商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 10 宏观：高能级城市放松地产限购，美国职位空缺数高于预期 海外方面，美国12月JOLTs职位空缺数据高于预期，创三个月新高，市场定价3月降息概率降至40%，美元指数在103.4中枢振荡，10Y美债收益率站上4.1%后回落至4.04%。IMF上调2024年全球增长预测至3.1%，称经济硬着陆可能性已经降低。欧元区GDP喜忧参半，德国勉强避免经济衰退，意大利和西班牙数据亮眼。 国内方面，苏州全面取消住房限购，买房不做购房资格审核，新房仍限售两年；上海放宽限购，取消非本市户籍单身人士限购、明确优化限购区域范围。李强在陕西调研时强调，制造业企业要在研发投入上舍得下本钱。金融监管总局召开会议，要求加大不良资产处置力度，加快推进城市房地产融资协调机制落地见效。 贵金属：金银冲高后回吐部分涨幅，等待美联储会议落地 周二国际贵金属期货价格冲高回落回调部分涨幅而小幅收涨。在美国职位空缺不降反增公布后，10年期美债收益率迅速脱离两周低位，一度重上4.10%，后又转降；美元指数一度抹平日内跌幅转涨刷新日高。昨晚公布的美国12月JOLTS职位空缺意外创三个月新高，突破900万，自主离职人数为近三年来的最低。欧元区去年第四季度GDP同比增长0.1%，欧盟GDP同比增长0.2%。欧元区各国喜忧参半，德国勉强避免经济衰退，意大利和西班牙数据亮眼。IMF上调2024年全球增长预测至3.1%，称经济硬着陆可能性已经降低。欧洲央行管委卡扎克斯表示，今年很可能会下调利率，在降息前需要更多劳动力市场信息。欧洲央行管委Vujcic表示，将于4月或6月进行降息并无太大差异，更倾向于以25个基点为单位进行降息。 市场正等待美联储主席鲍威尔在议息会议结束时就利率前景发表的讲话，以获得今年美联储首次降息的更多线索。短期市场或波动加大，当前贵金属的整体趋势依然易涨难跌。 操作建议：观望 商品日报20240131 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 铜：美联储利率决议临近，铜价震荡上行 周二沪铜主力2403合约震荡偏强，外盘铜价昨夜继续反弹。近期铜价进入反弹区间，国内近月已转入升水结构，现货进口窗口关闭，周二电解铜现货市场交投冷清，持货商主动下调升贴水报价，下游畏高铜价补库热情减退，现货升贴水均价跌至贴水35元/吨。昨日LME伦铜库存小幅回落至14.8万吨。宏观方面，几名美国民主党参议员致函鲍威尔要求美联储尽快降息以应对地产危机，称当前高息环境阻碍开发商建设，加剧了地产供应短缺，其次，前期抵押贷款利率较低的屋主不愿置换房屋，因其需要以更高的利率获得新的抵押贷款，许多美国家庭已无力承担高昂的房租并购置地产。美国12月JOLTS职业空缺数意外升至三个月高位，录得902.6万，暗示就业市场当前仍保持健康，美国软着陆预期不断升温。国内方面，地产刺激新政不断出台，继广州以后，上海同步放开限购。产业方面：淡水河谷发布季报，去年第四季度铜产量为9.91万吨，同比增长49.5%，去年全年产铜32.66万吨，同比增长29%，并预计2024年铜指导产量为32-35.5万吨。 美国软着陆的预期仍在持续升温，部分参议员敦促鲍威尔尽快降息以应对美国地产困境。市场关注周四凌晨议息会议给出的今年货币宽松路径的指引；与此同时，国内楼市仍在持续松绑，海外矿端的供应扰动并未停歇，多因素驱动下预计铜价短期将保持震荡向上的走势。 操作建议：逢低做多 锌：宏观情绪提振，锌价跌势放缓 周二沪锌主力2403合约期价日内震荡偏弱，夜间横盘，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在21280~21410元/吨，对2402合约升水10~20元/吨。