生猪1.21%白糖0.91%豆粕0.07%棉花-0.09%豆油-0.47%棕油-0.61%玉米-0.85%菜粕-0.98%鸡蛋-1.11%纸浆-1.22%合成橡胶-1.77%菜油-1.86%苹果-1.91%橡胶-2.38%上一日行情变动 2024-01-23 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 程也 从业资格号： F03087739 投资咨询号： Z0019480 宏观氛围拖拽，橡胶跌幅明显 摘要： 油脂：市场情绪转弱，关注上方技术阻力有效性 蛋白粕：现货成交环比增加，盘面延续弱反弹 玉米：潮粮释放需求谨慎，节前弱势难有改观 生猪：全国气温骤降，猪价反弹 鸡蛋：年前需求难有超预期表现，库存压力下蛋价持续走低 橡胶：宏观氛围拖拽，橡胶跌幅明显 合成橡胶：装置陆续重启，盘面延续下跌 纸浆：阔叶报价小幅提涨，内外走势有所分化 棉花：棉价冲高后回落 白糖：原糖价格上行，提振内盘景气度 苹果：春节备货氛围清淡，果农走货较缓 风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情，政策。 【异动品种】橡胶：宏观氛围拖拽，橡胶跌幅明显 逻辑：昨日天然橡胶在下午加速下跌，在上周宏观情绪较弱但橡胶表现偏强的背景下，本周第一个交易日来看，橡胶也没能抵过宏观情绪的拖拽。基本面来看，近期供应端的因素尚能对盘面形成一定的底部支撑，即泰国东北部陆续开始进入停割期，冬季补库持续提振原料价格。而泰南受病虫害影响产出依旧偏少。与此同时，随着时间的推移，东南亚大部分产区均将进入低产季，供应面变化所能带来的影响越来越小。下游表现方面，节前的下游备货并不活跃，还需等待节后的集中补货，所以在需求端来看也并没有能对行情形成显著影响的变量。所以短期来说，我们认为短期大概维持窄幅区间震荡为主，宏观因素或将在部分时候主导盘面走势，操作上可以继续考虑关注底部多配的机会。 操作建议：逢低多配 风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：市场情绪转弱，关注上方技术阻力有效性 震荡 （1）ITS和AmSpec数据分别显示，1月1-20日马棕出口环比3.6%和-2.7%。 逻辑：因巴西作物天气改善及担忧美豆出口需求，上周五美豆冲高回落、美豆油下跌，昨日国内油脂震荡下跌，菜油表现相对偏弱。从宏观环境看，近期市场对美联储降息预期修正，美元震荡走强，原油围绕红海运输、中东地缘局势、美国原油产出等情况交易，近期原油价格横盘震荡。产业方面，近期南美天气条件相对正常，巴西大豆已逐步开始收获，阿根廷大豆丰产预期较强，近期进口南美豆升贴水快速回落，进口大豆成本下降，成本端利空豆油市场。棕油的季节性减产相对明确，SPPOMA数据显示马棕1月1-15日产量环降22.39%，马棕库存预期继续回落，而印尼棕油库存处于低位，近期国内棕油库存回落。菜油方面，第3周油厂菜籽库存继续下降，菜油库存也环比下降4.76%，目前菜豆、菜棕价差较低，关注价差修复逻辑下菜油是否会表现相对偏强。综上分析，目前油脂市场仍面临南美豆丰产压力和棕油减产季的博弈，油脂仍以区间思路对待，关注区间上沿附近技术阻力有效性。 操作建议：区间操作。 风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场 蛋白粕 蛋白粕：现货成交环比增加，盘面延续弱反弹 偏弱 （1）现货方面，今日沿海油厂豆粕报价稳中下跌。其中天津3450元/吨稳定，山东报价3420元/吨跌30元/吨，江苏报价3450元/吨稳定，广东报价3400元/吨跌110元/吨。 （2）全国主要油厂豆粕成交25.2万吨，较上一交易日增加5.97万吨，其中现货成交19.3万吨，远月基差成交5.9万吨。开机方面，今日全国125家油厂开机率下降至55.45%。 逻辑：国外方面，全球大豆供应充足以及巴西作物天气改善的前景继续影响市场。有益的降雨缓解了人们对巴西干旱造成的作物受损的担忧。阿根廷大豆播种顺利且可能面临“超级丰产”。基金净空持仓继续增加。预计美豆仍考验1200美分支撑力度。国内方面，中国近期迎来春节备货，预计暂支撑盘面。考虑进口大豆2月到港预估上调，油厂大豆和豆粕库存同比偏高，尤其豆粕累库压力大。下游养殖亏损，预计阶段性备货结束后，旺季不旺格局延续。谨慎看待近期内外盘反弹，预计空间有限。长期看，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。蛋白粕价格趋弱。建议油厂积极卖保，下游刚需采购为主。 操作建议：前期空单续持，新单可等反弹逢高空。期权：观望。 风险因素：天气，下游需求超预期 玉米/淀粉 玉米：潮粮释放需求谨慎，节前弱势难有改观 震荡 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 逻辑：国内方面，期现货价格进一步下探。现货端供过于需格局维持，基层售粮继续推进，下跌行情限制贸易采购情绪，同时也有部分贸易商少量采购，终端库存有所回补后观望心态居多，春节前价格预期延续弱势寻底。东北深加工门前到货偏多，报价下跌10-60元/吨。北港二等主流价下跌10-30元/吨至2250-2290元；华北深加工门前等候车辆有所增加，部分企业下调10-50元/吨；广东港口下跌20至2440-2460元/吨，进口大麦2-4月报价2150-2200元。小麦随贸易企业出货提高，报价下跌40-60元/吨。淀粉方面，部分工厂报价上调20-30元/吨，货源紧张和淀粉糖需求较好，价格表现坚挺。 国际方面，CBOT玉米底部窄幅震荡。