血制品行业追踪：2023年批签发整理

分析师：谭国超(S0010521120002)联系人：陈珈蔚（S0010122030002） 2024年1月26日 华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 核心观点：静丙、人白持续增长，莱士表现亮眼 1.静注人免疫球蛋白：批签发1319批次(+25.98%)，其中天坛静注 人免疫球蛋白330批次(+13.79%)，泰邦静 注人免疫球蛋白150批次(+37.61%)，华兰静注人免疫球蛋白126批次(+0.80%)，莱士静注人球蛋白78批次(+20.00%)，博雅静注人免疫球蛋白66批次(+3.13%)，卫光静注人免疫球蛋白61批次(+64.86%)。 2.人血白蛋白：批签发合计5026批次(+30.75%)，其中天坛人血白蛋白346批次(-11.73%)，泰邦人血白蛋白203批次(+33.55%)，华兰人血白蛋白203批次(+24.54%)，莱士人血白蛋白94批次(+59.32%)，卫光人血白蛋白76批次(+105.41%)。 3.人凝血因子Ⅷ：批签发合计445批次(+12.09%)，其中华兰人凝血因子Ⅷ102批次(+17.24%)，泰邦人凝血因子Ⅷ93批次(-5.10%)，莱士人凝血因子Ⅷ55批次(-1.79%)，博雅人凝血因子Ⅷ49批次，天坛人凝血因子Ⅷ42批次(+147.06%)，派林人凝血因子Ⅷ18批次(-51.35%)。 4.人凝血酶原复合物（PCC）：批签发合计292批次(+12.31%)，其中华兰人凝血酶原复合物124批次（+47.62%），泰邦人凝血酶原复合物27批次（-47.06%），博雅人凝血酶原复合物65批次(-12.16%)，天坛人凝血酶原复合物18批次(-37.93%)，派林人凝血酶原复合物3批次。 5.人纤维蛋白原：批签发合计284批次(-23.04%)，其中莱士纤维蛋白原93批次(+82.35%)，博雅人纤维蛋白原74批次(+7.25%)，泰邦纤维蛋白原33批次(+22.22%)，华兰纤维蛋白原16批次(-69.23%)，卫光纤维蛋白原14批次(+55.56%)。 6.破伤风人免疫球蛋白:批签发合计150批次(-10.18%)，其中华兰破免48批次(+0%)，泰邦破免29批次(-6.45%)，天坛破免18批次(-14.29%)，派林破免11批次(-15.38%)，卫光破免7批次(-30.00%)。 7.乙型肝炎人免疫球蛋白：批签发合计23批次(+21.05%)，其中华兰乙免12批次(+500.00%)，泰邦乙免2批次(-33.33%)，天坛乙免2批次(-50.00%)，派林乙免1批次。 8.狂犬病人免疫球蛋白：批签发合计126批次(+4.13%)，其中华兰狂免35批次(+9.38%)，泰邦狂免16批次(+14.29%)，天坛狂免12批次(+140.00%)，派林狂免11批次(+57.14%)，卫光狂免5批次(-28.57%)，博雅狂免4批次(-55.56%)。 核心观点：静丙需求阶段性爆发，带动批签发整体增长 •静丙需求阶段性爆发，带动批签发整体增长；人白、纤原等产品批签发批次基本保持稳定。1）静注人免疫球蛋白：静丙整体增长，其中天坛静注人免疫球蛋白330批次(+13.79%)，泰邦静注人免疫球蛋白150批次(+37.61%)，莱士静注人球蛋白78批次(+20.00%)，卫光静注人免疫球蛋白61批次(+64.86%)。2）人纤维蛋白原：人纤维蛋白原稳定增长，莱士纤维蛋白原93批次(+82.35%)，博雅人纤维蛋白原74批次(+7.25%)，泰邦纤维蛋白原33批次(+22.22%)。3）凝血八因子：人凝血因子Ⅷ批签发同比有所提升，其中华兰人凝血因子Ⅷ102批次(+17.24%)，天坛人凝血因子Ⅷ42批次(+147.06%)。 •代表标的：天坛生物，华兰生物，上海莱士，派林生物，博雅生物，卫光生物等。 •风险提示：•风险提示： 血制品产品价格波动的风险；血制品学术推广不及预期的风险；行业采浆量增长不及预期的风险。 