23年业绩预告点评：多因素导致23年续亏，看好AestheFill放量节奏及其他医美产品布局

江苏吴中(600200.SH)的2023年业绩预告显示，预计全年归母净利润将在-7000万元至-5000万元之间，扣非归母净利润则在-9500万元至-7500万元之间。以中值计算，第四季度单季度归母净利和扣非归母净利均为约-7000万元。虽然与去年相比亏损有所减少，但仍处于亏损状态，主要原因是部分医药产品的销售额和毛利率下滑，包括医药工业产品受医保政策调整、全国集采和厂房搬迁停产的影响；股权激励计划的实施增加了费用；以及医美业务仍处于研发和注册阶段，未产生盈利。

然而，报告强调了对医美业务的期待，特别是AestheFill再生注射剂的前景。AestheFill于2024年1月获得批准，预计将在上半年上市销售。这款产品以其独特的聚双旋乳酸微球粒子作为主要成分，具备空心微球结构内外均刺激胶原合成的优势，可实现客制化浓度调配，并拥有大量的海外使用案例。根据临床医师的反馈，AestheFill将主要用于皮下脂肪层的填充，与已上市产品形成差异化竞争。在中国台湾地区的销售表现表明，AestheFill有望在中国大陆市场快速渗透。

除AestheFill外，公司还关注其他医美产品的布局，如东万生物的重组胶原蛋白项目、玻尿酸、麻膏、溶脂针等产品的推进，以及对医美上游其他领域的持续关注。

盈利预测方面，预计2023-2025年的归母净利润分别为-0.61亿元、1.22亿元、2.44亿元，对应的市盈率为47.83倍和23.79倍。基于AestheFill的市场潜力和其他医美产品线的发展，维持“增持”的投资评级。

风险提示方面，提到了医药、医美行业政策风险、新产品获批及推广的不确定性、新药研发及注册过程中的风险。