2023年业绩预告点评：业绩超预期，盈利能力依旧强劲

事件。2024年1月30日公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利425-455亿元，同比+38.3%~+48.1%，扣非净利385-415亿元，同比+36.5%~+47.1%。据此测算，预计23Q4实现归母净利润113.55-143.55亿元，同比-13.6%~+9.3%，环比+8.9%~+37.7%；扣非归母净利润115.19-145.19亿元，同比-5.4%~+19.3%，环比+22.2%~+54.0%，超出市场预期。 公司盈利能力稳定，23年全球份额再创新高。根据业绩预告披露信息，Q4归母净利113.5-143.5亿元，前三季度累计出货约270Gwh，我们预计Q4出货量约为115Gwh-120Gwh，全年出货385-390Gwh，电池单位盈利能力稳定。 根据SNE数据，截至2023年11月，宁德时代全球市占率进一步提升至37.4%，同增1.7pct，国内份额提升至43%。2023年8月，公司推出磷酸铁锂神行超充电池，系全球首款在磷酸铁锂上实现4c超充的电池，充电10分钟续航400公里。随着神行电池的推广，2024年公司磷酸铁锂电池市场份额有望进一步提升。 叠加公司的返利政策的落地，能够锁定核心客户的24年产能要求，我们预计24年出货量将有望达到480-490Gwh，同增25%左右。 海外多点开花，欧洲市场稳重有升，北美市场曲线渗透。海外市占率持续增长，根据SNE数据，2023年1-11月，公司全球装车量为233.4GWh，同比增长48.3%，市场占有率为37.4%，11月，公司装机量达29.28GWh，同比增长29.8%，市占率达40.9%，依旧遥遥领先。23年11月21日，公司与Stellantis集团签署战略谅解备忘录，将在欧洲当地向Stellantis集团供应磷酸铁锂电池。 两家公司的联合声明显示，公司和Stellantis将在两个战略方面展开长期合作。 一是为Stellantis集团的纯电动汽车电池制定技术路线图，以及确定进一步加强电池价值链的机会；二是双方正探讨以对等模式成立一家合资企业的可能性。与Stellantis的合作将进一步巩固宁德时代在欧洲市场的竞争力。美国市场随着IRA法案细则落地，宁德时代与福特的技术授权模式并未受到IRA法案影响，意味着宁德时代将可以通过技术授权的模式增加北美市场的营收。同时根据宁德时代董事长曾毓群在达沃斯论坛表示，“我们还将为欧洲、美国的许多汽车生产商甚至电池制造商提供类似的服务模式，帮助它们迅速启动电池生产基地并成为全球一流的工厂。”这意味着宁德时代将以多种形式进一步扩展在海外市场的业务版图。 投资建议：考虑到23年公司全球及国内市占率进一步提升，动力及储能市场的竞争格局相对加剧，我们调整23-25年的归母利润分别为443，461及535亿元，同增44.3%，4.0%，16.0%。对应PE分别为15X，14X和12X。考虑到公司新技术逐步落地，全球业务多点开花，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）