国君主动配置|行业配置策略补短板:二级行业季度轮动

国君主动配置团队现有行业配置研究体系尚缺二级行业与季度报告两块拼图。目前我们的行业配置相关报告产品主要包括3D行业轮动年报与AIA行业轮动月报，两者均取得不错的实战效果。现有产品短板有两点：缺乏对二级行业的比较研究，无法做到精准把握局部板块行情；缺乏季度频率的研究，不能满足中等换手率投资者的需求。 借鉴行业轮动年报和月报成熟经验，在季度频率的行业轮动策略设计中选取三个分析维度。（1）景气度因子绘制各行业三年盈利预期的期限结构曲线，2022年来单因子回测表现欠佳。（2）相对估值因子以PEB指标溢价率历史分位数衡量估值提升空间，2021年来单因子回测表现较好。（3）拥挤度因子将交易层面的慢变量纳入季度研判中，2021年来单因子回测表现同样较好。 在复合因子权重的四个方案中，时变权重组合经测试综合效果最佳。中性权重模拟组合季度对冲收益夏普比1.1，胜率75.0%；防御权重模拟组合季度对冲收益夏普比1.3，胜率83.3%；进攻权重模拟组合季度对冲收益夏普比0.9，胜率66.7%；时变权重模拟组合季度对冲收益夏普比1.4，胜率91.7%，未来季报中将采用时变权重进行综合行业排序。 最新中信二级行业排名情况总结，以及定量和主观配置建议。（1）截至2024年1月26日数据，综合排名高低方面，农用化工、煤炭化工、畜牧业等中信二级行业排名靠前。（2）综合排名变化方面，石油化工、光学光电、旅游及休闲等中信二级行业提升较多。（3）定量建议方面，依据模拟组合构建规则，更新的2024年一季度模拟行业多头组合包括：农用化工、煤炭化工、畜牧业、航空机场、环保及公用事业；对冲组合包括：广告营销、媒体、公路铁路、专业市场经营Ⅱ、计算机软件。（4）主观建议方面，建议投资者关注下列行业在未来两个月内取得超额收益的潜力：光学光电、旅游及休闲、其他化学制品Ⅱ、林业、工程机械Ⅱ、畜牧业、航空机场、环保及公用事业、煤炭化工、综合Ⅱ、物流、农用化工。 风险提示：模型设计的主观性，历史数据有偏，回测时间较短，超额收益均值回归，高换手无法实现，量化模型失效的风险，分析视角存在局限性。 文章来源 本文摘自：2024年1月29日发布的《行业配置策略补短板：二级行业季度轮动》王大霁，资格证书编号：S0880522080007 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明