南华期货原油燃料油产业周报：需求疲软，本周油价大跌
——需求疲软，本周油价大跌 胡紫阳（投资咨询资格证号：Z0018822） 2023年11月12日 目录 1.逻辑整理及策略推荐2.原油市场追踪3.燃料油市场追踪 逻辑整理及策略推荐 原油市场 ◼核心观点：当前全球宏观环境并未看到持续好转迹象，中国、美国、欧洲的PMI指数均出现较大幅度回落，成品油裂解整体低迷，原油需求端疲软，供给端OPEC+产量整体稳定，但非OPEC+国家产量可能出现50万桶/天的回升，原油整体偏空，因补库预期仍在，巴以冲突和俄乌冲突等地缘政治风险仍存在不确定性，经过此轮油价大幅下跌，短期反弹的驱动增加。 ◼驱动端： ➢宏观：美联储连续两次利率决议按兵不动，符合市场预期。但不同于此前决议的是，本次决议声明新增指出，美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响，而且，对近几个月的经济增长显得满意。美联储主席鲍威尔表示，美联储将“继续谨慎行动”；如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策；不确定我们已经达到了实现2%通胀的立场。对通胀进展感到满意，但“还有很长的路要走”；预计未来几个季度GDP增长将放缓，但仍有待观察。➢供给端：11月份沙特原油产量897万桶/天，俄罗斯951万桶/天，俄罗斯和沙特均践行了自愿减产，在减产成员国中除了伊拉 克超出减产计划的10万桶/天的产量外，其它国家均严格执行减产计划。利比亚、委内瑞拉、伊朗因不参加减产，产量环比9月增加4万桶/天。非OPEC减产成员国，11月份环比减少5万桶/天，OPEC+成员国整体产量相对稳定。在其余国家中，巴西、加拿大、圭亚那、分别增产5万桶、30万桶、3万桶/天，推动全球11月份产量增长50万桶/天。10月份，沙特出口+15万桶/天，俄罗斯+6.6万桶/天，OPEC+整体出口2783万桶/天环比-27万桶/天，其中轻质原油出口+91万桶/天，中质-84万桶/天，重质-3万桶/天,OPEC+原油供给略微缩减，但轻中原油供给失衡的问题延续。进入11月份，OPEC+出口有增长的迹象，具体执行情况有待进一步观察。➢需求端：10月份中国进口1114万桶/天，环比+45万桶/天，其中轻质-5万桶/天，中质-14万桶/天，重质+5万桶/天。10月 份印度原油进口+22万桶/天，日韩和东南亚地区，进口+34万桶/天和+8万桶/天。美国进口量环比-45万桶/天。欧洲进口665万桶/天，环比+3万桶/天。柴油裂解回落，汽油裂解低位回升，整体需求放缓。 逻辑整理及策略推荐 ➢库存端：美国至11月3日当周API原油库存+ 1190万桶，API汽油库存-40万桶，API精炼油库存100万桶。中国原油库存+118万桶，印度+107万桶，日韩-16万桶，东南亚-107万桶。欧洲原油库存+152万桶。 ◼估值端： ➢原油趋势整体判断：巴以冲突溢价回落，宏观恶化，需求放缓，供给增量，原油整体偏空，因补库预期仍在，巴以冲突和俄乌冲突等地缘政治风险仍存在不确定性，经过此轮油价大幅下跌，短期反弹的驱动增加 ➢SC原油价格判断：10月份OPEC+出口维持高位，整体供应稳定，10月份轻质和中质原油供应仍然分化，中质油紧张尚未缓解，北海原油市场供应有所缓解，EFS价差维持在低位，不过短期国内炼厂利润低迷，对SC价格造成比较大压制 ➢成品油市场：国际市场，汽油消费旺季已过，短期需求端提振有限，不过供给端下降且尚未看到缓和迹象，裂解大幅下跌后，下方空间有限，有企稳回升迹象。国际柴油，俄罗斯放开成品油出口后，出口量有所恢复，美国和日韩出口增加，欧洲进口有所增加，柴油供给端缓和，柴油裂解趋势是向下，重点关注11月份中国、俄罗斯的柴油出口情况。国内汽油市场，前期因利润被压缩，国内炼厂开始降负荷，但库存回落回落后回稳，裂解因原油下跌被大幅修复，当前汽油需求依然疲软，原油有回稳迹象，裂解继续回升的驱动不大，建议前期多汽油裂解头寸止盈离场。国内柴油市场，俄罗斯放开成品油出口后，出口量有所恢复，美国和日韩出口增加，欧洲进口有所增加，柴油供给端缓和，柴油裂解趋势是向下，重点关注11月份中国、俄罗斯的柴油出口情况。 逻辑整理及策略推荐 燃料油市场 ◼核心观点：低硫：10月份科威特出口大减，是导致低硫现货偏紧的主要因素，需求端仍看不出明显增量，尤其是日韩进口转出口，需求端增量证伪，柴油裂解回落压制低硫裂解上方空间，LU内外价差处于高位，等待空配机会。高硫，高硫现货供应依旧偏松；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，需求整体有所恢复，高硫裂解下方难以继续压缩，FU和新加坡基本处于平水状态，可选择择机多配。 ◼驱动端：➢供给端：低硫：10月份马来西亚+3万桶/天，俄罗斯+1.7万桶/天，印尼-1.6万桶/天，巴西+0.6万桶/天，中东-7.6万桶/天， 整体供应与9月缩减7.7万桶/天，供给端的缩量主要是科威特炼厂缩减出口.进入11月份科威特已经有4.5万吨的出口船期，后期重点关注；高硫：进入10月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，中东出口+26万桶/天，俄罗斯出口-1万桶/天，拉美-8万桶/天，10月份市场供应依然充裕。➢需求端：低硫需求：船用油现货有所偏紧，加注利润维持低位回升，日韩进口转出口，中国进口上升，需求端整体有小幅恢 复。高硫需求：在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，9月份美国高硫进口-7万桶/天，中国+24万桶/天，印度-5万桶/天，因低价格导致中国来料加工需求出现回升。➢库存端：低硫燃料油：新加坡和ARA去库，中国低硫去库；新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位有所回落。 ◼估值端： ➢内外价差：截止收盘国内FU01价格报3160元/吨，贴水新加坡12纸货4美金；LU01报价4420元/吨升水新加坡12纸货11.6美金。 ➢裂解价差：本周近月低硫裂解至12.9美元/桶，高硫裂解至-11.9美元/桶 逻辑整理及策略推荐 月差： 多SC12空SC01；多FU01空FU05 裂解或者高低硫：多LU01空SC01止盈离场 单边：关注做多机会 原油市场盘面变动 原油市场盘面变动（月差走势） 数据来源：彭博南华研究 原油市场盘面变动（原油持仓及成交量变化） 数据来源：彭博南华研究 原油基本面变化（供给端） 原油基本面变化（OSP价格） 原油基本面变化（供给端） 原油基本面变化（库存端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 燃料油盘面变动 一周燃料油市场变动 燃料油市场盘面变动（月差走势） 燃料油盘面变动（裂解价差） 数据来源：彭博南华研究 燃料油市场基本面 数据来源：彭博南华研究 燃料油基本面 燃料油市场基本面 数据来源：彭博南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093
