特斯拉2023Q4业绩：毛利低于预期，首次未给清晰全年指引

特斯拉23Q4&全年财报：Q4创纪录交付48.45万；Q4总营收251.67亿美元（YOY+3%），低于一致预期258.7亿美元（其中部分原因是软件收入下滑）；Q4归母净利润为79.28亿美元（YOY+115%）；Q4Non-GAAP归母净利润为24.86亿美元（YOY-39%）; Q4毛利率17.6%，低于一致预期18.1%。 2023年全年总交付量为180万辆，总营收为967.73亿美元（YOY+19%）；2023全年归母净利润为149.97亿美元（YOY+19%）；2023年Non-GAAP归母净利润108.82亿美元（YOY-23%）。 产能&交付：公司目前正处于两大增长浪潮之间-Model 3/Y平台和下一代汽车平台的。 2024年汽车交付量增长率可能明显低于2023年的增长率，我们依旧维持220-230w年销量的预测。 正在德州超级工厂为下一代低成本汽车的推出而工作，同时Cybertruck已开始交付，但其爬坡时间将更长。 智能驾驶&机器人：2023年12月下旬北美开始推送完全自动驾驶能力的测试版V12，标志着通往自动驾驶的新时代，目前AI Day相关时间暂未确认。 人形机器人或提速，明年预计逐步交付Optimus。 投资建议：强调tesla处于产品周期迭代的真空阶段叠加宏观不确定性，车业务的增长和毛利处于低谷，所以短期看调整；但我们依旧看好tesla并愿意给予高估值的核心原因是对软件AI芯片引领性。 25e给予300w辆销量预期，其中sexy 220w，ct 40w，q 40w。 假设FSD隐含3k单车软件利润，我们判断长期看tesla硬软单车利润1w，对应300e利润，35xpe看到万亿市值。 （机器人、robotaxi、储能等可能成长空间尚未sotp估值）24e其他增量：#重点关注V12/车端gpt/和机器人技术进展与落地。