全人源抗体平台优势明显，业绩大幅扭亏为盈

证 券 研究报告 请务必阅读免责条款 即时点评 全人源抗体平台优势明显，业绩大幅扭亏为盈 和铂医药-B（2142.HK） 2024-1-22星期一 相关报告 研究部 姓名：林兴秋 SFC：BLM040 电话：0755-21519193 Email:linxq@gyzq.com.hk 事件： 公司公告，预期截至2023年12月31日止年度将取得溢利约1800万美元，而截至2022年 12月31日止年度则取得亏损约1.37亿美元。 点评观点： ➢ 通过与全球大制药公司合作，平台价值获得认可 公司首次于上市之后在年度财务报表中取得净利润。预期转亏为盈通过以下几方面：透过提高业务营运效率改善成本控制；以及来自Harbour Therapeutics产品组合中创新产品的授权及合作，为截至2023年6月30日止六个月的收入作出重大贡献；与全球制药公司持续保持战略合作伙伴关系，例如合作开发及商业化HBM9033，获得5300万美元的首付款及近期付款；诺纳生物把握持续的全球产业及业务发展势头，这反映于其显著的收入增长中。 ➢ 新药研发平台优势突出： 公司拥有全球专利保护的全人源抗体平台Harbour Mice®，能够产生全人源抗体（H2L2）和全人源重链抗体（HCAb），优势在于其低免疫原性、高亲和力、无需先导抗体优化、可避免因人源化而降低的亲和力。基于HCAb平台还开发了免疫细胞衔接器的双特异性抗体平台HBICE®，因其具有独特且灵活多样的空间结构，可实现快速开发免疫细胞重定向到肿瘤微环境的多特异性抗体分子，有望提升传统药物联合疗法治疗的抗肿瘤效果。通过HBICE®平台，和铂开发了全球首创双特异性抗体HBM7008等系列创新药,也将开发NK细胞衔接器及下一代ADC；也是基于全人源重链平台及双抗平台的优势， 2022年4月公司与阿斯利康就对外授权HBM7022全球开发签订协议，获得2500万美元的首付款及3.5亿美元的总里程碑款项及相应特许使用费，公司将持续进行此类合作，加快在研新药的开发并增加公司现金流，目前有4个重点临床合作项目，实现平台价值最大化。随着HBM7022及7008等项目的推进，公司每年也将持续获得里程碑付款。 诺纳生物作为研发平台，有超过30个进行中的合作项目，也进行不断的迭代创新，超过20个新启动项目，ADC开发服务平台落成。对和铂收入贡献明显增加，每年千万美元的外部客户收入。 ➢ 我们的观点： 公司拥有多个全球专利保护的全人源抗体平台，管线独特，通过不断的授权合作将带动公司未来业绩的增长。公司一直专注于免疫与肿瘤免疫领域的新一代创新型疗法，其Harbour Mice®、HBICE®、GPCR药物开发、ADC平台都独具优势。目前股价对应2023年PE为9倍，价值严重低估，建议积极关注。 2 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888 传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk