甲醇投资策略周报：基本面仍承压，甲醇震荡为主

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 甲醇观点逻辑 观点策略 甲醇投资策略周报 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：逢高做空。 2023年12月25日 逻辑驱动 1、西南气制装置集中停车，但西北检修装置重启，甲醇开工率上行，后期检修装置存在重启计划，甲醇供应压力维持高位； 冯献中（F3082965，Z0017646）fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2、江苏盛虹MTO装置负荷提升，不过兴兴和南京诚志MTO装置后期存在停车计划，烯烃需求存走弱预期。传统下游进入淡季，开工率季节性下滑； 3、煤炭方面产地降雪出货受阻导致库存增加，港口由于封航导致库存快速累积，高库存对煤炭价格形成压制，不过随着气温降低，电厂日耗也提升至高位，贸易商挺价意愿强烈，预计煤价维持震荡走势。 徐金乔（F3051143，Z0019039） xjq@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 风险提示 2019. 1. 221、原油和煤炭价格大跌；2、国内外甲醇装置意外停车；3、MTO装置停车增加。 重点关注 MTO装置运行情况，进口量，库存，煤和天然气价格。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：逢高做空。 核心逻辑：上周甲醇低位上行，MA2405合约收于2364元/吨，周涨幅5.2%。基本面来看，西南气头集中检修落地以及西北部分大装置故障短停，但后期检修装置存在重启计划，甲醇供应压力维持高位。进口方面，12月伊朗装船量仍然较多，对应1月份进口量维持高位。近期伊朗限气检修降负装置开始增多外盘开工快速回落，对应明年2月份进口量将出现下滑。需求端来看，江苏盛虹MTO装置负荷提升，不过兴兴和南京诚志MTO装置后期存在停车计划，烯烃需求存走弱预期。传统下游进入淡季，开工率下行。成本端，煤炭方面产地降雪出货受阻导致库存增加，港口由于封航导致库存快速累积，高库存对煤炭价格形成压制，不过随着气温降低，电厂日耗也提升至高位，贸易商挺价意愿强烈，预计煤价维持震荡走势。综合来看，西南气制甲醇装置停车基本兑现，后期供应端仍维持高位，且受制于高进口和需求走弱，甲醇基本面仍承压，短期内预计维持震荡偏弱走势。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤窄幅调整，煤制甲醇亏损扩大 动力煤方面，产地汽运周转效率陆续改善，但因低温道路结冰、路况不佳等因素影响，长途车辆通行情况不一，产地坑口价格表现略有分化。其中榆林地区部分煤矿因前期发运受阻持续累库、有顶仓压力而存在下调价格以刺激出货、加速处理库存现象；大同地区受港口市场暂稳支撑，且随库存压力得到缓解，矿方仍有挺价情绪，价格表现坚挺；鄂尔多斯市场则受长途周转效率仍偏低影响，市场交易活跃度改善有限，价格仍显僵持。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-353元/吨，毛利率为-18%，周内甲醇价格下跌，而煤炭价格持稳为主，因此煤制甲醇亏损扩大。 MTO利润方面，上周甲醇和PP价格均有所上涨，MTO盘面利润缩小，截止12月22日，MTO期货利润为166元/吨。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、厂家存排库需求，内地价格下跌 现货方面，周初，受雨雪天气结束影响，部分主产区企业降价排库，但运费价格持续上涨，部分销区价格跌幅不及预期；随后，期货价格上涨，贸易商补空需求影响下，厂家出货好转，部分地区成交重心有所上移。沿海市场，到港量不及预期，整体库存压力不大，持货商低价惜售，但下游需求平平，询盘意向一般，周内整体商谈价格窄幅提升，成交价格重心整体较上周略有上行。江苏甲醇价格上涨2.89%，山东甲醇价格持平，内蒙古甲醇价格下跌1.98%。江苏至内蒙古价差扩大至515元/吨，江苏至山东价差扩大至15元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国价格上涨至292.5美元/吨，CFR东南亚价格上涨至337.5美元/吨，FOB美国价格上涨至359.1美元/吨，FOB鹿特丹价格下跌至293美元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差缩小至45美元/吨。 四、负荷提升，港口库存累积 负荷方面，截至12月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.79%，较上周上涨1.28个百分点，较去年同期上涨0.51个百分点；西北地区的开工负荷为82.96%，较上周上涨3.89个百分点，较去年同期下跌0.19个百分点。本周期内，虽然西南、华北地区开工负荷下降，但受西北等地区开工负荷提升的影响，导致全国甲醇开工负荷提升。截至12月21日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：60.04%，较上周上涨1.52个百分点。 装置方面，上周新增检修装置有重庆川维等，云南云维、青海中浩、卡贝乐、四川玖源、山西万鑫达、山西晋丰、泸天化、西北能源、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计13家，影响产量10.83万吨。12月份，虽然部分装置有检修计划，但考虑到12月有31天的影响，预估12月份国内甲醇产量在690万吨。 库存方面，截止12月21日，沿海地区甲醇库存在101.95万吨，环比上涨4.28万吨，涨幅为4.38%，同比上涨56.37%。预估12月22日至1月7日沿海地区进口船货到港量73.33-74万吨。区域性价差存在以及太仓可售货源有限，整体太仓提货速度环比前一周下降。上周部分进口船货陆续到港卸货，重要下游工厂库存走高。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、下游需求提升 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 上周国内甲醇下游整体加权开工率上涨0.37%至77.83%，其中MTO/MTP开工率86.83%，环比上涨0.51%。上周期内，受山东MTO提负因素影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。江苏斯尔邦80万吨/年恢复稳定运行；新疆恒有20万吨/年MTP装置停车中，恢复时间待定；常州富德30万吨/年MTO装置11月初停车，计划停车3个月；兴兴69万吨/年MTO装置稳定运行，后期存在停车计划；青海盐湖30万吨/年MTO装置停车；南京诚志60万吨/年MTO装置后期存在停车检修计划。 传统下游行业甲醛和MTBE开工率下跌，其余行业开工率均上涨。后期来看，传统行业处于消费淡季，整体开工率季节性下滑。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。