目录 2023血制品批签发批次一览表 重点血制品批签发批次追踪 12023年血制品批签发：天坛基本稳健增长，泰邦、莱士表现亮眼 华安研究•拓展投资价值 2.1静注人免疫球蛋白批签发次数强劲增长 •(1)静注人免疫球蛋白：2023年批签发合计1319批次(+25.98%)，其中，2023H1共692批次(+50.43%)，2023H2共627批次(+6.81%)。从追踪标的月度情况来看，一月批签发数量最多，十二月批签发数量最少。 •分公司来看，2023年静注人免疫球蛋白天坛生物批签发增速稳健，泰邦放量明显：天坛静注人免疫球蛋白330批次(+13.79%)，泰邦静注人免疫球蛋白150批次(+37.61%)，华兰静注人免疫球蛋白126批次(+0.80%)，莱士静注人球蛋白78批次(+20.00%)，博雅静注人免疫球蛋白66批次(+3.13%)，卫光静注人免疫球蛋白61批次(+64.86%)。 资料来源：中检院、华安证券研究所 2.2人免疫球蛋白整体增长显著 •(2)人免疫球蛋白：2023年批签发合计79批次(+315.79%)，其中，2023H1共39批次(+457.14%)，2023H2共40批次(+233.33%)。从追踪标的月度情况来看，八月批签发数量最多，二、九、十一月均无批签发。 •分公司来看，2023年人免疫球蛋白批签发，华兰持续增长：华兰人免疫球蛋白20批次(+400.00%)，天坛人免疫球蛋白7批次，卫光人免疫球蛋白3批次，泰邦人免疫球蛋白2批次，派林人免疫球蛋白1批次。 资料来源：中检院、华安证券研究所 2.3人血白蛋白整体增长依旧强劲 •(3)人血白蛋白：2023年批签发合计5026批次(+30.75%)，其中，2023H1共2338批次(+21.90%)，2023H2共2688批次+16.26%)。从追踪标的月度情况来看，七月批签发数量最多，二月批签发数量最少。 •分公司来看，2023年人血白蛋白批签发，天坛略有下滑，泰邦、华兰、莱士、卫光等表现亮眼：天坛人血白蛋白346批次(-11.73%)，泰邦人血白蛋白203批次(+33.55%)，华兰人血白蛋白203批次(+24.54%)，莱士人血白蛋白94批次(+59.32%)，卫光人血白蛋白76批次(+105.41%)。 资料来源：中检院、华安证券研究所 2.4人凝血因子Ⅷ批签发保持稳定增长 •(4)人凝血因子Ⅷ：2023年批签发合计445批次(+12.09%)，其中，2023H1共202批次（+6.32%），2023H2共243批次(+17.39%)。从追踪标的月度情况来看，八、十二月批签发数量最多，三月批签发数量最少。 •分 公 司 来 看，2023年 人 凝 血 八 因 子批 签 发，华 兰 增速 平 稳，天 坛 表现 亮 眼：华 兰人凝血因子Ⅷ102批 次(+17.24%)，泰邦人凝血因子Ⅷ93批次(-5.10%)，莱士人凝血因子Ⅷ55批次(-1.79%)，博雅人凝血因子Ⅷ49批次，天坛人凝血因子Ⅷ42批次(+147.06%)，派林人凝血因子Ⅷ18批次(-51.35%)。 资料来源：中检院、华安证券研究所 2.5人凝血酶原复合物整体增长 •(5)人凝血酶原复合物：2023年批签发合计292批次(+12.31%)，其中，2023H1共141批次(+25.89%)，2023H2共151批次(+2.03%)。从追踪标的月度情况来看，七月批签发数量最多，十、十二月批签发最少。 •分公司来看，2023年人凝血酶原复合物批签发，华兰增速亮眼，泰邦下滑明显：华兰人凝血酶原复合物124批次（+47.62%），泰邦人凝血酶原复合物27批次（-47.06%），博雅人凝血酶原复合物65批次(-12.16%)，天坛人凝血酶原复合物18批次(-37.93%)，派林人凝血酶原复合物3批次。 