研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美国个人支出强劲，美元指数和美债收益率继续走强 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，由于美国12月核心PCE降至3年来新低，但个人支出强劲市场对于美联储降息保持谨慎态度，美元指数美元和美债收益率继续反弹，经济好于预期提振市场情绪，全球风险偏好整体延续升温。国内方面，国内经济复苏有所放缓，但资本市场支持政策陆续出台，以及资金大幅流入，股市风险偏好整体大幅升温。资产上：股指短期低位反弹，维持谨慎做多。国债减持多头谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎偏多；有色短期震荡反弹，维持谨慎偏多；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在国企改革、房地产、以及银行等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，国内经济复苏有所放缓，但资本市场支持政策陆续出台，以及资金大幅流入，股市风险偏好整体大幅升温。操作方面，短期谨慎偏多。 【国债】“双降”消息落地，央行加大净投放，十债收益率下降到2.5%附近。向前看，地产加码及宽信用效果有待节后观察，债市环境未变，而资金开始跨节后倾向于抬升，收益率到达低位后也难以进一步下行。短期内波段操作为主。 杨磊从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn 有色金属：市场对美国经济软着陆预期提高，有色持稳 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 【铜】美国12月核心PCE物价增速为3年新低，消费支出仍强，市场对美国经济软着陆预期提高。国内降准、稳地产等政策提振情绪。淡季线缆开工降低，铜现货成交清淡，国内偏低库存略有回升。国内电解铜1月产量预计环比缩减。淡季铜社库略有累库，但整体仍低，且内外宏观均向好，盘面偏强，多单续持。 王亦路从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【镍】印尼镍矿配额审批放缓，引发供给担忧。外采原料产电积镍利润尚可，1月国内纯镍产量预计仍高。盘面反弹，纯镍现货成交淡。供应偏紧，硫酸镍偏强。供给担忧和短期镍盐紧张扰动，但纯镍仍过剩预期，震荡，区间操作。 【不锈钢】印尼镍矿配额审批放缓，引发供给担忧。原料铬铁、镍铁持稳，不锈钢即期生产利润尚可，春节检修预计供给缩量。节前现货成交逐渐尾声。供给担忧引发不锈钢盘面走强，多单继续持有，但镍元素后市仍有过剩压力，反弹空间预计有限。 【碳酸锂】自有矿冶炼及盐湖提锂仍有一定利润，锂盐大厂生产稳；外采锂辉石矿产碳酸锂倒挂，小厂有减、停产。临近春节，部分正极厂后续生产预期有所减少，对碳酸锂散单采购淡。碳酸锂整体库存仍高，盘面压力未去，空单继续持有。 【铝】供应端短期进入平稳运行期，但仍需警惕极端天气与采暖限电对电解铝运行产能带来的减产风险。1.26日中国铝锭社会库存43.7万吨，较上周四降库0.4万吨。上周铝价已失守万九关口，继续刺激市场节前补库意愿，且整体到货仍未见明显增量，国内铝锭去库已延续一周有余。基本面国内铝下游进入年关前的淡季表现，预计铝市仍将承压。 【锌】海外宏观环境转好、美元回落以及LME去库助推了伦锌走势。近期加工费持续下行，供应端为沪锌提供一定支撑。当前锌市场依旧呈现供需双弱的局面，供应紧缺对锌价提供成本支撑，不过随着春节的临近，下游消费逐步走弱，对锌价上涨空间亦有压制。 【锡】供应端，印尼大选影响后期锡锭出口配额的审批，带来市场对供应扰动的再度关注，沪锡价格拉账。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平、预计春节前逐渐转弱，镀锡板无明显变化。随着时间推移，淡季需求偏弱给期价造成的影响已逐渐消退，供应扰动的矛盾逐渐凸显，期价震荡区间上移，单边操作以日内短线择机为宜。 【集运指数】：市场暂无明显矛盾点，期价维持震荡 近日，由美国护航的两艘马士基船舶再度遭到袭击而返航，警惕价格再度冲高。春节前，国内出口需求逐渐回落，期价重心的下移已有所反应；而在春节后或迎来出口的小高峰，带来期价有所反弹。节前期价或维持震荡，单边操作以日内短线为主。 【黄金/白银】周内主要关注美国四季度GDP以及美国12月核心PCE物价指数等数据公布，市场预计经济增速放缓，通胀同比增速放缓，或利好贵金属价格。目前美联储噤声期，后市关注月底议息会议。 【工业硅】供应缩减态势放缓，下游采买减弱，行业及交割库库存整体增加，现货降价，基本面有转弱迹象。期价估值已较低，主力合约已贴水云南421现货，贴水工业硅平均成本。建议暂且观望。 黑色金属：宏观预期继续走好，钢材期现货价格延续反弹 【钢材】周五，国内钢材现货市场小幅反弹，盘面价格走势明显强于现货，市场成交量则继续低位运行。宏观方面，周末广州进一步放松地产限购，证监会也宣布暂停转融通借入证券实时可用，基本面方面，各地冷空气影响范围扩大，需求继续走弱，本周五大品种成材表观消费量继续回落，库存也延续累积。 供应端，据中钢协最新数据，1月中旬，重点统计钢铁企业生产粗钢2093.88万吨，环比增长3.7%，同比增长8.12%，供应端继续回升。但需要注意的是，目前盘面价格已经跌至贸易商冬储心理价位，且大部分钢厂冬储政策已出。同时，临近春节，煤矿安监政策力度加大，铁矿石发货量及到港量亦有明显回落，钢材成本支撑力度仍强。所以近期钢材市场仍建议以逢低买入为主。 【铁矿石】今日，铁矿石期现货价格延续小幅反弹。铁水产量连续三周回升，钢厂补库晋升延续。且不论从时间还是空间上看，钢厂对于原料仍有进一步补库空间。供应方面，一季度为传统矿石发货淡季，本周全球铁矿石发运量环比回落64.6万吨，短期阶段性供需错配格局延续。加之盘面价格大幅下跌之后，与现货贴水进一步扩大。故建议关注矿石短期反弹机会，5-9正套50以下亦可考虑介入。 【焦炭/焦煤】观点：春节前宽幅震荡，一季度偏强运行。上周煤焦盘面区间震荡。宏观方面给予向上刺激政策，现货方面焦炭第三轮提降预期降低。供给方面，元旦之后，煤矿陆续复产，按新的生产计划生产，但由于临近春节，增量有限；进口煤方面甘其毛都通关车辆重回千车以上，供应边际较元旦前有明显增加，但临近春节，供应有所缩量；需求方面，日均铁水产量延续增势，冬季煤矿事故高发易发期，安监帮扶持续，春节前煤矿方安全生产为主，一季度供应收缩预期需求有增加预期，一季度仍以偏多对待。 能源化工：胡塞袭击导致地缘紧张升温，油价跳高 【原油】胡塞武装发动攻击造成驻约旦美军死亡，并且集中红海一艘油轮，该地区紧张局势升级。美国表示，叙利亚边境的胡塞武装在无人机袭击中造成3名美军阵亡，另有25人受伤。此情况导致Brent原油价格跳涨，至每桶84美元，WTI也逼近79美元。油价逻辑继续在过剩和地缘政治紧张局势中摇摆。 【沥青】虽然原油成本抬高，但近期库存累库仍在加快，由于近期寒潮开始，北方需求基本结束，刚需寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产可能会有明显的增加。冬储目前进度也较为一般，下游厂商意愿较低。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】本周终端开工继续加速下降，下游开工跟随下调，备货节奏进一步放缓，年后原料采购仍在观望。