8月经营数据点评：8月商品煤产量增速加快，公司煤炭成长性显著

事件：2022年9月15日公司发布2022年8月份主要生产经营数据，煤炭业务，商品煤产量1092万吨，同比增长22.3%；商品煤销量2596万吨，同比增长1.3%，其中，自产商品煤销量1067万吨，同比增长17.6%。 进入Q3公司自产煤月均产、销量获较大幅度提升。2022年8月公司商品煤产量1092万吨，同比增长22.3%，环比增长2.5%。7-8月月均产量为1078.5万吨，较2022Q2月均产量增长12.6%。我们认为，8月产量增量主要由大海则煤矿贡献，据公告，大海则煤矿已经在2022年8月进入联合试运转，且建设规模获准调增500万吨/年至2000万吨/年，正在办理相关手续。预计大海则煤矿有望在2022Q4~2023年期间持续放量。据公告，8月公司商品煤销量2596万吨，同比增长1.3%，其中，自产商品煤销量1067万吨，同比增长17.6%，测算贸易煤销量1529万吨，同比下降7.6%，贸易煤由于毛利率较薄，贸易量下滑有助于毛利率提升。 公司煤炭成长性显著。近年来公司进入产能密集投产期，除了已经进入联合试运转的大海则煤矿外，2023年，黑龙江依兰第三煤矿和苇子沟煤矿有望投产，权益产能分别为240和120万吨/年；2024年，预计里必煤矿将竣工，增加权益产能204万吨/年。公司的内生增长性较强。 高油价下煤化工景气度向好，甲醇产能落地将带来规模协同效应。截至2021年末，公司参控股煤化工在产在建项目合计权益产能为811万吨/年，包含聚烯烃权益产能274万吨/年、甲醇173万吨/年、尿素175万吨/年、稀硝酸和硝铵分别为36和40万吨/年、以及焦炭113万吨/年，具有规模优势。其中，公司合成气制年产100万吨甲醇技术改造项目于2021年建成投运，主要为蒙大化工生产烯烃提供甲醇原料，在甲醇价格上涨的背景下，新项目有望为聚烯烃的生产带来成本优势。此外，2021年布伦特原油现货价的平均水平为70美元/桶左右，据wind数据，截至9月16日布伦特原油现货价均价为106.75美元/桶，同比增长58.17%，其中22Q3以来（截至9月14日）布伦特原油均价为109.17美元/桶，同比增长49.4%，高油价背景下煤化工景气度持续向好，公司化工品价格或将再次抬升。 投资建议：公司在建产能陆续投产，自产煤有望持续放量，同时在长协煤基准价上调的背景下，公司未来公司有望量价齐升，成长空间较大。我们上调公司2022-2024年盈利预测，预计公司将实现归母净利润260.00/297.63/338.45亿元，对应2022年9月15日收盘价的PE分别为5/5/4倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤价大幅下跌；化工产品价格大幅下滑；在建产能建设不及预期； 计提大额减值；成本超预期上升。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）