研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：国内超预期降准，风险偏好继续升温 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，美国1月制造业PMI初值录得50.3，为15个月新高；服务业PMI初值录得52.9，为7个月新高；综合PMI初值录得52.3，为7个月新高。由于由于美国经济数据强劲，美元和美债收益率有所反弹，全球风险偏好整体延续升温。国内方面，国内经济复苏有所放缓，但央行超预期降准0.5%，货币政策进一步宽松，以及资本市场支持政策有望出台，对股市风险偏好有一定的支撑。资产上：股指短期低反弹，维持谨慎观望。国债减持多头谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎偏多；有色短期震荡反弹，维持谨慎偏多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在保险证券、国企改革以及房地产等板块的带动下，国内股市大幅上涨。基本面上，但央行超预期降准0.5%，货币政策进一步宽松，以及资本市场支持政策有望出台，对股市风险偏好有一定的支撑。操作方面，短期谨慎观望。 【国债】上周降息预期落空，债市经历一定调整。但由于经济基本面条件仍弱，央行流动性支持保持积极，且股债仍有跷跷板效应，债市环境仍然偏多，可逢低多单轻仓十债。 杨磊从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn 有色金属：国内政策带动，有色板块攀升 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 【铜】央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，提供流动性1万亿元；1月25日将支农小再贷款、再贴现率从2%下调到1.75%。美国1月Markit制造业和服务业PMI均超预期；欧元区1月制造业PMI超预期回升。昨日盘面回升，下游现货采购整体偏淡。国内电解铜1月产量预计环比缩减。国内政策带动，铜盘面走强，但美国PMI超预期，打压降息预期，铜上方有限，震荡，区间操作。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【镍】印尼镍矿配额审批进度放缓，市场对后续镍矿供给担忧升温。外采原料生产电积镍利润尚可，1月国内纯镍产量预计仍处高位。不锈钢厂年前备货、入场采购，镍铁询价氛围较好，价格持稳。供应偏紧，下游三元前驱体备货提前，硫酸镍价格持稳。昨日纯镍现货成交偏淡。市场对印尼镍矿供给担忧升温，加之国内宏观政策带动情绪，盘面持稳，空单离场，但镍元素整体过剩压力仍在，上方有限。 【不锈钢】印尼镍矿配额审批进度放缓，市场对后续镍矿供给担忧升温。昨日盘面偏强，但现货成交较前日明显转淡，市场情绪降温。不锈钢厂年前备货、入场 采购，镍铁询价氛围较好，价格持稳。太钢2月高铬招标采购价8295元/50基吨，环比持平。印尼镍矿供给担忧，加之国内宏观政策带动情绪，盘面多单继续持有，但镍元素总体过剩趋势仍在，钢价向上空间预计有限。 【碳酸锂】自有矿冶炼及盐湖提锂利润仍可观，锂盐大厂生产仍稳。临近春节，部分正极厂后续生产预期有所减少，原料执行长单为主，对碳酸锂散单需求淡。上周碳酸锂样本库存73051吨，周环比增1504吨，整体库存周环比继续累库，冶炼厂、下游库存均增。锂盐大厂供给仍稳，需求不佳，碳酸锂压力未去，空单续持。 【铝】供应端短期进入平稳运行期，但仍需警惕极端天气与采暖限电对电解铝运行产能带来的减产风险。1.22日中国铝锭社会库存44万吨，较上周四降库0.1万吨。上周铝价已失守万九关口，继续刺激市场节前补库意愿，且整体到货仍未见明显增量，国内铝锭去库已延续一周有余。