公司深度报告：智创引领，成长可期

智创引领，成长可期——建霖家居公司深度报告

公司概览

建霖家居作为一家专注于健康家居产业的领军企业，致力于厨卫、净水、空气净化产品的研发、设计、生产和销售，与国际知名厨卫品牌保持长期合作关系。近年来，面对外需收缩、供给冲击和预期转弱的挑战，公司业绩承压。然而，得益于海外市场需求回暖，2023年第三季度实现了营业收入的显著增长。

经营表现

• 收入与利润：2022年至2023年Q1，受外部环境影响，公司经营面临压力。但2023年Q3，受益于海外客户需求回暖，营业收入达到12.1亿元，同比增长22.1%。2023年前三个季度，公司实现归母净利润2.9亿元，虽然同比下降18.8%，但单季度利润增长0.67%，显示出盈利能力的初步恢复迹象。

• 成本与费用：随着原材料价格回落和人民币贬值，公司的毛利率得到修复，并已达到较好水平。2023年上半年营收下滑导致各项费用摊销比率提升，但随着下半年营收增长，预计盈利能力将持续改善。

行业趋势与机会

• 需求回暖：卫浴配件行业的出口回暖趋势明显，2023年我国卫浴配件出口额增速逐月改善，尤其是塑料卫浴配件和钢铁卫生配件分别实现了6.07%和0.44%的增长。随着美国家具类耐用品库存水平回归常态，预计我国相关出口企业的订单也将恢复正常。

• 多渠道拓展：建霖家居深耕国际厨卫客户的同时，积极拓展国内市场，通过工程、品牌零售、健康照护等多元化渠道，提升品牌影响力和市场份额。

发展策略与潜力

• 研发投入与智能制造：公司重视产品研发设计，研发费用率保持在5-6%，处于行业较高水平。通过智能制造和产能建设的加速，如“建霖家居厨卫智能工业园区”的投产，有效提升了主要生产基地的净利率。

• 国际化布局：建霖家居泰国一期产能已产生显著效益，预计二期工厂将在2024年一季度投产，这将进一步增强公司的国际竞争力和产能效率。

投资展望

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为4.16亿元、4.95亿元、5.76亿元，分别同比增长-9.2%、19.1%、16.3%。考虑到公司当前股价对应的2024年PE为10x，低于行业平均水平，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 全球政治经济不确定性、汇率波动、原材料价格波动等风险需密切关注。

本报告基于对建霖家居的深入分析，强调了其在健康家居产业的领先地位、稳健的客户基础、持续的研发投入和智能化转型，以及对全球市场机遇的把握。随着外部环境的改善和公司内部运营的优化，建霖家居展现出强劲的成长潜力和市场竞争力。