW线激光划线设备。（资料来源：同花顺） 2.赛力斯:2024年1月新能源汽车销量36838辆，同比增长654.1%。其中，赛力斯汽车销量31017辆，同比增长590.8%。（资料来源：同花顺） 3.理想汽车：1月，理想汽车共计交付新车31,165辆，同比增长105.8%。。（资料来源：同花顺） 4.海信集团:权威市场调研机构奥维睿沃发布报告表示，2023年，海信系电视出货2585.2万台，蝉联全球第二。由此，海信也成为全球TOP5电视品牌中唯一连续6年增长的品牌。（资料来源：同花顺） 5.安踏体育：安踏旗下亚玛芬体育将1.05亿股美国IPO的股票价格定在每股13美元，预计将于2月1日在纽约证券交易所上市，交易代码为“AS”。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.习近平在中共中央政治局第十一次集体学习时强调，生产关系必须与生产力发展要求相适应。发展新质生产力，必须进一步全面深化改革，形成与之相适应的新型生产关系。要深化经济体制、科技体制等改革，着力打通束缚新质生产力发展的堵点卡点，建立高标准市场体系，创新生产要素配置方式，让各类先进优质生产要素向发展新质生产力顺畅流动。同时，要扩大高水平对外开放，为发展新质生产力营造良好国际环境。（资料来源：同花顺） 2.美联储公布2024年首份利率决议，将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。美联储决议声明称，不会在通胀接近2%的信心增强之前降息；删除了“可能进一步收紧政策”的措辞。（资料来源：同花顺） 3.阿里速卖通联合菜鸟发布消息，将继续加码韩国市场，推出“超大件”快线，大件家具、家电商品最快7日可送达韩国消费者手中。速卖通方面表示，超大件快递专线后续还将拓展至更多国家和地区。（资料来源：同花顺） 4.经济日报：将市值管理纳入央企负责人绩效考核，倒逼企业管理层与投资者同呼吸、共命运，是建设以投资者为本的资本市场的具体体现。需要注意的是，市值管理不是单纯的股价管理，更不能等同于股价上涨，其内容涉及方方面面，并不能一蹴而就。（资料来源：同花顺） 5.近日，诺华中国与复旦大学附属肿瘤医院续签战略合作备忘录，双方将在科研合作、平台建设等方面建立全面战略合作。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴策略】估值回暖——A股市场估值跟踪七十（20240131） 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 周度要点：海外来看，美国第四季度GDP同比增长3.3%，较三季度回升0.2个百分点，缓解了市场对衰退的担忧，国际市场普遍上涨；国内来看，央行超预期降准、“全面推开上市公司市值管理考核”等政策推动下，，市场情绪有所企稳。 上周（1/22-1/26)全球主要股指中，海外股、港股整体上涨，A股分化。港股中恒生中国(4.54%)涨幅最大，恒生指数(4.20%)、恒生科技(1.81%)涨幅居前。海外股德国DAX(2.45%)涨幅最大，英国富时100(2.32%)涨幅居前。A股上证50(3.16%)涨幅最大，上证指数(2.75%)涨幅居前，创业板指（-1.92%）跌幅最大。估值来看，海外股、A股分化，港股上行。海外英国富时100（PE(TTM)：1.95%/PB：3.01%）升幅最大。A股上证50（PE(TTM)：5.27%/PB：4.82%）升幅最大，创业板指（PE(TTM)：-1.86%/PB：-1.86%）降幅最大；港股中恒生中国（PE(TTM)：+5.87%/PB：+5.87%）升幅最大。估值分位数来看，主要股指中海外股分化，A股、港股上行。海外股中的英国富时100(+3.0个百分点)升幅最大，日经225(-0.6个百分点)降幅最大。港股中恒生科技(+0.5个百分点)升幅最大，恒生指数(+1.2个百分点)升幅居前。A股来看，上证50(+12.5个百分点)升幅最大、沪深300(+4.7个百分点)升幅居前。上证50累计跌幅较上周缩小3.05个百分点，涨跌幅变化最大，其中554.97个百分点来自估值收缩。上证50上周的估值贡献边际变化最大。上周主要指数盈利变化贡献分化，上证50、沪深300、上证指数超80%，创业板指、中证500低于20%。 上周（1/22-1/26）大类行业中，资源能源、金融地产等5行业估值上升，消费、设备制造等3个行业估值下降。资源能源(PE(TTM): 10.17%: PB: 10.09% )升幅最大，金融地产(PE(TTM): 7.41% : PB: 6.26% )升幅居前；消费(PE(TTM):-1.14% : PB:-1.30% )降幅最大、设备制造(PE(TTM):-1.02% : PB:-1.00% )降幅居前。上周(1/22-1/26)中信一级行业PE(TTM)中，金融板块估值升幅最大。其中，综合金融(18.94%)升幅最大，非银行金融(6.95%)、银行(5.10%)升幅居前。其余板块估值来看，地产板块估值上升，其中房地产（10.57%）估值升幅最大，建材(2.55%)估值升幅居前；成长板块分化，其中通信(2.83%)估值升幅最大，电新(-2.66%)估值降幅最大。 2个中信行业PE(TTM)超过中位数，1个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排