基本面国内铝下游进入年关前的淡季表现，预计铝市仍将承压。 【锌】海外宏观环境转好、美元回落以及LME去库助推了伦锌走势。1.22日SMM调研统计七地锌锭库存总量为7.41万吨，较上周五增加0.32万吨，但近期加工费持续下行，供应端为沪锌提供一定支撑。当前锌市场依旧呈现供需双弱的局面，供应紧缺对锌价提供成本支撑，不过随着春节的临近，下游消费逐步走弱，对锌价上涨空间亦有压制。 【锡】供应端，印尼大选影响后期锡锭出口配额的审批，带来市场对供应扰动的再度关注，沪锡价格拉账。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平、预计春节前逐渐转弱，镀锡板无明显变化。随着时间推移，淡季需求偏弱给期价造成的影响已逐渐消退，供应扰动的矛盾逐渐凸显，期价震荡区间上移，单边操作以日内短线择机为宜。 【集运指数】：市场暂无明显矛盾点，期价维持震荡 春节前，国内出口需求逐渐回落，期价重心的下移已有所反应；而在春节后或迎来出口的小高峰，带来期价有所反弹。节前期价或维持宽幅震荡，单边操作以日内短线为主。 【黄金/白银】周内主要关注美国四季度GDP以及美国12月核心PCE物价指数等数据公布，市场预计经济增速放缓，通胀同比增速放缓，或利好贵金属价格。目前美联储噤声期，后市关注月底议息会议。 【工业硅】供应缩减态势放缓，下游采买减弱，行业及交割库库存整体增加，现货降价，基本面有转弱迹象。期价估值已较低，主力合约已贴水云南421现货，贴水工业硅平均成本。建议暂且观望。 黑色金属：降准提振市场预期，钢材盘面价格反弹明显 【钢材】今日，国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量低位运行。宏观方面，降准预期落地；地方两会陆续召开，经济增长目标基本都定在5%以上，政策加码预期依然偏强。基本面方面，各地冷空气影响范围扩大，需求进一步走弱，找钢网主要品种消费量继续回落，库存则延续累积。但需要注意的是，目前盘面价格已经跌至贸易商冬储心理价位，且大部分钢厂冬储政策已出。同时，临近春节，煤矿安监政策力度加大，铁矿石发货量及到港量亦有明显回落，钢材成本支撑力度仍强。所以近期钢材市场仍建议以逢低买入为主。 【铁矿石】今日，国内铁矿石期现货价格延续震荡。宏观预期好转，铁水产量连续两周回升，钢厂补库继续，且不论从时间还是空间上看，钢厂对于原料仍有进一步补库空间。供应方面，一季度为传统矿石发货淡季，本周全球铁矿石发运量环比回落64.6万吨，港口库存虽有所回升，但增幅相比之前已经明显收窄。短期铁矿5-9正套建议继续持有，激进者可关注单边反弹机会。 【焦炭/焦煤】观点：多单持有。今日煤焦盘面偏强震荡，宏观方面给予向上刺激政策，煤焦区间震荡。现货方面焦炭第二轮提降落地，第三轮提降预期降低。供给方面，元旦之后，煤矿陆续复产，按新的生产计划生产，但由于临近春节，增量有限；进口煤方面甘其毛都通关车辆重回千车以上，供应边际较元旦前有明显增加，需求方面，日均铁水产量继续增加，企稳回升；冬季煤矿事故高发易发期，安监帮扶持续，春节前煤矿方安全生产为主，库存总体水平偏低价格弹性较大，冬储补库现实存在，仍以偏多对待。 能源化工：美国库存降幅大于预期，油价小幅上涨 【原油】因美国原油库存降幅大于预期，地缘政治紧张以及中国经济刺激政策支撑，油市影响短暂盖过对需求的担忧，价格小幅上行。上周EIA数据显示美国商业库存下降920万桶，但汽油增加490万桶，馏分油减少25万桶。而美英领导的24个国家连门继续对胡塞进行了打击，目的仍然是组织其对贸易的干扰。所以虽然在欧元区1月数据仍有弱化的背景下，原油价格仍然出现小幅上行。 【沥青】虽然原油成本抬高，但近期库存累库仍在加快，由于近期寒潮开始，北方需求基本结束，刚需寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产可能会有明显的增加。