2023年四季度基金重仓配置分析

2023年四季度基金重仓 配置分析 分析师：包承超、邓宇林、肖遥志 2024年1月27日 证券研究报告 第四部分不同的商业模式，应该怎么买？ 第五部分一些具备优秀商业模式的例子第六部分 目 录 消费科技配置提升，周期制造减持幅度较大 第三部分 各规模基金份额均收缩 第二部分 仓位上升，集中度回落，医药、电子增配 第一部分 基金季报分析框架 四类基金：普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型 1.规模角度：主动股票型基金整体规模变化&资产配置变化 整体视角 2.行业龙头视角：公募基金如何配置行业龙头？ 3.行业配置视角：估值分位数、配置比例、上一季度涨跌幅等多个视角看行业配置性价比 公募基金季报分析框架 0-20亿元 分规模视角 20-50亿元 50-100亿元 >100亿元 1.各规模基金整体规模如何变化？（侧面反映市场风格） 2.各规模基金行业配置如何变化？ 1.各中信一级行业的重仓股持仓比例以及边际变化 分行业& 个股视角 2.重要重仓标在过去一个季度的持股变化 1、仓位上升，集中度回落，医药、电子增配 四季度基金减持主板，增持科创板、创业板 ◥截至2024年1月22日14点，2023年基金四季度持仓披露率超过99.5%。我们根据主动偏股型（普通偏股型、偏股混合型、平衡配置型及灵活配置型）四种基金口径进行重仓统计。 ◥分板块来看，2023年四季度基金减持主板，增持科创板、创业板。与2023年三季度相比，主板配置比例减少3.32个百分点至71.78%，科创板增配2.34个百分点至10.74%。 ◥从不同类型基金口径来看，四季度四类基金股票持仓占比均提升，但调整幅度相对较小。 图：四季度基金减持主板，增持科创板、创业板图：四季度四类基金股票持仓占比均小幅上升 港股持仓占比小幅提升 图：恒生科技配置比例下降 四类基金股票仓位较为稳定 ◥从基金季报数据看，主动型股票基金整体仓位较为稳定（小幅提升）。 ◥股票的基金资产总值占比环比提升至84.54%；债券占比环比上升至5.46%，现金比例再度减少。 图：2023Q4四类主动偏股型基金整体股票市值占比较为稳定 资料来源：Wind，国联证券研究所 基金持仓集中度下滑，抱团个股赚钱效应尚可 ◥从前五十大重仓标的配置比例来看，2023年四季度基金前50大持股集中度达到35.7%。 ◥基金抱团个股的赚钱效应开始回升，前50大标的已经能跑赢公募基金指数。 2023年三季度前五十大重仓股在2023年四季度的平均收益率达到为-0.6%，明显高于普通股票型基金指数的-4.3%，意味着2023年三季度基金重仓股在2023年四季度表现尚可。 像 图：四季度基金抱团个股赚钱效应尚可图：前五十重仓标的配置比例来看，持仓集中度进一步下降 龙头公司配置大幅下行 ◥2023年四季度基金对一线/二三线龙头公司持仓占比相对一季度分别环比下降1.62、下降0.37个百分点至32.18%、16.70%。 ◥整体集中度仍在下降，一线龙头、二三线龙头均被减持。 ◥分行业来看，四季度基金主要增配医药、电子行业龙头，主要减配电新、通信、银行等行业龙头。 图：四季度基金持仓龙头公司比重持续下行图：基金四季度主要增配医药、电子龙头 科技消费减持、周期制造增持 图：科技消费减持、周期制造增持 四季度基金大幅增配医药、信息技术，减配通讯业务、金融 ◥四季度基金大幅增配医药、信息技术，减配通讯业务、金融。 基金增配信息技术板块2.39pct，基金增配医药板块1.43pct。基金减配通讯业务板块-1.38pct，基金减配金融板块-1.01pct。 图：四季度基金大幅增配医药、信息技术，减配通讯业务、金融 长江初级行业持仓占比情况 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 趋势 23Q4-23Q3 能源 0.42% 0.28% 0.46% 1.00% 1.65% 1.43% 1.88% 0.97% 1.75% 1.85% 2.44% 1.43% 2.45% 2.18% 3.03% 2.94% -0.10% 原材料 5.04% 4.60% 5.09% 6.51% 7.30% 6.54% 10.05% 9.60% 10.47% 10.98% 10.90% 9.97% 9.16% 8.63% 9.03% 9.42% 0.35% 工业 12.13% 13.77% 17.57% 19.90% 17.66% 20.39% 24.21% 25.18% 26.97% 29.09% 28.68% 28.21% 23.02% 23.26% 20.44% 19.48% -0.99% 可选消费 7.82% 8.37% 9.52% 11.00% 10.76% 7.58% 7.62% 7.69% 6.59% 8.57% 8.42% 8.29% 7.68% 8.70% 9.48% 9.04% -0.42% 必选消费 18.28% 16.85% 18.06% 20.99% 20.78% 19.24% 15.34% 15.55% 15.23% 17.55% 17.92% 17.65% 16.90% 13.79% 14.93% 14.56% -0.37% 医药 16.16% 18.65% 13.86% 14.06% 14.66% 13.89% 14.18% 11.43% 12.23% 10.88% 9.81% 11.68% 11.74% 11.67% 12.98% 14.45% 1.43% 信息技术 6.68% 4.36% 5.27% 6.49% 7.70% 8.53% 5.33% 5.19% 5.51% 4.44% 3.68% 4.28% 16.52% 17.11% 15.35% 17.56% 2.39% 通讯业务 16.41% 