部分贸易商仍有挺价情绪，然下游采买情绪不高，市场交投较少。五矿资源：2023年全年的锌总产量为20.35万吨，较2022年减少9%，主要由于Dugald River第一季停产所致。紫金矿业：2023年矿产锌（铅）46.7万吨，同比增3%；预计2024年矿产锌（铅）47万吨。昨日LME库存189925吨，减少1000吨。 整体来看，美国职位空缺不降反增，欧元区GDP喜忧参半，欧美经济衰退担忧缓解，同时国内上海放宽限购，苏州全面取消住房限购，市场氛围偏暖，锌价跌势缓和。下游企业放假增多，现货呈现有价无市状态，库存预计延续增加，基本面偏弱。短期宏观主导，关注美联储利率会议指引。 操作建议：空单持有 铅：蓄电池企业超预期放假，铅价承压 周二沪铅主力2403合约日内期价先跌后涨，夜间震荡，伦铅小幅收涨。现货市场：上海市场驰宏铅16235-16255元/吨，对沪铅2402合约升水0-20元/吨；江浙市场金德铅16190-16230元/吨，对沪铅2403合约升水30-40元/吨。沪铅延续偏弱震荡，持货商报价随行就市，期间部分持货商已无货可售，暂停报价，部分再生铅节前清库，贴水出货增多，下游节前备 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 10 货步入尾声，散单成交寥寥。昨日LME库存111175吨，增加525吨。 整体来看，铅蓄电池企业2月初陆续放假，且大型企业放假周期较去年增加5天以上，需求下滑或超预期。同时，近日原料废旧电瓶回收商甩货情绪较浓，价格延续跌势，成本支撑弱化。供需支撑边际减弱下，铅价维持回调走势。 操作建议：空单持有 锡：内外锡价回调，短期维持弱震荡 周二沪锡主力日内期价延续回调，伦锡偏弱震荡。现货市场：SMM1#锡均价220500元/吨，环比减少2000元/吨。小牌对2403合约贴水800-500元/吨，交割品牌对2403合约贴水500-300元/吨，云锡对2403合约升水300-800元/吨，进口锡报价贴水1300-1000元/吨。锡价高位，下游采买降温，大部分贸易商零单无成交。昨日LME库存6605吨，增加265吨。 整体来看，沪锡跟随伦锡高位调整，国内节日假期氛围渐浓，春节累库兑现下也难支撑高价，短期延续回调态势。中长期看，锡矿供应存扰动，半导体需求周期见底回升，供需格局边际改善下锡价持多配。 操作建议：空单持有 碳酸锂：市场交投冷清，锂价或仍震荡运行 周二碳酸锂期货价格震荡偏弱运行。现货市场稳定，SMM电碳价格较昨日无明显变动，工碳价格较昨日无明显变动。SMM口径下现货贴水近月250元/吨；原材料价格无明显变动，矿端供给整体较为宽裕，且并未开启大规模减产，澳洲锂辉石价格无明显变动，巴西矿和国内现货价格无明显变动，锂云母（2.0%-2.5%）价格无明显变动。注册仓单合计14987吨；2407持仓14.11万手，近期广期所暂无匹配交割。 目前碳酸锂产能出清过程已逐渐向矿端蔓延，先后已有Finiss、格林布什等矿山宣布停产、减产。同时，全球碳酸锂巨头雅宝及部分澳矿公布缩减资本开支及裁员计划，资源供给收缩或将重新调整2024年产能过剩规模。但当前基本面进入季节性淡季，真空市场较难反应供需现状，短期锂价震荡运行。 操作建议：观望 沪镍：库存高位缓解矿端扰动，镍价上行乏力 周二沪镍主力合约震荡偏弱运行。SMM 1#镍报价129600元/吨，下跌1300，进口镍报 127850元/吨，下跌1300。金川镍报131400元/吨，下跌1200。电积镍报126900元/吨，下跌1300。进口镍贴水-500元/吨，上涨0，金川镍升水3500元/吨，上涨100。SMM库存合计1.97万吨，环比增加462吨。 宏观面扰动暂无。节前备货进入尾声，交投热度逐渐降温。