23年预告点评：高增超预期持续

石头科技公司点评

公司概览与评级

• 评级：买入（维持）
• 市场价格：283.68元人民币
• 分析师：姚玮
• 执业证书编号：S0740522080001
• Email：yaowei@zts.com.cn

基本状况

• 总股本：131百万股
• 流通股本：131百万股
• 市值：373亿元人民币（流通市值亦为373亿元人民币）

股价与行业走势对比

• 公司股价与市场走势对比未直接提及，但基于业绩表现与市场预期分析。

关键报告

• 公司深度：《石头科技如何做到一日千里》（2020.02.21）
• 公司点评：《内外高增超预期》（2023.8.30）、《悲观出清，向上可期》（2023.4.27）、《海外超预期，α显著》（2022.2.29）、《期待海外拐点》（2022.10.30）、《自建工厂保障灵活性》（2022.6.28）、《新品发布，催化市场》（2022.3.18）、《期待下半年改善》（2021.8.30）

业绩与预测

• 盈利预测

  • 2021A：营业收入5837百万元，净利润1402百万元
  • 2022A：营业收入6629百万元，净利润1183百万元
  • 2023E：营业收入8886百万元，净利润2077百万元
  • 2024E：营业收入10722百万元，净利润2229百万元
  • 2025E：营业收入12604百万元，净利润2617百万元

• 估值：P/E分别为26.6、31.5、18.0、16.7、14.3倍

投资要点

• 业绩预告：2023全年归母净利润20-22亿人民币，同比增长69%-86%；扣非净利润18-20亿人民币，同比增长50%-67%；第四季度归母净利润6.4-8.4亿人民币，扣非净利润5.5-7.5亿人民币。
• 业绩简评：预计Q4收入和利润均实现高增长，净利率持续超预期，主要得益于产品升级和欧洲市场的结构性红利。
• 竞争担忧：认为市场对竞争的担忧被过度放大，海外市场仍处于多品牌共存阶段，公司业绩短期问题不大，且海外市场仍是家电品牌的增长主线。
• 投资建议：上调盈利预测，维持买入评级，持续看好公司作为家电品牌出海领军龙头的稀缺价值，当前估值较低，风险已被充分计价。

风险提示

• 海外市场需求不及预期
• 内销景气度不及预期
• 竞争加剧

结论

• 石头科技业绩预告显示强劲增长，尤其是四季度利润实现了翻倍以上的增长，超出了市场预期。尽管存在市场竞争和外部需求的潜在风险，但分析师看好公司作为家电品牌出海的领军地位，并认为当前的估值水平已充分反映了风险，因此维持买入评级。