虽然头部厂商检修进行挺价，但是多数厂家仍在趁高价放货，高位套保压力较大。另外资金多配硬拉后，集中度已经较高，后期价格偏震荡格局概率仍较高。 【乙二醇】港口库存仍在去化，但是更多仍是由于近期到港减少导致的，考虑到港口封航因素也有影响，后期去化持续性仍待观察。另外乙烯制装置开工也有一定回升，乙二醇价格中枢抬升后，部分EO装置有回转产情况，煤制开工也 提升2.5%，短期上行突破仍有供应阻力。若之后库存能持续下降且伴随基差抬升，则或是价格突破时点，短期仍待择机。 【甲醇】内地装置恢复，下游需求支撑有限。港口需求稳定，但进口预计偏多。煤炭成本重心依然在下移，甲醇价格承压。价格预计仍以偏弱为主。 【聚丙烯】原油价格企稳修复，PP成本利润恶化。下游订单情况不佳，陆续进入春节前备货阶段，或有一定支撑，但考虑到供应宽松需求不佳，预计补库力度有限，供应端虽有检修，但需求走弱也较明显，PP价格承压。 【塑料】部分装置重启，供应存量增加，下游需求偏淡，但标品供需情况尚可。原油价格企稳修复，对PE价格有一定支撑，单边震荡修复，套利适合做多配。 【玻璃】短期受纯碱价格波动影响较大，玻璃价格反弹。玻璃自身基本面尚可较往年同期有所改善，但长期来看在地产竣工增速或转弱背景下玻璃需求增速或难言乐观，且年内纯碱价格整体偏弱看待背景下，亦谨慎看待玻璃期价反弹高度，等待2000附近空单介入机会。 【纯碱】供应端扰动传阿拉善轻碱封单，空头情绪减弱盘面减仓上行，供应端影响有待进一步核实及观察。剔除该因素外，目前纯碱周度产量回升，库存拐点隐现，现货价格存下行压力，基本面有转弱迹象。年内纯碱价格整体偏弱看待，谨慎看待期价反弹高度，等待2100附近空单介入机会。 农产品：春节前三大油脂供需收紧，本周或维持去库且基差有望小幅走强 【美豆】美豆跌破成本支撑区间后在1200一线弱稳，美豆出口市场压力不减,巴西大豆减产并刺激美豆出口增加逻辑仍未被证实,后期巴西初步定产数据及收割预期对CBOT仍有扰动，后期关注1150回测支撑。 【豆粕】国内近几个月大豆到港量均远低于预期，产业亏损严重，供应变量依然是未来的核心支撑，关注正套机会。短期国内大豆和豆粕高库存压力依然大，去库初期豆粕反转可能性不大，预期弱稳行情仍将持续。 【菜粕】沿海菜籽供应充足，但近期进口压榨明显放缓，菜粕供应压力减轻。目前库存持续去库，但未执行合同偏高，在后期备货周期议价能力有所增强。目前菜粕独立行情机会不多，现货随盘调整，整体随豆粕价格依然偏弱。 【豆油】目前油厂开机水平偏低，豆油供应收缩，未来供应担忧加剧，远月成交增加但大体按需采购，基差依然持稳。豆油缺乏趋势行情基础，关油注粕比持仓调整。 【棕榈油】马棕产量环比减幅再扩大，供需面逻辑趋强。原油受中东风险溢价小幅反弹，且行业预期生柴消费前景客观，马棕带动国内棕榈油反弹。后期油料市场企稳，国际油强粕弱格局也将进一步强化。目前棕榈油破位后反弹空间依然有。 【菜油】菜油受相关油脂提振反弹，本周盘中做空压力明显减轻。沿海菜籽压榨放缓，菜油供应同样收紧，且节前备货周期内预计将加速去库，供需面阶段性转强，但远期看菜籽供应充足，菜豆价差修复动能不足。 【玉米】节前售粮窗口渐短，基层售粮积极性高，部分贸易商开始入市收购，深加工库存持续增加。供强虚弱格局不变，玉米年前价格预计维持弱稳态势，年后地趴粮的集中销售或带来新一波下跌行情。 【生猪】标肥价差扩大，市场陆续进入节前备货期，并且仔猪价格拉升，市场对猪价回暖报有较强预期或支撑价格，然而冻品库容率仍据高位，冻品压力压制价格上行高度，预计价格震荡偏强调整。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况