年报点评：LED行业回暖，精细化管理持续提升盈利能力

2024年01月30日 --聚灿光电（300708）年报点评 核心观点： 分析师 ⚫LED行 业 回 暖 ， 需 求 升 级：23年照 明 行 业 整 体 处 于 承 压 修 复 期 ， 原 本受 抑 制 的 家 庭 装 修 、 商 业 活 动 、 文 化 旅 游 、 大 型 商 演 和 运 动 赛 事 等 需求恢 复，LED产 品 加 快 库 存 出 清，在 逐 步 复 苏 的 需 求 带 动 下 ，照 明 、背 光、显 示 三 大 领 域 均 有 望 打 开 开 阔 的 市 场 空 间 ，LED市 场 已 缓 慢 回 到 增 长 轨道 。公 司 抓 住 复 苏 机 遇 ，凭 借 宿 迁 生 产 基 地 大 规 模 投 资 建 设 ， 产 能 规模释 放 效 应 明 显。全 球 节 能 减 排 意 识 逐 步 加 强 ， 城 市 基 础 设 施 建 设 不 断推进 ， 户 外 照 明 市 占 比 逐 年 提 升，教 育 照 明 市 场 需 求 增 加，高 品 质 照 明、智 能 照 明 贯 穿 于 “ 新 基 建 ”、 智 慧 城 市 等 新 兴 领 域。 ⚫精 细 化 管 理 成 效 显 著 ，持 续 优 化 产 品 结 构 ，拓 展 高 端 市 场：公 司 持 续进 行 信 息 化 、 系 统 化 、 精 细 化 管 理 ， 不 断 提 高 产 品 品 质 ， 有 效 降 低 生产成 本。2023年 全 年LED芯 片 产 量2,174万 片 ，较2021年1,894万 片 增 长14.78%，重 点 发 力 以Mini LED、车 载 照 明 、高 品 质 照 明 、 植 物 照 明 、手机 背 光 、 屏 幕 显 示 等 为 代 表 的 高 端LED芯 片，未 来 随 着 新 购MOCVD设备 及 芯 片 制 程 设 备 到 位 ， 新 产 品 将 进 一 步 放 量 。公 司定 增 计 划 建 设 年产720万 片Mini/Micro LED芯 片 研 发 及 制 造 扩 建 项 目 ， 将 进 一 步 落 实 公 司在Mini LED细 分 赛 道 上 的 布 局 ，进 一 步 提 升 公 司 的 盈 利 能 力 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：我 们 预 计 公 司2024-2026年EPS为0.23/0.26/0.26，对 应2024-2026年PE分 别 为42.6X/37.2X/37.4X。 公 司 高 端 产 品 产 能 持 续 释 放 ， 产品 结 构 不 断 优 化 ，精 细 化 管 理 成 果 显 著 ，叠 加LED下 游 需 求 回 暖 ，带 来公 司 盈 利 能 力 的 改 善 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：LED下 游 需 求 不 达 预 期的 风 险 ；产 品 结 构 优 化 不 达 预 期的 风险 。 附录： 分析师承诺及简介 高 峰 ，北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，8年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 行 业 首 席 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn