农业组策略日报：宏观情绪拖拽橡胶走低明显

菜粕1.84%豆油0.91%菜油0.63%豆粕0.62%生猪0.03%棕油-0.05%花生-0.16%纸浆-0.26%合成橡胶-0.31%白糖-0.42%玉米-0.44%棉花-0.67%鸡蛋-1.11%苹果-1.26%橡胶-1.38%上一日行情变动 2023-08-15 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 程也 从业资格号： F03087739 投资咨询号： Z0019480 宏观情绪拖拽橡胶走低明显 摘要： 油脂：关注天气变化，油脂或呈区间运行。 蛋白粕：美豆产区高温干旱，内外盘或延续高位偏强运行 花生：江西新米上市，水分偏高交易谨慎 玉米：局部涝灾影响产量预期，玉米短期高位振荡 生猪：二育压栏持续小幅进场，猪价下方存支撑，但大幅上涨动力不足 鸡蛋：冷库蛋释放持续，蛋价阶段性回调 橡胶：宏观情绪拖拽胶价走低明显 合成橡胶：丁二烯大涨，盘面或跟随继续走高 纸浆：01溢价消失，整体仍在区间波动 棉花：外盘上涨后回落，内盘震荡延续 白糖：ISO预测新榨季全球供需仍然偏紧，原糖高位震荡 【异动品种】橡胶：宏观情绪拖拽胶价走低明显 逻辑：橡胶盘面昨日下跌明显，除了本身基本面仍偏弱以外，我们认为主要的推动是来自于宏观方面的利空：社融数据大幅不及预期、部分房企出现流动性压力，所以市场对需求偏积极的情绪出现一定反复。目前来看，胶价的下跌空间有限，连续性上涨动力也不足，不过我们认为盘面的价格重心仍会借助着国内经济的逐渐复苏而缓慢攀升，操作上我们建议等待逢低买入，其中尤其建议关注深色胶NR。 操作策略：逢低买入。 风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：关注天气变化，油脂或呈区间运行 震荡 （1）SPPOMA数据显示，8月1-10日马棕产量环比增加12%，FFB单产环比增加10.75%，出油率环比增加0.22%。 逻辑：昨日国内三大油脂总体呈现震荡格局，其中菜油表现偏强，豆油和棕油表现偏弱。宏观方面，美国通胀回升提振美元不断走强，原油在供需趋紧预期下也震荡偏强运行。产业方面，尽管上周MPOB和USDA两份月度供需报告偏利多，但棕油处于增产季，且马棕7月产量环比增幅较大，市场仍忌惮后期棕油的增产压力。而美豆产区8月天气条件好，市场担忧后期美豆优良率或持续改善从而给豆类市场带来利空。国内方面，后期国内进口大豆到港量预期下降，豆油库存或将见顶回落，棕油或继续累库，菜油库存预期维持在高位。综上分析，目前油脂市场矛盾仍不突出，油脂或呈现区间运行，关注美豆产区天气变化和马棕产销数据。 操作建议：区间操作。 风险因素：马棕增产不及预期，美豆产区条件变差等因素利多油脂价格，宏观氛围悲观利空油脂价格。 蛋白粕 蛋白粕：美豆产区高温干旱，内外盘或延续高位偏强运行 震荡 （1）罗萨里奥谷物交易所发布的月报显示，下个年度阿根廷大豆种植面积将会出现10年来的首次增长。2023/24年度将种植1700万公顷（4200万英亩）大豆，同比增加100万公顷。 （2）中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第32周末，国内进口大豆库存总量为552.3万吨，较上周的516.8万吨增加35.5万吨，去年同期为581.1万吨，五周平均为545.6万吨。其中：沿海库存量为447.2万吨，较上周的436.7万吨增加10.5万吨，去年同期为461.8万吨，五周平均为461.4万吨。 逻辑：8月供需报告利多出尽，但未来两周继续关注美豆产区天气。高温以及降水或偏低，内外盘有望共振偏强运行。短期，美豆产区8月降水仍关键，大豆鼓粒期需水量大。未来两周高温干旱或利多盘面。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。猪价提振二育增多，饲料养殖消费向好。本周内外盘或共振偏强运行。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，期末库存消费比降幅或有限。南美豆9月中旬开始播种，巴西产量最高预期超过1.7亿吨。全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：江西新米上市，水分偏高交易谨慎 震荡 (1)期货方面，8月14日花生主力PKM收盘价10226元/吨，较上一交易日变化-0.16% (2)现货方面，8月14日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨，较上一交易日变化0.00% 逻辑：花生现货价格运行平稳，现阶段产区余粮见底，新作花生水分偏高，下游市场需求未有明显回升，仍以随购随销为主，交易谨慎，短期来看花生价格随需求窄幅震荡。从供应端来看，全国花生均价在5.96元/斤左右。两广市场库存充裕，江西新米水分偏高，市场需求有限。河南淮阳产区鲜花生零星上市，鲜果报价2.5-2.6元/斤，江西新米收购6.3元/斤，鲜花生果报价3.0元/斤，四川花生通货米7.6元/斤，受区域影响报价不同，未来河南淮阳产区大花生将陆续上市。目前产区货源稀少，报价稳定。进口米方面，品质较差货源较多，港口进口米约3万吨左右，占全国花生库存近四分之三。油料米方面，广东花生油市场走货良好，主要以收购进口米为主，实际成交量较低。从需求端来看，目前产区余量见底，货源稀少且多数货源品质不高，下游市场拿货积极性较低，以随购随销为主。花生油厂开机率低，购销两弱，花生粕价格坚挺交易量多，报 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 价4700-4800元/吨。从天气来看，受台风“杜苏芮”和“卡努”双重影响，东北地区持续强降雨，黑龙江省和吉林省多地墒情过湿，预计未来三天，东北地区降雨明显减少，有利于墒情恢复。未来持续关注天气。 操作建议：观望 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：局部涝灾影响产量预期，玉米短期高位振荡 高位震荡 逻辑：国内方面，期货2311收盘价较上一日收跌12元/吨，现货价格整体稳定未跟跌。12日至13日东北主产区局部连续降雨涝灾严重，产情仍有顾虑。东北贸易商现有库存因成本偏高，惜售情绪偏强；华北地区今日到车虽有增加但企业库存偏低，继续涨价收购，周边余粮较少。华北小麦价格继续偏强运行。南方销区价格以稳为主，库存偏低贸易商挺价，饲料企业采购谨慎。目前玉米价格触及区间高位，陈作库存偏低，新作上市仍需时日，短期台风炒作冷却，可能小幅回调；综合余粮库存水平和新季产情，预计8-9月价格总体偏强运行。国际方面，CBOT玉米继续走弱。8月份美农报告平均预期：23/24美玉米单产175.1蒲/英亩，环比-2.4蒲，报告前市场平均预估为175.5蒲/英亩；出口下调0.5亿蒲至20.5亿蒲；23/24期末库存22.02亿蒲，环比下调0.6亿蒲，比报告前预期的21.68亿蒲高0.34亿蒲。巴西，截止8月11日二季玉米收割进度72.8%，干燥天气令收割加快；去年同期收割进度为83.4%，五年均值80.65%。Anec 预测8月份巴西玉米出口或在780-980万吨。 操作建议：短期2311合约2650-2800区间震荡。 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：二育压栏持续小幅进场，猪价下方存支撑，但大幅上涨动力不足 震荡 （1）8月14日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.17元/公斤，较上日变化0.18%，较上周变化-1.60%。 （2）8月14日，生猪活跃合约LH2311收盘价17225元/吨，较上一个交易日变化0.03%，较上周变化0.88%。 逻辑：供应方面，散养户抗价惜售情绪有松动迹象，近期标肥价差有所收敛，二育、压栏相对谨慎，目前主要以观望为主。需求方面，气温较高，当前还在需求淡季，白条走货缓慢，承接快速上涨的猪价还是有难度，近期连续几天价格持续回落，屠宰量维持低位。往后看，当前二育规模较为有限，且气温较高，预计未来二育和压栏持续小规模进行，但不会出现集中入场。叠加目前依旧处于需求淡季，短时间内较难有持续上涨的动力，现货端预计震荡运行。长期来看，当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期，同时今年集团厂都积极去次留优，生产效率在养殖亏损期不断抬升，下半年整体供应压力仍大，压制价格中枢的上行。 操作建议：观望，逢低多9、11。 风险因素：消费不及预期。 鸡蛋 鸡蛋：冷库蛋释放持续，蛋价阶段性回调 震荡 （1）8月14日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4730元/500kg，较上日变化-3.67%，较上周变化0.42%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5390元/500kg，较上日变化-2.00%，较上周变化4.46%。 （2）8月14日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价 4278元/500kg，较上一个交易日变化-1.11%，较上周变化-1.09%。 逻辑：供应方面，3月补栏鸡苗陆续开产，同时蛋价上涨背景下养殖户延淘情绪加重，因此在产蛋鸡存栏量增加。同时，歇伏期还在继续，蛋鸡采食量下降，产蛋率和蛋重呈现不同程度下降。基于此，当前供应结构性矛盾凸显，大蛋供给偏紧，小蛋供给略有增加，货源供应整体有限。淘鸡方面，大部分地区养殖单位顺势淘汰鸡，仅少数地区压栏惜售，淘汰鸡日龄延后1日。需求方面，旺季需求持续。随着学校放假，暑假旅游提振餐饮需求，终端市场走货加快。另外，按照往年食品厂备货规律，往往提前2个月左右启动备货生产，当前8月初，理论上备货刚刚启动，未来一段时间食品厂对于鸡蛋需求或有边际提振。短期看，旺季持续，但终端提振有限，同时供需 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 21 面渐入宽松，未来有小跌风险。中期看，春季补栏同期偏高，7月在养殖盈利抬升的背景下，鸡苗销量环比增加，对应年底供应压力略有增加。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：宏观情绪拖拽胶价走低明显 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格10470元/吨，-100，对上一交易日RU01收盘价基差为-2360；国产全乳老胶11650元/吨，-150。保税区STR20价格1315美元/吨，-15。 （2）云南西双版纳