冬储目前进度也较为一般，下游厂商意愿较低。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】本周终端开工进一步下降，下游也小幅度受到影响，PTA基差也出现了走弱的迹象。加工费近期总体继续走弱，部分老装置再度降低开工，头部装置挺价效果一般。下游备货节奏也有所放缓，预计下一轮进货在年后且多为观 望，在成本出现明显趋势之前，PTA将继续跟随维持偏震荡局势 【乙二醇】价格出现了上突尝试之后，部分乙烯制装置出现了开工调升的情况，导致虽然库存仍有所去化，且基差也有所上行，但是后期过剩预期仍然加重，盘面价格再度走弱。此轮乙二醇价格上行仍过早过快，后期趋势仍然确定偏多，不过节奏仍需把握，可继续等待做多机会。 【甲醇】内地装置恢复，下游需求支撑有限。港口需求稳定，但进口预计偏多。煤炭成本重心依然在下移，甲醇价格承压。价格预计仍以偏弱为主。 【聚丙烯】原油价格企稳修复，PP成本利润恶化。下游订单情况不佳，陆续进入春节前备货阶段，或有一定支撑，但考虑到供应宽松需求不佳，预计补库力度有限，供应端虽有检修，但需求走弱也较明显，PP价格承压。 【塑料】部分装置重启，供应存量增加，下游需求偏淡，但标品供需情况尚可。原油价格企稳修复，对PE价格有一定支撑，单边震荡修复，套利适合做多配。 【玻璃】短期受纯碱价格波动影响较大，玻璃价格反弹。玻璃自身基本面尚可较往年同期有所改善，但长期来看在地产竣工增速或转弱背景下玻璃需求增速或难言乐观，且年内纯碱价格整体偏弱看待背景下，亦谨慎看待玻璃期价反弹高度，等待2000附近空单介入机会。 【纯碱】供应端扰动传阿拉善轻碱封单，空头情绪减弱盘面减仓上行，供应端影响有待进一步核实及观察。剔除该因素外，目前纯碱周度产量回升，库存拐点隐现，现货价格存下行压力，基本面有转弱迹象。年内纯碱价格整体偏弱看待，谨慎看待期价反弹高度，等待2100附近空单介入机会。 农产品：美豆技术反弹助力豆粕短暂企稳，盘中卖压过大不排除再下跌的可能 【美豆】美豆出口市场压力不减，巴西大豆减产并刺激美豆出口增加逻辑仍未被证实。后期巴西初步定产数据及收割预期对CBOT仍有扰动，后期不排除美豆再探底行情。 【豆粕】国内近几个月大豆到港量均远低于预期，产业亏损严重，供应变量依然是未来的核心支撑，关注正套机会。短期国内大豆和豆粕高库存压力依然大，去库初期豆粕反转可能性不大，预期弱稳行情仍将持续。 【菜粕】沿海菜籽供应充足，但近期进口压榨明显放缓，菜粕供应压力减轻。目前库存持续去库，但未执行合同偏高，在后期备货周期议价能力有所增强。目前菜粕独立行情机会不多，现货随盘调整，整体随豆粕价格依然偏弱。 【豆油】本周油粕比价再创新高，豆粕承受了额外压力。目前油厂开机水平偏低，豆油供应收缩，未来供应担忧加剧，远月成交增加但大体按需采购，基差依然持稳。豆油缺乏趋势行情基础，关注油粕比持仓调整。 【棕榈油】马棕产量环比减幅再扩大，供需面逻辑趋强。原油受中东风险溢价小幅反弹，且行业预期生柴消费前景客观，马棕带动国内棕榈油反弹。后期油料市场企稳，国际油强粕弱格局也将进一步强化。目前棕榈油破位后反弹空间依然有。 【菜油】菜油受相关油脂提振反弹，本周盘中做空压力明显减轻。沿海菜籽压榨放缓，菜油供应同样收紧，且节前备货周期内预计将加速去库，供需面阶段性转强，但远期看菜籽供应充足，菜豆价差修复动能不足。 【玉米】增储公告对价格提振不力，节前售粮窗口渐短，基层售粮积极性高，贸易商仍未开始建立库存，导致深加工库存持续增加。需求端，饲料企业已完成阶段性补库，深加工虽有补库需求但不足以支撑价格，供强虚弱格局不变，价格延续下跌趋势。 【生猪】上周屠宰量震荡上升，1月下旬预计有季节性集中备货需求，需求边际增长或支撑价格；目前供应端降重操作延续，出栏均重继续下滑，然而冻品库容率仍据高位，冻品压力压制价格上行高度，预计价格震荡调整。