上海中期期货——早盘策略20240129

品 种 分 析 隔夜标普纳指回落、终结五连涨，道指盘中转涨，连创历史新高，均连涨三周。美国PCE公布后，十年期美债收益率转升，一度靠近逾五周高位。美元指数继续跌离六周高位，但开年以来每周累涨。黄金冲高回落，连跌两周。原油又创近两月新高，一周大涨超6%，美油创近四个月最大周涨、布油创巴以冲突以来第二大周涨。伦锡五连阳，一周涨超5%。伦铜跌落四周高位，全周仍涨超2%。国内方面，中国12月规模以上工业企业利润同比增16.8%，连续五个月实现正增长。海外方面，美国12月核心PCE物价指数同比增长2.9%，低于预期值3%及前值3.2%，同比增速创2021年3月以来新低。美国12月PCE物价指数同比增长2.6%，与预期及前值一致。今日重点关注美国1月达拉斯联储商业活动指数。 股指 上周，四组股指期货震荡走强，IH、IF、IC主力合约周线分别收涨3.72%、2.63%、0.62%，IM收跌0.38%。现货A股三大指数上周五走势分化，沪指涨0.14%，收报2910.22点，日线四连阳；深证成指跌1.06%，收报8762.33点；创业板指跌2.23%，收报1682.48点。沪深两市成交额达到8287亿元，北向资金净买入15.1亿元。行业板块涨少跌多，房地产开发、房地产服务、银行、铁路公路、航空机场板块涨幅居前，半导体、医疗服务、消 费电子、光伏设备、生物制品板块跌幅居前。国内方面，国常会强调“加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性”以及“要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”等。加上后续证监会表态、多部委利好释放，市场情绪有所提振。海外方面，美国12月核心PCE物价指数同比增长2.9%，低于预期值3%及前值3.2%，同比增速创2021年3月以来新低，市场对美联储降息预期有所增强。整体来看，持续调整的市场迎来提振政策的不断加码，情绪面的改善以及资金面的回流，市场明显出现放量，指数反弹有望延续。 集运指数（欧线） 上周，欧线集运指数期货偏强震荡，EC主力合约收涨4.37%。本期现货航运指数继续保持上涨，1月22日上海出口集装箱结算运价指数(欧洲航线)为3509.06点，较上期增长11.7%。供给端，随着新船集中交付，2024年集装箱船队预计增长8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长6-7%左右。需求端，受欧元区经济下行、消费者需求疲弱影响，欧元区集装箱海运贸易持续承压，预计欧洲经济动能在2023年四季度和2024年上半年仍旧疲弱。地缘扰动方面，由于胡塞武装对商船的袭击，全球最大矿业公司必和必拓1月15日宣布部分货物运输避行红海。整体来看，红海地缘冲突的利多冲击已经随着绕行常态化呈递减态势，现货指数继续上行下，基差扩大将给市场短暂上行驱动，但前期市场已对1月现货上涨有较为充分的预期，目前重心转向淡季运价走势，预计节前EC仍将以振荡走势为主。 贵金属 周五夜盘沪金主力收跌0.06%，沪银收跌0.32%，国际金价收跌0.11%，金银比价88.5。受红海局势影响，国际原油价格回升，欧美国家通胀上升，美联储一月议息会议对降息的态度摇摆，贵金属走势承压偏弱。基本面来看，美国第四季度实际GDP年化季率初值增长3.3%，为2023年第二季度以来新低。从货币政策角度来看，日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%；欧洲央行继续按兵不动，将利率维持在4%不变；关注本周美联储利率决议。资金方面，我国央行已连续14个月增持黄金，截至12月末，中国的黄金储备达到7187万盎司，环比增加29万盎司。截至1/25，SPDR黄金ETF持仓858.93吨，SLV白银ETF持仓13893.33吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于明年降息预期的影响，短期预计仍将面临震荡走势。 铜及国际铜 周五夜盘沪铜主力收涨0.20%；伦铜收跌0.22%。近期美国公布的宏观经济数据持续强韧且超预期，中国方面大幅降准力求恢复市场信心，宏观利好叠加基本面矿端偏紧推动铜价低位回升。基本面来看，供应端，国内铜精矿加工费报价继续下调，目前没有炼厂减产消息。现货方面，上周末有不少进口铜及低价货源流入，出货商增加。库存方面，截至1月26日周五，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.44万吨至8.52万吨。需求方面，下游备库陆续开启，但铜价走高，消费或将受到打击，虽供应维持充足状态，但铜价高企，升水却难有大幅下调，预计下游备库带来的消费增量将受阻。整体来说，宏观氛围好转支撑铜价偏强运行，但需警惕春节前下游需求转弱后带来的利空作用。 镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力收涨0.31%，伦镍收跌1.22%。近期印尼镍矿RKAB审批缓慢再次引发市场担忧，推动镍价底部抬升。国内供应端，纯镍方面，现货成交表现一般，近期市场反复炒作印尼消息，但纯镍供应过剩格局难改；硫酸镍方面，下游前驱体透支2月需求，现货流通资源偏紧，下游回暖驱动商家挺价惜售；镍铁方面，当前镍铁库存环比有所上升，因前期冶炼厂惜售导致主动累库。需求端，临近春节，随着钢厂备货完毕，部分贸易商已进入假期，现货流通资源偏紧同时成交逐步清淡。整体来看，虽然市场情绪受到印尼方面的影响而有所提振，但镍市场全面过剩依然压制价格走势，需关注节前下游备货及减产情况。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力收涨0.84%，伦铝收涨1.16%。国内供应端，国内电解铝供应进入平稳期，海外原铝进口窗口持续打开，原铝净进口量仍维持较高水平，一定程度上冲击国内原铝。需求端，目前处于下游消费传统淡季，环保问题仍有可能反复，随着春节临近，后续需求或将进一步减弱。SMM统计上周国内铝下游龙头企业开工率环比上涨0.1个百分点至60.8%。库存端，周四SMM铝锭社会库存43.7万吨，较本周一减少0.3万吨，国内原铝社会库存或在月底进入季节性累库周期，但考虑到行业70%附近的铝液转化率，预计今年节前累库总量远低于去年同期水平。整体来看，基本面国内铝下游进入年关前淡季氛围渐浓，而海外宏观及消息面对铝价构成支撑，多空交织，料短期铝价上行空间有限。周五夜盘氧化铝主力收涨0.71%。供应端，几内亚铝土矿供应紧张状态有望缓解，国内受冬季环保政策影响，氧化铝生产稳定性受到影响；需求端，电解铝生产维持稳定，短期产能难有提升。整体来说，氧化铝供应端增减皆有，消费端表现平淡，预计短期氧化铝期货价格将以震荡走势为主。 铅 周五夜盘沪铅主力收涨0.34%，伦铅收跌0.84%。国内基本面，此前铅锭供应减量叠加下游春节备库，铅锭社库与冶炼企业厂库同步下降，且降幅较大，去库逻辑支持铅价呈偏强震荡。但本周起春节因素对市场的影响将开始显 现：供应端—部分再生铅炼厂开始放假，消费端—工人返乡致使电池企业出现减产预期，供需双降格局形成。库存端，周四SMM铅锭社会库存4.35万吨，较本周一减少0.25万吨。整体来说，下游企业陆续放假，节前备货将转淡渐进尾声，后续市场流通货源或逐渐宽松。铅价走势逐渐回落，关注再生铅企业春节减停产动态对精铅供应的影响。 锌 五夜盘沪锌主力收涨0.35%；伦锌收涨0.04%。市场氛围回暖，叠加锌矿供应偏紧，锌锭产量有下降预期，锌价保持偏强走势。国内供应端，海外和国内矿山减产加剧，矿端延续偏紧格局，国内炼厂加工费进一步下调，炼厂陆续出现增加检修的现象，产量预期继续下调。消费端，近期受环保限产扰动及季节性走弱等因素影响，锌下游消费出现不同程度走弱。本周开始下游企业逐步开启春节假期模式，节前备货也趋于尾声，需求端或将进一步转弱。库存端，周四SMM锌锭社会库存7.86万吨，较本周一增加0.45万吨。综合来看，国内锌精矿加工费录减，冶炼厂利润再遭压制，成本端给予沪锌一定支撑，沪锌强势上扬，考虑到随着春节临近消费将逐渐减弱，预计锌价上方空间有限。 螺纹 上周螺纹钢主力2405合约表现转强，期价连续拉涨突破均线系统压力，站上3970一线，现货市场报价表现维稳。供应端，上周五大钢材品种供应860.82万吨，周环比增5.51万吨，增幅0.6%。上周五大钢材品种产量周环比均上升，主因在于检修停产陆续结束，逐步复产后产量回升明显。螺纹钢产量周环比继续减少，分区域来看，华东地区产量降幅相对较大，主因还是部分钢厂高炉停产，轧线同步检修。西南以及东北地区也因少数钢厂减少建材排产，产量略有减少，其他区域产量波动不大，螺纹钢周产量下降3.1%至226.89万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1483.28万吨，周环比增60.88万吨，增幅4.3%。上周五大品种均呈现累库，受季节性因素影响，淡季消费特征进一步体现，螺纹总库累库较为明显。上周厂库止降转增,除东北及南方少数省份外,其他区域都出现较为明显累库。主要随着消费进入淡季,加上临近春节,贸易商及下游项目已逐步进入放假状态,市场成交冷清,钢厂出货受限，库存出现明显增量，螺纹钢钢厂库存上升4.3%至186.52万吨；然而社库继续累库，主要受季节性影响需求下滑，螺纹钢社会库存上升7.2%至504.17万吨。需求端，上周五大品种周消费量降幅3.1%；其中建材消费环比降幅12.1%，反映需求进一步下滑，需求整体水平将保持弱势，预计短期内盘面表现或宽幅整理。 热卷 上周热卷主力2405合约表现企稳回升，期价大幅拉涨突破4100一线附近压力，预计短期震荡加剧，现货市场价格表现维稳运行。供应端，上周热轧产量大幅增加，主要增幅地区在华东、华北、中南地区，XG、AG轧机和TT、 LG高炉上周复产；CZZT、JY轧机和WG高炉上周复产，产量均有所增加，热卷产量周环比上升5.4%至309.73万吨。库存端，上周厂库稍有下降，部分钢厂检受高炉检修影响，其余基本正常出货，热卷厂库下降2.8%至79.02万吨。热卷社库上周虽有一定累库，但幅度并不大，且需求回升明显，整体消费仍有韧性，热卷社会库存上升2.6%至228.76万吨。需求端，板材消费环比增幅2.1%。上周五大品种表观消费除热卷和中厚板，其余品种环比均有一定下降。整体来看，钢材需求继续因季节性转弱影响不大，供需矛盾若不能足够累积，难以形成实质性利空，价格的主要驱动仍然在于宏观以及成本端，而铁水见底后复产预期较强，短期内热卷价格或将宽幅震荡运行。 铁矿石 供应端方面，近期全球铁矿石发运量远端供应持续低位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2693.6万吨，周环比增加3.1万吨，较12月周均值减少652万吨，较去年1月周均值增加16万吨。受突发事故影响，今年澳洲1月份发运量明显低于前三年，随着FMG发运逐步恢复，预计后期澳洲发运量有所回升；巴西发运量1月周均值环比减少290万吨，较去年1月周均值高91万吨，从后期看，巴西南部、东南部矿区1月下旬或将出现明显降雨，预计后两周单周发运量在500万吨上下。近期中国45港铁矿石近端供应延续了前两期的高位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2949.4万吨，周环比增加178.2万吨，增幅6.4%，较上月周均值高480.16万吨。需求端方面，本周铁水产量延续增量，周内247家钢厂铁水日均产量为221.91万吨/天，周环比增加1.12万吨/天，同比减少1.83万吨/天。库存方面，伴随需求端的回暖，钢厂在港口端提货积极性同步提升。虽然当下钢厂对于铁矿石冬储补库仍在进行，但据部分钢厂表示补库已经进入尾声，因此周内港口成交量表现出一定的回落。除了正常港口端的补库，部分钢厂周内海漂资源有所发货，综合导致钢厂库存延续累库趋势。中国45港铁矿石库存延续前4期累库趋势，截止1月19日，45港铁矿石库存总量12641.9万吨，环比累库20.8万吨，较年初累库397万吨，比去年同期库存低559.8万吨。本期港口库存表现为累库的主要因素仍是供应端铁矿石到港持续高位；需求端日均疏港量同时持续回升，所以本期累库幅度有所收窄。上周铁矿石主力2405合约表现震荡走高，期价拉涨靠近990一线，短期整体表现或维持宽幅震荡。 工业硅 上周工业硅主力合约震荡偏弱运行，周跌幅0.82%，收盘价13365