南华期货原油燃料油产业周报：看涨情绪浓厚，油价突破上行

请务必阅读正文之后的免责条款部分南华期货原油燃料油产业周报——看涨情绪浓厚，油价突破上行2024年1月27日胡紫阳（投资咨询资格证号：Z0018822） 请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1.逻辑整理及策略推荐2.原油市场追踪3.燃料油市场追踪1 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐2◼核心观点：当前美国CPI小幅回升，美联储三月份降息的可能性下降，宏观整体增加新的不确定性。美国炼厂开工率小幅回落，美国寒潮以及俄罗斯有汽油出口缩减预期，提振汽油裂解，柴油裂解也处于阶段高位，炼化利润有一定改善；供给端OPEC+产量整体稳定，1月份OPEC+减产开始执行，产量约有45万桶/天的缩量；全球原油库存仍处于低位，美国战略补库开始；沙特大幅下调OSP，出口小幅增长，地缘政治风险频发，推动原油价格上涨。◼驱动端：➢宏观：美联储会议纪要显示，美联储官员在去年12月的会议上一致认为，始于2022年的加息周期可能已经结束。他们指出，通胀有所放缓，尤其是六个月年化通胀率，而且有迹象显示供应链正在恢复正常，而且随着更多的人加入劳动力市场，劳动力市场开始放松。他们还说，将利率提高到5%以上抑制了消费者需求，从而使通胀有所缓和。他们没有讨论何时开始降息。美联点阵图显示该行计划在2024年降息三次。12月份美国失业率维持在3.7%不变，新增就业人数升至21.6万人，美国12月CPI上升0.3至3.4%，欧洲上升0.5%至2.9%。美国CPI回升，美联储在3月份降息的概率降低，美联储整体依然“鹰转鸽”，高利率将维持多久仍待观察，宏观预期较前期有所走弱。➢供给端：进入1月份，OPEC+新的减产开始执行，从当前的产量来看，沙特原油产量为895万桶/天并未达到规定的948.7万桶/天的水平，阿联酋和科威特也低于预期水平，伊拉克高于目标产量20万桶/天，尼日利亚、加蓬和刚果略高于预期产量，OPEC在1月份产量环比12月份减少23万桶/天。在非OPEC成员国中，俄罗斯、阿曼、阿塞拜疆等国基本上严格执行减产计划，哈萨克斯坦有12万桶/天的增量。在非OPEC+国家中，圭亚那有3.4万桶/天的增量，其余国家产量基本上保持稳定。从全球整体来看，1月份产量环比12月份减少-46万桶/天。➢需求端：1月份中国进口+63万桶/天。印度原油进口+79万桶/天，日韩和东南亚地区，进口+36万桶/天和-1.4万桶/天。1月份美国进口量环比8万桶/天。12月份欧洲进口+12万桶/天。原油市场 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐3➢库存端：EIA报告：01月19日当周美国国内原油产量减少100.0万桶至1230.0万桶/日。美国战略石油储备（SPR）库存+92.0万桶至3.565亿桶，除却战略储备的商业原油库存-923.3万桶至4.21亿桶，库欣原油库存-200万桶。美国炼油厂开工率下降7%至85.5%，精炼油库存减少141.7万桶，汽油库存+491.2万桶。◼估值端：➢SC原油价格判断：轻质和重质失衡延续，西北欧库存下降，EFS价格上涨，中国原油库存回落，交割品供应增加，国内需求偏弱，炼厂低开工率延续，对SC有一定压制，SC短期将弱势盘整➢成品油市场：国内柴油市场需求淡季，出货一般，原油上涨，推动裂解整体下跌，炼厂开工率低位，柴油产量低迷，库存并不高，给柴油提供一定的支撑，但整体驱动有限，现在裂解仍处于中性位置，春节前上方空间有限，建议持仓观望。汽油端，春节前补库需求已经释放，可预期的需求一般，裂解在原油上涨中被不断压缩，后期裂解依然看空。国际柴油，1月份柴油供应整体充裕，但结构性失衡仍然存在，再加上寒潮预期支撑柴油裂解，后市重点关注寒潮预期演变，寻找做空机会。国际汽油，短期寒潮预期和资源国出口放缓支撑汽油裂解，整体供应充裕，存在短期结构性失衡，但在寒潮未证伪之前，不建议做空汽油裂解。 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐4低硫燃料油市场◼核心观点：低硫短期供应逐步宽松，在科威特方面，虽然市场传言Azour炼厂复产，但并未看到科威特的低硫出口船期明显增加，低硫与去年同期依然处于低位。目前需求端因红海问题紧张导致航线改变，低硫潜在需求增长；短期因供给端紧缺依然是现实，中国低硫出口配额下放，预计未来供给紧张在不断缓解，库存有阶段性提振，低硫裂解上方空间有限，以逢高空为主。◼驱动端：供给端：1月份马来西亚+12万桶/天，俄罗斯+5.2万桶/天，印尼-3.8万桶/天，巴西-2万桶/天，中东+0.6万桶/天，1月份供应宽松。中国第一批低硫出口配额800万吨已经下放，供给端未来将有一定增量。需求端，船用油现货偏紧有所缓和，加注利润回落，需求端其因红海事件导致船舶改变线路，对低硫燃料油需求有提振预期，持续时间有待观察。库存端，新加坡燃料油库存-149.2万桶，ARA增加10万吨。◼估值端：LU03升水新加坡02纸货6美元/吨，新加坡低硫近月裂解14美元/吨。高硫燃料油市场◼核心观点：高硫现货供应充裕，但美国高硫来料加工需求大幅放缓；新加坡高硫浮仓库存高位盘整；FU和新加坡仍处于贴水状态，估值依然偏低。◼驱动端：供给端，进入1月份伊朗高硫出口-6万桶/天，伊拉克+22万桶/天，中东整体减少+43万桶/天出口，俄罗斯出口+3.6万桶/天，拉美-1.1万桶/天，出口整体回升。需求端，在船加注市场，加注利润回落，需求提振有限；在来料加工方面，1月份美国高硫进口-11.7万桶/天，中国-6万桶/天，印度-3万桶/天，中美印对高硫的来料加工需求放缓。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整◼估值端：FU03升水新加坡03纸货-7美吨，新加坡高硫380裂解为-14美元/吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐5月差：观望裂解或者高低硫：关注做空LU裂解的机会单边：LU、FU、SC维持逢低做多的策略不变 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油市场盘面变动6数据来源：彭博一周原油市场变动类别名称2024/1/262024/1/19变化WTI（美元/桶）78.0173.254.76Brent（美元/桶）83.5578.564.99SC（元/桶）582.80560.2022.60阿曼（美元/桶）83.1078.114.99WTI持仓量13039211110560193361Brent持仓量18013541930146-128792WTI跨月价差（美元/桶）0.860.450.41Brent跨月价差（美元/桶）1.240.840.40SC跨月价差（元/桶）6.001.604.40Brent-WTI（美元/桶）5.545.310.23Brent-阿曼（美元/桶）5.545.310.23SC-Brent（美元/桶）-2.63-0.56-2.07SC-阿曼（美元/桶）2.914.75-1.84原油价格跨月价差跨市价差持仓变化25030035040045050055060065070030405060708090100WTIBrent阿曼SC国际原油价格走势53554054555055556056557057558058568707274767880828486首行二行三行四行五行六行七行八行九行十行十一行十二行WTIBrent阿曼SC国际原油远期价格曲线 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油市场盘面变动（月差走势）WTI月差走势（美元/桶） Brent月差走势（美元/桶）7SC月差走势（元/桶）阿曼月差走势（美元/桶）数据来源：彭博 南华研究-202468101230507090110130150价差WTI连2WTI连5-5-3-1135790102030405060708090100价差Brent连2Brent连5-55152535450100200300400500600700800价差SC连2SC连5-3-11357911130102030405060708090100价差阿曼连2阿曼连5 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油市场盘面变动（原油持仓及成交量变化）WTI交易量、成交量及价格走势（美元/桶） Brent交易量、成交量及价格走势（美元/桶） 8数据来源： 彭博 南华研究405060708090100020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000WTI成交量和持仓量持仓量W成交量WTI40506070809010005000001000000150000020000002500000布伦特成交量及持仓量成交量持仓量Brent 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油基本面变化（供给端）9数据来源：彭博全球原油产量及剩余产能国际原油产量及剩余产能走势2024/1/312023/12/312023/11/302023/10/312023/9/30沙特8951.9998966.99989848974.001900811775.2692823.27伊拉克42114436.00144074457.96844365603.0991392.099阿联酋293328962894289229244811.6671878.667科威特2228.592366.4192365.5472365.2612365.1352905.304676.714尼日利亚1466133012491347134514660安哥拉11001122.5711082.9981146.0841111.56611000阿尔及利亚929.603980.5029889899881076.271146.668加蓬207.467209.972211.922211.439201.439207.4670赤道几内亚75.90866.38253.22554.21855.22575.9080刚果276.315272.109256.405255.456247.405276.3150OPEC减产成员国22379.88222646.95522492.09722692.42722681.7729297.36917.418伊朗309531153128312130823742.569647.569利比亚112012171225117212051320200委内瑞拉861.182833.2378017867621140278.818opec非减产国5076.1825165.2375154507950496202.5691126.387OPEC产量27456.06427812.19227646.09727771.42727730.7735499.8698043.805俄罗斯9375.3839507.9719567.6939615.6579588.35210055.69680.307哈萨克斯坦1663.8561679.7311630.8721695.9921635.3711663.8560阿曼759.974801.168801.875801.48801.9836.40776.433阿塞拜疆4954914924894914950马来西亚392.161374.511383.105388.842378.799392.1610巴林39.98439.99440.11640.1740.22639.9840南苏丹161.072147152151148161.0720文莱82.57480.6294.2383.72472.98782.5740苏丹42.19442.32142.28742.25342.22242.1940非OPEC13012.19813164.31613204.17813308.1