甲醇投资策略周报：基本面仍承压，甲醇震荡为主

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 甲醇观点逻辑 观点策略 甲醇投资策略周报 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：逢高做空。 2024年1月29日 逻辑驱动 1、部分检修装置重启，甲醇开工率上行，后期检修装置存在重启计划，甲醇供应压力维持高位； 冯献中（F3082965，Z0017646） 2、后期南京诚志MTO装置存在停车计划，不过兴兴MTO装置预计节前重启，烯烃需求维持平稳。传统下游处于淡季，开工率季节性下滑； 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 3、煤炭方面主流大矿多继续保持平稳生产，下游用户采购积极性仍不高，需求偏疲软，坑口价格稳中偏弱运行为主。 徐金乔（F3051143，Z0019039） 风险提示 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 221、原油和煤炭价格大跌；2、国内外甲醇装置意外停车；3、MTO装置停车增加。 重点关注 MTO装置运行情况，进口量，库存，煤和天然气价格。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：逢高做空。 核心逻辑：上周甲醇低位上行，MA2405合约收于2437元/吨，周涨幅3.7%。基本面来看，部分检修装置重启，甲醇开工率上行，后期检修装置存在重启计划，甲醇供应压力维持高位。进口方面，目前伊朗检修装置较多外盘开工延续低位，对应今年2月份进口量将出现下滑，不过由于伊朗气温偏暖，后期部分装置或重启。需求端来看，后期南京诚志MTO装置存在停车计划，不过兴兴MTO装置预计节前重启，烯烃需求维持平稳。传统下游处于淡季，开工率季节性下行。此外，传统下游企业目前库存高位，且部分企业或提前放假。成本端，煤炭方面主流大矿多继续保持平稳生产，下游用户采购积极性仍不高，需求偏疲软，后期来看电厂日耗将逐步见顶回落，港口及终端绝对库存依然高位的情况下煤价面临下行预期。综合来看，后期随着装置重启，供应压力将逐步扩大，叠加传统需求季节性走弱，甲醇基本面仍承压。不过月底港口频繁封航，导致港口库存持续下降，短期内预计维持区间震荡走势。 资料来源：卓创资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤承压偏弱运行，煤制甲醇亏损扩大 动力煤方面，产地主流煤矿多继续保持平稳生产，部分民营煤矿则或因月底月度任务接近完成或因临近假期而有减少产量现象；但下游需求跟进不足，终端用户仅维持刚需采购，贸易商则多心态谨慎，部分暂停操作，部分仅保持以销定采。煤矿出货不畅，部分煤矿仍有库存累积，坑口价格偏弱运行为主；仅周后半段局部地区市场供应收紧部分性价比突出的煤矿销售稍有回温，价格略有上探。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-270元/吨，毛利率为-14%，周内甲醇价格有所下跌，因此煤制甲醇亏损有所扩大。 MTO利润方面，上周甲醇价格有所上涨，而PP价格下跌，导致MTO盘面利润下滑，截止1月26日，MTO期货利润为132元/吨。 资料来源：卓创资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 三、内地检修装置重启，价格出现下滑 现货方面，虽然主产区厂家库存偏低，但周内甲醇开工有所恢复且部分厂家仍存出货需求，下游需求跟进尚可，运费上升影响下，市场成交重心以区域性窄幅调整为主。沿海地区，宏观预期有改善，沿海地区整体可售货源偏紧，库存低位，商家低价惜售，现货商谈报价逐步走高，备货需求支撑下，刚需适量跟进，周内业者心态有改善，成交价格重心整体上涨。江苏甲醇价格上涨3.9%，山东甲醇价格上涨1.27%，内蒙古甲醇价格下跌1.48%。江苏至内蒙古价差扩大至530元/吨，江苏至山东价差扩大至130元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国价格上涨至287.5美元/吨，CFR东南亚价格持平，FOB美国价格上涨至394.1美元/吨，FOB鹿特丹价格上涨至264美元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差缩小至60美元/吨。 四、负荷提升，港口库存去化 负荷方面，截至1月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.57%，较上周上涨2.22个百分点，较去年同期上涨5.63个百分点；西北地区的开工负荷为85.90%，较上周上涨3.19个百分点，较去年同期上涨6.93个百分点。本周期内，受西北、西南地区开工负荷提升的影响，导致全国甲醇开工负荷提升。截至1月25日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：63.65%，较上周上涨3.11个百分点。 装置方面，上周新增检修装置有山西华昱，青海中浩、卡贝乐、山西万鑫达、山西晋丰、泸天化、西北能源、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计9家，影响产量9.33万吨。1月份，部分装置有恢复预期，预估1月份国内甲醇产量在700万吨。 库存方面，截止1月25日，沿海地区甲醇库存在84.33万吨，环比下降0.15万吨，跌幅为0.18%，同比上涨9.17%。预估1月26日至2月11日沿海地区进口船货到港量68.35-69万吨。华东阶段性封航及其它原因影响进口船货实际卸货入库时间，因此上周整体沿海库存稳中下降。封航后续影响及改港仍在影响华东实际卸货进度，预估整体沿海库存累积时间推迟。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、MTO装置运行稳定，传统下游季节性下滑 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 上周国内甲醇下游整体加权开工率下降0.07%至74.41%，其中MTO/MTP开工率83.28%，环比持平。上周期内，受国内烯烃装置运行稳定影响，导致国内CTO/MTO开工整体稳定。兴兴69万吨/年MTO装置和甘肃华亭20万吨/年MTO装置停车检修，兴兴MTO装置计划节前重启；新疆恒有20万吨/年MTP装置停车中，恢复时间待定；常州富德30万吨/年MTO装置11月初停车，计划停车3个月；南京诚志60万吨/年MTO装置后期存在停车检修计划。 传统下游行业醋酸开工率上涨，甲醛、二甲醚和MTBE开工率均下跌。后期来看，传统行业仍处于消费淡季，整体开工率处于低位。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。