镍矿供给虽然存在扰动，港 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 10 口矿库存持续回落，但目前镍铁库存水平高位，叠加消费季节性淡季，资源扰动的实际影响有限。精炼镍库存持续累库，镍价上行驱动乏力，预计震荡运行。 操作建议：观望 工业硅：下游需求放缓，工业硅窄幅震荡 周二工业硅主力2403合约窄幅震荡，昨日华东553#现货对2403合约升水1690元/吨，华东421#最低交割品现货对2403合约升水140元/吨，盘面交割套利持续为负。1月30日广期所仓单库存继续攀升至59643手。昨日华东地区部分主流牌号报价基本持平，节前大厂仍选择降价去库为主拖累现货市场节节走低。供应端，北方逐渐解除环保封锁但开工率回升缓慢，而川滇地区枯水期产量延续低迷，整体供应有企稳复苏的迹象；现货端，持货商有意压低报价重心，节前平稳销售和回笼资金意愿较强；消费端来看，多数下游工厂节前备货基本结束，其中多晶硅磨粉企业仅按需采购，有机硅和铝合金开工率周环比继续下降，春节放假停产或为普遍现象，短期现货市场交投清淡，消费端的不振拖累工业硅期价走势。 北方头部硅企开工率提升不明显，四川云南等地产量比较低迷，整体供应暂时企稳；而消费端的多晶硅磨粉企业仅按需采购，有机硅和铝合金开工率周环比继续下降，春节放假停产或为普遍现象，短期现货市场交投清淡，节前供需双弱格局拖累工业硅期价走势。 操作建议：观望 螺纹：苏沪优化限购政策，期价向下寻找支撑 周二螺纹钢期货震荡下挫。现货市场，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交3.39万吨，唐山钢坯价格3610，环比下跌40，全国螺纹报价4046，环比下跌3。2023年-2024年，钢厂自储意愿度下降明显，主要由于钢厂对春节后建筑钢材需求预期信心不足。同时去年在钢厂自储下，节后随着需求预期证伪，钢厂大幅亏损，因此今年多数钢厂自储意愿较低。另外就结算模式而言，多数钢厂集中于后结算方式。 苏沪昨日优化限购政策，住建部充分赋予城市调控自主权，24年或有更多优化政策出台。目前现货市场逐步休市，现货成交降至低位。昨日黑色大幅调整，成本下行拖累钢价，前期多单离场回避。整体看，宏观政策预期较强，期价或震荡为主。 操作建议：观望 铁矿石：库存明显增加，期价大幅调整 周二铁矿石期货大幅下挫。现货市场，昨日全国主港铁矿石成交86.7万吨，日照港PB粉报价1018元/吨，环比下跌16，超特粉900元/吨，环比下跌15，现货高低品PB粉-超特粉价差118元/吨。1月30日，中国45港进口铁矿石库存总量12943.36万吨，环比上周一增加276万吨，47港库存总量13478.36万吨，环比增加221万吨。1月22日-28日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1284.6万吨，环比增加12万吨，处于四季度以来 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 10 的均线附近，但整体略低于一月份至今的均值。 春节临近，钢厂补库进入尾声，钢厂库存接近高点，虽然到港回落，港口库存仍大幅增加。铁水连续三周回升后，春节前后或增幅有限。海外铁矿石发运反弹，2月到港或将增加。昨日期价大幅调整，情绪不佳，前期多单减仓回避。 操作建议：观望 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 6 / 10 1、 金属主要品种昨日交易数据 昨日主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE铜 68980 200 0.29 89784 377222 元/吨 LME铜 8642 64 0.75 美元/吨 SHFE铝 18950 -55 -0.29 171385 4527