电力设备行业跟踪周报：光伏价格临近底部扩产收紧，电力设备出海正当时

证券研究报告·行业跟踪周报·电力设备 东吴证券研究所 1 / 42 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力设备行业跟踪周报 光伏价格临近底部扩产收紧，电力设备出海正当时 2024年01月28日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 刘晓恬 执业证书：S0600523070005 liuxt@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《2023 Q4基金持仓点评：电新重仓Q4总体环比下降，电网、风电上升，电动车、光伏、工控、储能均下降——基于11231支基金2023年四季报的前十大持仓的定量分析》 2024-01-24 《光伏和锂电价格开始走稳，电力设备出海空间可观》 2024-01-21 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 电气设备6317下跌3.41%，表现弱于大盘。发电及电网涨3.78%，核电涨0.01%，风电跌1.54%，发电设备跌2.3%，新能源汽车跌2.67%，光伏跌2.8%，电气设备跌3.41%。涨幅前五为东风汽车、国网信通、置信电气、盈峰环境、洛阳钼业；跌幅前五为鸣志电器、清源股份、天奈科技、德方纳米、太阳电缆。 ◼ 行业层面：储能：国家能源局：2023年新增装机规模约22.60GW/48.70GWh。山东：青岛2025年以后建成并网的海上光伏，原则上不低于20%2h比例配置储能设施。广东：新建未配储风、光项目被解网。美国：储能开发商计划今年新增部署15GW电池储能系统。巴拿马：首次在中美洲启动500MW可再生能源+储能项目招标。电动车：岚图汽车与华为战略合作加速智能化技术大规模商业化；骄成超声获头部电池厂商定点；Stellantis推出纯电动汽车原生平台STLA Large，具有高度灵活性；特斯拉财报电话会重点内容：平价电动车2025年下半年生产，愿向中国车企授权FSD，24年车辆增速放缓；苹果将自动驾驶汽车发布日期推后两年，降低自动驾驶功能的等级；LG新能源2023年第四季度利润同环比+43%/-54%；亿纬锂能发布全新一代Mr旗舰系列储能电池产品；长江有色市场钴22.00万/吨，本周+0%；上海金属网镍13.22万/吨，本周+1.4%；长江有色市场锰1.39万/吨，本周-1.2%；SMM工业级碳酸锂8.86万/吨，本周+0.3%；SMM电池级碳酸锂9.65万/吨，本周+0%；百川金属锂85.00万/吨，本周+0%；碳酸锂LC2401 9.71万/吨，本周-1.2%；碳酸锂LC2407 10.16万/吨，本周-0.5%；国产氢氧化锂8.3万/吨，本周+0%；SMM六氟磷酸锂6.50万/吨，本周+0%；百川六氟磷酸锂6.4万/吨，本周+0%；百川石油焦0.19万/吨，本周+0%；百川湿法隔膜1.1元/平，本周+0%；百川干法隔膜0.765元/平，本周+0%；电池SMM方形-三元523 0.48元/wh，本周+0%。新能源：能源局：2023年光伏新增装机215.8GW，同增147%；山东：大力支持钙钛矿太阳能电池，对初创企业予以5%投资额的奖励补贴；REC出售挪威子公司多晶硅业务100%股权；N、P型硅片首度同价，其余环节价格暂稳运行；根据Solarzoom,本周单晶硅料62元/kg，环平；单晶硅片182/210mm 2.00/3.00元/片，环平/环平；单晶PERC182/210电池0.40/0.38元/W，环平/环平；单面PERC182/双面TOPCon182组件0.88/0.96元/W，环降3.30%/环降5.88%；玻璃3.2mm/2.0mm 26.00/17.00元/平，环平/环平。河北海上风电省管1.8GW+国管5.5GW获批，预计25年前并网1.6GW；本周招标8.97GW，陆上8.97GW，海上暂无；本周开/中标18.15GW，陆上18.04GW，海上0.11GW；2023年1-12月光伏累计装机215.8GW；2023年12月全国风电新增装机28.5GW，同比+89%，1-12月累计装机69.9GW，同比+86%。电网：2023 年，电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%。人形机器人：森塔机器人完成数百万人民币天使轮融资，国产机器人进度有望加速。 ◼ 公司层面：阳光电源：23年营收710~760亿，同增76~89%；归母净利93~103亿，同增159~187%；扣非净利91.5~101.5亿，同增170~200%；晶科能源：预计23年归母净利72.5-79.5亿，同增146.92-170.76%，扣非归母净利65.5-72.5亿，同增147.95%-174.05%；容百科技：预计23年实现收入228.7亿元，同减24%，归母净利5.9亿元，同减56%，扣非净利5.3亿元，同减60%；当升科技：预计23年归母净利18.5-20亿元，同减11-18%；扣非净利19-20亿元，同减14-18%；曼恩斯特：23年归母净利3.3-3.6亿元，同增62-77%，扣非净利3-3.3亿元，同增52-67%；科达利：预计 23年归母净利10.8-12.8亿元，同增20%~42%；扣非净利10.5-12.5亿元，同增24%~48%；海优新材：预计23年营收48-50亿元，同减9.55%-5.78%；归母净利-2.4至-2.2亿，扣非归母净利-2.6至-2.4亿元；八方股份：预计23年归母净利1.2-1.5亿元，同减71%-77%， 扣非净利1.0-1.3亿元，同减75%-80%；派能科技：预计23年归母净利5-6亿元，同减53-61%；扣非净利润4.2-5.2亿元，同减59-67%；TCL中环：预计23年归母净利42-48亿，同减29.60%-38.40%，扣非归母净利31-36亿，同减44%-52%；捷佳伟创：预计23年归母净利15.75-18.50亿，同增50.45%- 76.72%，扣非归母净利14.10-16.85亿元，同增45.16%-73.47%；海力风电：预计23年归母净利亏损6840–8884万元，扣非净利亏损9698万元–1.17亿元。