长江煤炭：淮北矿业23Q4经营数据点评

【长江煤炭】淮北矿业23Q4经营数据点评：Q4量减价增停产影响可控，项目逐步落地打开中长期成长空间#产销：23Q4商品煤产量环比下降、焦炭&甲醇产销两旺。1）商品煤：2023Q4，公司实现商品煤产量522.6万吨、销量403.6万吨，分别同比+28.6万吨（+5.8%）、+45.4万吨（+12.7%），环比-19.5万吨（-3.6%）、+5.6万吨（+1.4%）。2023全【长江煤炭】淮北矿业23Q4经营数据点评：Q4量减价增停产影响可控，项目逐步落地打开中长期成长空间#产销：23Q4商品煤产量环比下降、焦炭&甲醇产销两旺。1）商品煤：2023Q4，公司实现商品煤产量522.6万吨、销量403.6万吨，分别同比+28.6万吨（+5.8%）、+45.4万吨（+12.7%），环比-19.5万吨（-3.6%）、+5.6万吨（+1.4%）。2023全年公司实现商品煤产量2197万吨、销量1783万吨，分别同比-4.1%、-5.3%；2）焦炭：2023Q4，公司实现焦炭产量104.3万吨、销量103.4万吨，分别同比+13.3万吨（+14.7%）、+4.7万吨（+4.8%），环比+4.5万吨（+4.5%）、+2.3万吨（+2.2%）。2023全年公司实现焦炭产量377.1万吨、销量374.9万吨，分别同比+2.2%、+0.03%；3）甲醇：2023Q4，公司实现甲醇产量17.1万吨、销量16.3万吨，分别同比+3.7万吨（+27.9%）、+3.7万吨（+29.7%），环比+6.2万吨（+57.4%）、+5.7万吨（+54.6%）。2023全年公司实现甲醇产量52.8万吨、销量51.9万吨，分别同比+40.2%、+43.4%。Q4公司商品煤产量下滑或主要缘于信湖煤矿透水事故停产，预计影响可控。信湖煤矿主产焦煤和1/3焦煤，2023年11月受透水事故影响被迫停产修复，最新核定产能300万吨/年，约占公司总产能（3555万吨）8.4%，占比较小预计影响可控。目前信湖煤矿已加速治水及系统恢复方案的实施，后续处理进展仍待公司披露。#价格：23Q4、24Q1公司焦煤长协价连续上调。2023下半年以来受国内煤矿安监趋严、下游铁水产量具备韧性叠加冬储补库需求支撑等影响，淮北矿业23Q4、24Q1长协价均出现明显上调，2023Q4焦煤、1/3焦煤长协车板价分别为2045元/吨、1810元/吨，环比分别增加+150元/吨（+7.9%）、+150元/吨（+9.0%）；2024Q1焦煤、1/3焦煤长协车板价又环比分别+200元/吨（+8.3%）、+150元/吨（+9.8%）。#业绩：Q4业绩或略有下滑、24Q1盈利有望环比改善。考虑23Q4信湖矿透水事故量减影响，吨煤摊销成本或相应抬升，叠加年末成本费用集中结转，我们预计公司Q4业绩或在12.4-14.4亿元，同比-31%至-20%，环比-16%至-2%；2023E业绩或在63-65亿元，同比-10%至-7%。由于焦煤长协价进一步提升，预计公司2024Q1盈利有望环比改善。#项目逐步落地、受益“价稳+量增+产业链延伸”中长期成长可期。在当前经济稳增长、国内安监收紧供给、行业资本开支低位扩张动力不足下，焦煤市场价有望延续高位偏稳运行。考虑到公司60万吨/年无水乙醇等化工项目陆续投产，以及800万吨/年陶忽图煤矿预计25-26年建成，公司中长期有望受益“价稳+量增+产业链延伸“三重优势实现稳步成长。