更多惊喜即将到来

更多惊喜即将到来 目标价格30美元 我们更看好GigaClod（GCT）的有机增长和Noble Hose（NH）的利润率改善。我们重申GCT是我们的首选之一，因为它的高壁垒、有吸引力的估值和明显的盈利增长（23 - 25E财年36% / 26%的收入/收入复合年增长率）。可能会有更多的催化剂：1）即将到来的4Q23E强于预期；2）Noble Hose的潜在盈亏平衡早于预期；3）来自并购的协同效应。考虑到行业的顺风和GCT在卖方和买方扩张中的强劲表现，我们取消了第四季度的修订/调整。NP预测为4% / 35%（2.28亿美元/ 2600万美元）。我们的FY23 - 25E盈利预测上调8.7% - 11.3%，TP为30美元。 涨/跌37.9%现价21.75美元中国娱乐 苏菲黄(852) 3900 0889 4Q23E领先。我们预计GCT将在第4季度实现另一个引人注目的季度业绩，预计同比增长81.8%（而之前+ 75%，高于共识/高端指导4% / 2%）和调整。净利润同比增长112%（与之前+ 57%，高于共识11%）。不包括NH的合并，我们预测23年第四季度核心业务收入同比增长58%，高于23年第三季度的同比增长39%。如此强劲的收入增长主要得益于有效的3P卖家扩张和黑色星期五的表现。我们预测它的调整。23年第四季度NPM为11.6%，其中核心业务利润率保持季度环比稳定。 Eason XU(852) 3900 0849 库存数据 市值上限（百万美元）891.8平均3个月t / o（百万美元）29.852w高/低(US $)23.47 / 4.88已发行股份总数(mn)41.0来 源：FactSet 依靠蓬勃发展的行业需求和持续的份额增长在2024年1月，我们注意到卖家（家具制造商）在CNY之前在GCT美国/欧洲仓库运送产品的需求激增，即将到来的CNY促销和潜在的运费增加。我们认为如此强劲的势头将支持2024年的良好开局。除了行业逆风，我们对GCT的份额增长更有信心，卖方扩张，买方参与，提高仓库利用率和并购协同效应的ROI更高。对于最近的红海航运中断和运费上涨，我们预计这将对1P利润率造成有限的财务影响。 高能见度的贵族之家提前收支平衡。关于NH之前的盈亏平衡目标（三到四个季度），我们看到NH的高可见度比预期更早地实现盈利，并在六个季度后实现高于高个位数指导的利润率。我们预计，合并后，NH将在利润率改善方面取得成果，其支持是：1）关键高端品牌的价格温和上涨（例如。ProcedreChristopher Kight），但仍具有稳健的销售增长；2）通过人员优化和非核心业务调整提高生产率；3）品牌设计和库存管理方面的协同作用。 维持买入。为了反映更强劲的势头和NH更好的利润率前景，我们将FY23 - 25E盈利预测上调8.7% - 11.3%，基于SOTP的TP为30美元。我们的新TP意味着FY24E市盈率为11.6倍，仍大大低于行业平均水平16倍。 收益汇总 来源：FactSet 审计师：毕马威 相关报告：1. 关注第4Q23E和并购协同效应- 2023年12月6日2.启动：大型包裹物流的数据驱动型B2B先驱- 2023年10月16日 来源：公司数据，CMBIGM来源：公司数据，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM或其关联公司在过去12个月内与本报告涵盖的发行人有投资银行业务关系。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。