玉米产量创历史新高，库存压力较大，出口方面，美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2024年1月11日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,251,100吨，显著高于上周，比四周均值高出61%。2023/24年度的前20周，美国对中国（大陆）玉米出口销售总量同比降低54%，表明销售依然没有起色。截至1月11日，2023/24年度美国对中国（大陆地区）玉米出口装船量为156万吨，去年同期为385万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至1月17日当周，2023/24年度阿根廷玉米播种面积接近660万公顷，相当于计划播种面积的92.7%，比一周前的84.6%提高8.1%，也高于去年同期的88.6%。报告称，玉米作物评级一般到优良的比例合计为97.3%，远高于去年同期的53.0%。 操作建议：短期主力合约区间2250-2500。 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：全国气温骤降，猪价反弹 震荡 （1）1月22日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.25元/公斤，较上日变化1.71%，较上周变化4.86%。 （2）1月22日，生猪活跃合约LH2403收盘价13855元/吨，较上一个交易日变化1.21%，较上周变化2.29%。 逻辑：供应方面，基础存栏来看，2023年以来，在行业小幅亏损的情况下，能繁去化力度十分有限；同时，随着市场规模化的不断提升，管理效率的不断增强，市场psy以上行为主。综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期。虽然前期出现了1月份出栏计划量-10%、12月份饲料由正转负等利多信号，集团缩量持续兑现，而需求疲软，猪价依旧持续下探，且创下2023年以来新低，一定程度上证明供应缩量幅度有限，难扰供应充裕的大势。需求方面，元旦之后，需求疲态继续，进入腊月，需求逐步进入春节前备货的最后阶段，或一定程度提振猪价。但在经济疲软的大环境下，今年旺季整体不旺，档口反馈终端消费并不及预期。南方部分小屠宰场早早关门放假，调研反馈终端销量较去年减少1/3。短期来看，进入腊月，需求有回暖的预期，叠加当前大降温降雪天气，猪价出现小幅反弹。但供过于求格局难转，且后续降重周期启动出栏或有增量，预计年前猪价整体仍震荡偏弱运行。长期来看，12月能繁母猪去化速度再次趋缓，成本线高位下移，往后去化能否持续加速有待考证。往后重点关注冬季疫情是否会再度爆发。 操作建议：择机反弹逢高空。 风险因素：消费超预期，疫情。 鸡蛋 鸡蛋：年前需求难有超预期表现，库存压力下蛋价持续走低 震荡偏弱 （1）1月22日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3780元/500kg，较上日变化-2.33%，较上周变化-3.82%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4230元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化0.00%。 （2）1月22日，鸡蛋活跃合约JD2403收盘价 3221元/500kg，较上一个交易日变化-1.11%，较上 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 21 周变化-3.88%。 逻辑：近期，饲料成本不断下移，供需偏过剩格局暂无转变，叠加蛋贩子手中冷库蛋及常温蛋库存年前释放的时间窗口不断压缩，蛋价下移。供应端，1）淘鸡依旧是影响短期供应节奏最关键的因子。临近春节，养殖单位对后市蛋价预期转弱，淘鸡有所放量，但整体位于合理区间。2）在产存方面，根据蛋鸡生命周期推算，1月份新增高峰蛋鸡存栏为7-8月份补苗量，根据合理推算，补栏量从低位上升，预计供应有所增加。从南方到车量来看，本周供应增速较快，周四到车量一度达80车以上水平，是蛋价低位还能持续下探的主因。需求端，渐有起色，随着学校放假及部分务工人员返乡，河北、河南、山西等部分地区内销走货速度加快。短期来看，需求渐有起色，但前期在产蛋鸡开产持续增加，预计供应依旧处于逐步递增趋势当中，隐形库存依旧高位，蛋价震荡为主。长期来看，2024年上半年，若日龄持续偏高位，蛋鸡在产存栏量同比+4%~5%;若出现老鸡集中淘汰从而降低日龄，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%，蛋价中枢将同比下移。 操作建议：近月合约估值基本消化，近月可止盈离场。向上向下驱动不强，后续暂观望为主。 风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：宏观氛围拖拽，橡胶跌幅明显 震荡 （1） 青岛保税区人民币泰混价格12260元/吨，-170，对上一交易日RU05收盘价基差为-1285；国产全乳老胶12650元/吨，-300。保税区STR20价格1545美元/吨，-10。 （2）1月22日合艾原料市场报价：白片61.25，涨0.95；烟片65.15，涨1.01；胶水63.3，涨1.3；杯胶49.1，涨0.6。云南产区，胶块价格10.5元/公斤，平。 （3）据LMC Automotive最新发布的报告显示，2023年1