核心观点与关键数据
- 业绩表现：2025年公司实现营业总收入2010.87亿元，同比下降14.94%；归母净利润70.75亿元，同比增长0.44%。2026年一季度，公司业绩大幅增长，归母净利润39.10亿元，同比增长90.65%，主要受益于原油价格下跌及PTA、新材料价格上涨，以及公司采取的保价惜售策略。
- 一体化优势：公司主营业务涵盖炼化、煤化工、精细化工及下游新材料，依托“油、煤、化”融合平台，深度锚定刚性消费市场和高附加值新材料赛道。公司已构建以2000万吨/年原油和600万吨/年原煤加工及耦合能力为核心的原料转化体系，持续延伸化工材料价值链。
- 投资建议：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为108/122/134亿元，对应当前股价PE分别为14x、12x、11x，维持“买入”评级。
风险提示
- 原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。
财务预测
- 营业收入：2026E-2028E预计分别为2363亿元、2392亿元、2419亿元，增长率分别为17.53%、1.19%、1.16%。
- 归母净利润：2026E-2028E预计分别为108亿元、122亿元、134亿元，增长率分别为52.76%、12.96%、10.03%。
- 关键指标：2026E-2028E毛利率分别为13.84%、14.40%、14.75%，销售净利率分别为4.57%、5.11%、5.55%，ROE分别为14.67%、15.00%、14.95%。
