油脂周报：油脂行情少有，豆棕价差近乎平水

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面有分化，棕榈油表现较强，菜籽油表现较弱。原油强势叠加马来减产超预期，马棕强势上涨，带动国内棕榈油小幅上涨。菜籽油由于自身近端庞大供应压力表现较弱，也拖累了其他油脂的涨幅。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，南美端，巴西部分主产州开始收割，阿根廷大豆播种完成97.1%，作物状况改善，阿根廷谷物交易所预测阿根廷大豆产量预计为5000万吨，高于上年因干旱而减产的2100万吨。市场主流机构对巴西大豆产量的预测较为乐观，大部分机构对大豆产量的预测值大概为1.55亿吨，这也是美国农业部短期内预期的水平。目前巴西大豆价格比美国大豆便宜，使得巴西大豆更具竞争力，这也导致了美国对华大豆出口销量同比降低，短期内大豆市场处于收获压力中，巴西和阿根廷压榨表现一般，头号大豆进口国中国的需求也不是很强，据农业部官员透露，新的一年中国将稳大豆，着力提高单产，并计划扩大转基因大豆和玉米品种的种植面积。与此同时，动物饲料配方中的豆粕比例已经降至13%，而且计划继续下调；国内外不利因素都导致美豆有进一步下跌的压力，今年美国农户若是减少大豆春播面积，才有机会使大豆价格回到原来的水平。国内本统计周期虽压榨产能有所增加，但提货依然偏紧，且豆油库存持续下降，成交略有好转，给予豆油以支撑，豆油基差维持稳定。整体看，近期原油强势，油厂现货压力不大，豆油尚有一定的支撑，随着庞大的南美大豆上市，压力会逐渐在美豆体现，春节消费高峰过后，豆油面临着供强需弱格局，届时豆油难言乐观。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，自2016年以来，马来西亚和印尼的油棕树新种植面积大幅放缓，棕榈油的产量增长也进入了瓶颈期。目前马来西亚（30%～36%）和印尼（24%～31%）的油棕树老化问题已经不可忽视，重植速度跟不上树龄老化，全球棕榈油单产在过去10年以每年0.9%的速度下降，马来西亚年均降幅达1.8%，印尼为1%。未来几年如果不加大重植力度，全球棕榈油产量前景将十分悲观。马来将2024年2月的参考价从1月的3679.50林吉特/吨下调至3571.39林吉特/吨。反应了主产国对近期棕榈油价格稍显悲观。SPPOMA产量数据显示马来1-25日减产14%，船运机构出口数据下降幅度有分歧，但是市场预期马来1月份库存会进一步下降；近期国际原油期货走强，棕榈油用作生物燃料原料变得有吸引力，都给了棕榈油支撑，马棕近期大幅走高，03合约突破了4000一线。国内棕榈油进口利润倒挂幅度缩小，部分企业增加进口买船。但大部分为5月船期， 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 2-3月买船较少，预计春节后棕榈油将持续去库。印度政府将食用油的低关税政策延长一年至2025年3月，有利于棕榈油出口。整体看，产地端处于减产季节，而且2023年的厄尔尼诺是否会造成实质性减产有待观察，目前产地库存有望进一步下降，近期国际原油走强能拉动部分生柴需求，棕榈油供需整体并不悲观，国内棕榈油基差连续走强，但因为豆油近期表现不如棕榈油，周五夜盘05合约的棕榈油价格甚至和豆油平水，现货价格也在走缩，后期可能有部分需求被豆油替代，菜籽油也弱势，棕榈油无法独善其身，后期预计棕榈油价格在三大油脂中是对利多最敏感，对利空稍显钝感的品种，表现稍强。 菜籽油方面，加拿大统计局公布的数据显示，2023年12月加拿大油菜籽库存总量为107.51万吨，同比环比都在降低，且欧洲油菜籽市场强势，令加籽受到支撑。ICE菜籽继续低位震荡，由于FOB价格继续走低，国内进口成本也有所下降，但是随着加拿大可供销售菜籽的减少，国内进口高峰已经过去。海关数据显示，12月菜籽进口73.9万吨，1、2月起菜籽进口量减少。今年菜油的春节备货量减少，小作坊提早停工居多。目前进口菜油依旧冲击国产菜油，国内依旧是供大于求的格局，截止到2024年第2周末，国内进口压榨菜油库存为48万吨左右。整体看，菜籽油的供应压力主要在近端，后期供应压力会逐步减小，在近端供应压力消化前，菜籽油预计会跟随其他油脂波动。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要......................................................................................................................................................................................................1油脂市场分析..............................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...........................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...........................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨.....................................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷........................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨.............................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨.............................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨.............................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.......................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨........................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨........................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨...........................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨................................................