公司深度报告：自研大型PLC+机器人+AI算力龙头御风而起

计算机/IT服务II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 87 宝信软件（600845.SH） 2024年01月25日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/1/25 当前股价(元) 44.60 一年最高最低(元) 61.48/41.32 总市值(亿元) 1,071.91 流通市值(亿元) 773.86 总股本(亿股) 24.03 流通股本(亿股) 17.35 近3个月换手率(%) 18.42 股价走势图 数据来源：聚源 自研大型PLC+机器人+AI算力龙头御风而起 ——公司深度报告 蒋颖（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003  我国稀缺的国产大型PLC企业，从0-1国产替代空间大，维持“买入”评级 大型PLC工业软件在工控领域至关重要，我国大型PLC市场份额长期由外资垄断，大型PLC竞争壁垒主要为“核心工艺算法+客户认证”。公司经过近10年积累与沉淀，形成核心工艺算法超200项，于2021年7月正式推出自研国产大型PLC，拉开大型PLC国产替代序幕，目前正逐步迈入大型PLC市占率从0到1 提升的高速发展期，同时以大型PLC为抓手深化三电控制系统等自动化产品布局，有望打开成长天花板。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.9/32.7/42.7亿元，EPS为1.08/1.36/1.78元，当前股价对应PE为41.4/32.8/25.1倍，维持“买入”评级。  自研工业机器人逐步放量，机器人发展如火如荼 公司基于自研的工业互联网平台宝联登打造自研的机器人宝罗云平台，探索实践BOO（建设-拥有-运营）、RaaS（机器人即服务）等服务模式，旨在打造开放共享的机器人生态圈，打通机器人上中下游产业链。公司机器人产品涉及冶金领域全流程、多工序，已涵盖高炉、炼钢、连铸、热轧、冷轧等各单元，宝武集团计划到2026年末部署宝信软件提供的机器人超1万台套。公司未来有望实现从机器人硬件到软件的全自研，并有望将机器人扩张到多行业。  大力投入AI大模型+工业互联网平台研发，AIDC带来成长新潜力 公司多年专注于自主研发工业互联网平台宝联登xIn³Plat和AI中台、xAI套件等，并积极推进钢铁AI大模型研发，为智能制造发展奠定基石。公司是国内一线城市IDC龙头，目前IDC供需格局持续改善，同时AI发展方兴未艾， IDC有望向AIDC升级，未来有望给公司带来盈利+估值的戴维斯双击。  风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期；工业机器人发展低于预期； IDC发展低于预期；宝武并购重组低于预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 11,759 13,150 15,419 19,333 25,212 YOY(%) 15.0 11.8 17.3 25.4 30.4 归母净利润(百万元) 1,819 2,186 2,586 3,272 4,270 YOY(%) 35.9 20.2 18.3 26.5 30.5 毛利率(%) 32.5 33.0 37.5 39.2 41.0 净利率(%) 15.5 16.6 16.8 16.9 16.9 ROE(%) 19.9 21.1 21.8 24.9 27.6 EPS(摊薄/元) 0.76 0.91 1.08 1.36 1.78 P/E(倍) 58.9 49.0 41.4 32.8 25.1 P/B(倍) 11.9 10.8 9.3 8.4 7.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2023-012023-052023-09宝信软件沪深300开源证券 证券研究报告 公司深度报告 公司研究 公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 87 目 录 1、 中国稀缺的国产大型PLC+机器人+AI算力领军企业 ........................................................................................................... 7 1.1、 以国产大型PLC为核心，“六位一体”打造新型工业化+AI龙头.............................................................................. 7 1.2、 产品结构持续优化，盈利能力不断提升 ...................................................................................................................... 9 1.3、 市场化激励机制，充分激活员工积极性 .................................................................................................................... 11 2、 以大型PLC为抓手深化三电控制系统等布局，从0到1国产替代空间大 ...................................................................... 13 2.1、 新型工业化时代，以PLC为核心的三电系统国产替代空间大............................................................................... 14 2.1.1、 大型PLC：进入门槛高，“工艺算法+客户认证”为核心壁垒 ....................................................................... 14 2.1.2、 新型工业化时代，大中型PLC国产替代具备迫切性.................................................................................... 16 2.2、 宝信软件大型PLC：技术实力雄厚，云化PLC有望实现赶超 .............................................................................. 19 2.2.1、 宝信软件为什么可以推出大型PLC？ ............................................................................................................ 19 2.2.2、 宝信软件大型PLC：性价比高，云化PLC引领行业 ................................................................................... 20 2.2.3、 全面自研SCADA产品，持续推进工控产品自主化 ..................................................................................... 21 2.3、 四大核心增长逻辑：以大型PLC为核心深化自动化产品布局............................................................................... 23 2.3.1、 增量+存量替换逻辑：双碳+国产替代，新增需求+老产品替换+行业扩张 ................................................ 23 2.3.2、 产品序列扩张逻辑：从大型PLC到三电系统、再到自动化全产业链 ........................................................ 25 2.3.3、 行业扩张逻辑：从钢铁、冶金向各大行业扩张，成长潜力大 ..................................................................... 28 2.3.4、 毛利率提升逻辑：自动化产品标准化程度高，毛利率更高 ......................................................................... 29 2.4、 对标西门子：全球工业巨头力推EDA战略，数字化营收持续增长 ...................................................................... 31 3、 依托宝罗云平台，自研工业机器人逐步放量 ....................................................................................................................... 34 3.1、 工业机器人发展受国家支持，云化成长潜力大 ........................................................................................................ 34 3.1.1、 我国工业机器人发展潜力较大，国产替代大有可为 ..................................................................................... 34 3.1.2、 工业机器人发展趋势：平台化、智能化、柔性化 ......................................................................................... 39 3.2、 打造宝罗机器人综合体，机器人发展如火如荼 ........................................................................................................ 42 3.2.1、 构建机器人云平台，助力万名宝罗上岗 ......................................................................................................... 42 3.2.2、 机器人品种齐全，不断取得新突破 ................................................................................................................. 44 （1） 远程一键，高炉炉前机器人刷新炉前智能化新高度 ................................................................................. 44 （2） 宝武首批宝罗员工RaaS服务合同落地马钢交材 ....................................................................................... 45 （3） 铁水运输“宝罗”助力，铁钢界面运行效率跃入7.0时代 .......................................................