18.60% 16.15% 14.78% 14.74% 18.68% 16.13% 18.27% 15.17% 12.22% 12.60% 13.44% 6.17% 8.13% 7.15% 5.80% -1.38% 金融 6.55% 5.56% 3.85% 2.85% 2.30% 1.96% 1.97% 2.45% 2.51% 2.03% 2.12% 1.87% 3.08% 3.05% 4.25% 3.28% -1.01% 房地产 0.81% 0.61% 0.64% 0.48% 0.67% 0.85% 1.75% 1.79% 0.99% 0.41% 0.68% 0.86% 1.83% 1.64% 1.69% 1.37% -0.31% 公用事业 4.83% 3.14% 2.57% 1.93% 1.78% 0.91% 1.53% 1.88% 2.58% 1.98% 2.75% 2.33% 1.44% 1.85% 1.67% 2.10% 0.41% 四季度电子、医药配置比例提升最高 ◥配置比例变化来看，四季度电子、医药、农林牧渔、机械配置比例提升幅度最大。相比之下，食品饮料、传媒比例降幅最大。 ◥超配比例水平来看，四季度电子、医疗、食品饮料、电子超配比例最高。银行、非银、电力等仍明显低配。 图：四季度食品饮料、医药、电子超配最高图：四季度电子、医药配置比例提升最高 高股息配置情况(剔除银行后) 图：不同股息率水平个股配置情况图：高股息组合配置情况 超额配置是否能指导投资？ ◥历史经验看，超额配置变化和过去一个季度的涨跌幅直接相关； 但2020年后，超额配置绝对水平和边际变化对未来涨幅的影响均较小。 图：超额配置占比vs行业涨跌幅图：超额配置变化vs行业涨跌幅 四季度电子、食品饮料、医药配置比例最高 图：2023年四季度中信一级行业配置比例及市场表现 一级行业 22 Q4持仓 2 3Q1持仓 2 3Q2持仓 2 3Q3持仓 2 Q4持仓 近期配置趋势图 23Q3配置 比例变化 23Q4配置 比例变化 三季度至今 股价涨幅 配置比例历 史分位数 PE历史分位数 PB历史分 位数 医药 12.2% 11.7% 11.7% 13.0% 4.4% 1.32% 1.46% -0.05% 54.5% 35.7% 11.7% 电子 9.1% 9.4% 9.9% 10.2% 3.2% 0.30% 3.02% 3.95% 72.7% 68.1% 17.4% 食品饮料 15.5% 15.3% 12.3% 13.4% 2.4% 1.11% -1.00% -6.40% 54.5% 15.2% 40.9% 电力设备及新能源 15.6% 11.7% 11.6% 8.9% 8.1% -2.69% -0.79% -9.35% 80.0% 0.9% 20.0% 机械 4.2% 3.8% 4.5% 4.4% 5.0% -0.02% 0.51% -2.83% 83.6% 27.4% 14.3% 基础化工 5.9% 5.0% 4.9% 4.9% 4.9% 0.00% 0.07% -4.19% 63.6% 22.9% 8.7% 汽车 3.3% 3.1% 4.1% 4.6% 4.5% 0.45% -0.13% -0.94% 85.5% 60.4% 27.4% 计算机 4.4% 7.2% 7.2% 5.0% 4.3% -2.19% -0.68% -4.39% 56.4% 56.0% 17.4% 有色金属 3.8% 3.8% 3.3% 3.7% 4.0% 0.36% 0.29% -2.29% 85.5% 10.7% 7.0% 通信 1.0% 2.3% 4.2% 3.6% 3.1% -0.55% -0.54% -5.59% 87.3% 10.4% 12.6% 家电 1.3% 1.6% 2.3% 2.7% 2.8% 0.33% 0.17% -4.43% 25.5% 10.4% 25.2% 国防军工 4.1% 2.7% 3.1% 2.8% 2.7% -0.29% -0.10% -4.19% 72.7% 22.6% 18.3% 传媒 0.7% 3.9% 4.0% 3.5% 2.7% -0.41% -0.84% -2.63% 61.8% 82.0% 7.4% 电力及公用事业 1.1% 1.4% 1.8% 1.7% 2.1% -0.17% 0.42% -0.58% 56.4% 25.2% 14.3% 农林牧渔 1.6% 1.4% 1.3% 1.3% 2.0% 0.01% 0.68% 1.76% 43.6% 96.7% 14.8% 交通运输 2.8% 2.7% 2.0% 2.1% 1.9% 0.17% -0.19% -4.77% 81.8% 28.8% 7.0% 银行 3.0% 1.9% 2.0% 2.4% 1.9% 0.41% -0.53% -6.54% 10.9% 9.6% 2.2% 石油石化 0.9% 1.6% 1.6% 2.1% 1.7% 0.50% -0.41% -6.76% 98.2% 5.7% 19.6% 房地产 2.2% 1.8% 1.6% 1.7% 1.4% 0.05% -0.31% -13.83% 7.3% - 0.4% 非银行金融 1.3% 1.2% 1.1% 1.8% 1.3% 0.76% -0.50% -8.04% 23.6% 15.3% 0.9% 煤炭 0.7% 0.9% 0.6% 1.0% 1.3% 0.34% 0.32% 4.47% 72.7% 18.3% 47.0% 消费者服务 2.0% 2.2% 1.6% 1.6% 1.1% -0.04% -0.52% -11.12% 56.4% 48.9% 16.1% 轻工制造 1.0% 0.7% 0.8% 0.7% 0.8% -0.08% 0.04% -4.95% 41.8% 35.8% 14.3% 纺织服装 0.2% 0.7% 0.6% 0