华明装备：23年净利润5.33亿元–5.60亿元，同增48%–56%。思源电气：预计23年营收124.51亿元，同比+18%，归母净利15.45亿元，同比+27%，扣非归母净利13.64亿元，同比+17%。 ◼ 投资策略:储能：23年11月美国电化学储能装机431MW，同环比+441%/138%，备案量达31GW，环减2.7%，因并网审核慢，部分项目延期至24年，预计24年可实现高速增长；23年国内招标约77Gwh，储能装机48Gwh，储能系统报价已到0.7-0.8元/Wh，光储平价，24年新增储能装机将继续高增；欧洲户储库存在24年上半年去完库存，部分企业去年12月订单已开始改善，1月进一步好转，24年预计户储30%+增长；全球储能装机23-25年的CAGR为40%左右，看好储能逆变器/PCS龙头和储能电池龙头。电动车：23年国内销量达950万辆，同增38%超预期，预计24年同增25%；欧洲年末需求相对偏弱，12月主流9国销23.8万辆，同环比-33%/+12%，预计23年销量近290万辆，同增15%，24年预计增速8-10%；美国利率较高影响年末需求，23年销145.5万辆，同增47%，24年预计同增25%。全球看23年销量1320万辆+，增30%，24年有望维持20%增长，叠加储能40%增长，预计锂电需求增长25%+，25年增长有望超过30%。排产端，1月部分材料企业反馈春节提前备货，排产环增0-10%，2月春节预计影响7-10天生产，Q1环比下降20%，预计24年3-4月排产将恢复，产业链各环节价格底部小跌，随24Q2需求恢复，大部分环节盈利将企稳。目前各环节龙头地位稳固且25年估值仅约10x，首推电池、结构件、一体化电解液&负极龙头，并推荐新技术及碳酸锂龙头。光伏：本周单晶致密料成交均价为6.22万元/吨，继续持平，硅片和电池价格企稳有探涨试探，组件价格降至0.85-0.95元/W，当前报价头部组件企业也不赚钱甚至亏损，预计节后价格将企稳或有所修复。新技术上，Topcon年末快速切换超预期，预计24年渗透率将超过70%，BC、HJT、钙钛矿有些积极的进展，24年预计全球装机480GW，同增20%左右，看好逆变器、格局好的大辅材、一体化组件龙头和电池新技术。工控&机器人：工控23年下半年小幅复苏，国产替代持续加速，展望24年预计Q2是拐点，3C需求向好，新能源承压，传统行业复苏好转，同时龙头公司纷纷布局机器人，AI时代潜力大，看好工控龙头和人形机器人龙头。电网：投资整体稳健，新能源和海外需求向好，防御性明显，业绩稳健增长，重点推荐电力设备龙头，重点推荐柔直、出海、特高压等方向龙头公司。风电：24年国内海风大年，预计同比翻倍以上增长，重点看好海风零部件龙头。 ◼ 重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势）、阳光电源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入爆发期）、汇川技术（通用自动化开始复苏龙头Alpha明显、动力总成国内外全面突破）、三花智控（热管理全球龙头、机器人总成空间大）、德业股份（储能逆变器和微逆低点已过，明年一季度环比增长）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、储能逆变器明年恢复高增长）、许继电气（电力设备低估值龙头、柔直弹性可期）、金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）、思源电气（一次高压设备综合龙头、订单和盈利超预期）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储）、平高电气（特高压交直流龙头、业绩持续超预期）、禾迈股份（微逆去库尾声明年重回高增长、储能产品开始导入）、科达利（结构件全球龙头、优势突出盈利相对稳定）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成今年逐步恢复）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好、消费类电池稳健）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、电池外供加速）、璞泰来（负极&隔膜涂覆全球龙头、布局复合铜箔等打造材料平台）、鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、新宙邦（电解液&氟化工齐头-39%-35%-31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%30/1/202330/5/202327/9/202325/1/2024电力设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 42 并进）、中伟股份（三元前聚体龙头、海外客户占比高）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、宏发股份（继电器全球龙头稳健增长、高压直流高增长）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、天合光能（210组件龙头战略布局一体化、户用系统和储能爆发）、晶澳科技（一体化组件龙头、2023年利润弹性可期）、泰胜风能（陆塔出口和海工开始上量、盈利改善）、天顺风能（海工装备开始放量、风电运营稳步释放）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、以价换量稳份额）、当升科技（三元正极龙头、海外占比高迎利好）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、大举布局组件）、爱旭股份（PERC电池龙头、ABC电池组件上量在即）、派能科技（户储电池龙头、出货量环比开始改善）、昱能科技（微逆龙头稳健增长、大举布局储能）