资料来源：中检院、华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 2.6人纤维蛋白原批签发批次整体下滑 •(6)人纤维蛋白原：2023年批签发合计284批次(-23.04%)，其中，2023年H1共147批次(+5.76%)，2023年H2共137批次(-40.43%)，主要受远大蜀阳（23年同比-98.88%）、派斯菲科（23年同比-50.00%）的影响，但追踪标的表现亮眼。 •分公司来看，2023年人纤维蛋白原批签发，莱士、泰邦表现亮眼：莱士纤维蛋白原93批次(+82.35%)，博雅人纤维蛋白原74批次(+7.25%)，泰邦纤维蛋白原33批次(+22.22%)，华兰纤维蛋白原16批次(-69.23%)，卫光纤维蛋白原14批次(+55.56%)。2023年人纤维蛋白原批签发(单位：批次)2023年人纤维蛋白原批签发各厂商份额 资料来源：中检院、华安证券研究所 2.7破伤风人免疫球蛋白批签发小幅下滑 •(7)破伤风人免疫球蛋白：2023年批签发合计150批次(-10.18%)，其中，2023年H1共83批次(-5.68%)，2023年H2共67批次(-15.19%)。从追踪标的月度情况来看，一月批签发数量最多，五、十二月批签发数量最少。 •分公司来看，2023年破免批签发，华兰持平，其他公司略有下滑：华兰破免48批次(+0%)，泰邦破免29批次(-6.45%)，天坛破免18批次(-14.29%)，派林破免11批次(-15.38%)，卫光破免7批次(-30.00%)。 资料来源：中检院、华安证券研究所 2.8乙型肝炎人免疫球蛋白批签发保持增长 •(8)乙型肝炎人免疫球蛋白：2023年批签发合计23批次(+21.05%)，其中，2023年H1共12批次(+100%)，2023年H2共11批次(-15.38%)。从追踪标的月度情况来看，二月批签发数量最多，三、四、六、八、十二月均无批签发。 •分公司来看，2023年乙免批签发，华兰保持增长：华兰乙免12批次(+500.00%)，泰邦乙免2批次(-33.33%)，天坛乙免2批次(-50.00%)，派林乙免1批次。 资料来源：中检院、华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 2.9狂犬病人免疫球蛋白整体小幅增长 •(9)狂犬病人免疫球蛋白：2023年批签发合计126批次(+4.13%)，其中，2023年H1共46批次(-22.03%)，2023年H2共80批次(+29.03%)。从追踪标的月度情况来看，十二月批签发数量最多，十一月批签发数量最少。 •分公司来看，2023年狂免批签发，华兰、泰邦小幅增长，天坛表现亮眼：华兰狂免35批次(+9.38%)，泰邦狂免16批次(+14.29%)，天坛狂免12批次(+140.00%)，派林狂免11批次(+57.14%)，卫光狂免5批次(-28.57%)，博雅狂免4批次(-55.56%)。 资料来源：中检院、华安证券研究所 3风险提示 •血制品产品价格波动的风险：短期受益于疫情血制品出厂价有一定上涨可能。但疫情结束后，长期来看，面对经销渠道调整、GPO采购、进口产品竞争等情况，血制品价格存在下降的风险。 •血制品学术推广不及预期的风险：长期来看，血制品行业的成长一定程度上依赖静丙的学术认知提升以及新产品的开发。受2016年疫苗事件、两票制等因素影响，血制品销售渠道调整进入医院终端。经销商出现很大调整、经营压力加大，部分经销商退出市场，渠道收窄。而血制品企业过去依赖经销模式，在学术推广上比较薄弱、具备销售队伍的企业极少，多数血制品企业短期销售均出现一定影响。血液制品企业需要建设销售团队、调整销售策略适应新的环境，存在产品学术建设进度不及预期的风险。 •行业采浆量增长不及预期的风险：行业新批浆站数量仍取决于各省单采血浆站规划，由政府行政主导，具有很大不确定性，未来行业存在采浆量增长不及预期影响业绩增长的风险。 华安研究•拓展投资价值 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，