固定收益点评：盘点调整后估值性价比显著上升的转债

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 固定收益周报 2024年1月23日 固定收益点评 证券分析师 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 研究助理 林浩睿 邮箱：linhr＠tebon.com.cn 相关研究 1.《出口链转债相对强势，还有哪些标的值得关注》，2024.1.20 2．《需要重视的转债中微观做多信号》，2024.1.14 3.《转债主体23年业绩的预判思路》，2024.1.6 4.《年初转债或进入战略配置期》，2024.1.3 3.《7月中央政治局会议后，下半年债市如何看》，2022.7.28 4.《混凝土外加剂领军企业——博22转 债 投 资 价 值 分 析-》，2022.7.27 5.《优秀固收基金经理如何看市场——2022基金二季报策略部分总结-》，2022.7.26 盘点调整后估值性价比显著上升的转债 [Table_Summary] 投资要点： 盘点调整后估值性价比显著上升的转债  24年初至今股票市场处于调整当中，一些转债投资者可能对股票市场上涨预期不足从而降低转债仓位，因此部分转债标的在正股调整过程中不仅转换价值下降，转债估值水平也可能有所压缩，但部分标的可能基本面仍较稳定，因此转债的估值遭到“错杀”后，标的投资性价比也有所上升。  本文通过估值指数分析哪些转债在本轮行情中估值压缩最为明显，通过24年1月2日和1月22日个券估值指数的变动幅度进行排序（估值指数的构建和应用可参考报告《转债策略系列四：个券行业转债估值变动的复盘和投资框架》），正文中列举了A+评级以上，估值指数降幅最大的前50支标的，其中电子、电力设备、基础化工、医药生物、汽车等行业标的数量较多。  从转换价值高于90元，中高平价转债的维度，金诚、荣23、龙净、东风、合力等标的估值压缩幅度较大。从转换价值低于90元，低价转债的维度，交建、晶瑞转2、健帆、金宏、嘉诚等标的转债估值压缩幅度较大，投资者可关注其中到期收益率较高的标的。  风险提示： 经济复苏不及预期，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期。 固定收益点评 2 / 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 盘点调整后估值性价比显著上升的转债 ........................................................................... 4 2. 风险提示 .......................................................................................................................... 5 信息披露 .............................................................................................................................. 6 固定收益点评 3 / 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：24年初至今哪些转债估值压缩幅度较大 .................................................................... 5 固定收益点评 4 / 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 盘点调整后估值性价比显著上升的转债 24年初至今股票市场处于调整当中，一些转债投资者可能对股票市场上涨预期不足从而降低转债仓位，因此部分转债标的在正股调整过程中不仅转换价值下降，转债估值水平也可能有所压缩，但部分标的可能基本面仍较稳定，因此转债的估值遭到“错杀”后，标的投资性价比也有所上升。 本文通过估值指数分析哪些转债在本轮行情中估值压缩最为明显，通过24年1月2日和1月22日个券估值指数的变动幅度进行排序（估值指数的构建和应用可参考报告《转债策略系列四：个券行业转债估值变动的复盘和投资框架》），图1列举了A+评级以上，估值指数降幅最大的前50支标的，其中电子、电力设备、基础化工、医药生物、汽车等行业标的数量较多。 从转换价值高于90元，中高平价转债的维度，金诚、荣23、龙净、东风、合力等标的估值压缩幅度较大。从转换价值低于90元，低价转债的维度，交建、晶瑞转2、健帆、金宏、嘉诚等标的转债估值压缩幅度较大，投资者可关注其中到期收益率较高的标的。 固定收益点评 5 / 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2. 风险提示 经济复苏不及预期，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期。 图1：24年初至今哪些转债估值压缩幅度较大 资料来源：Wind，德邦研究所（转换价值单位：元，转股溢价率单位：%，价格（收盘价）单位：元，未包括评级A及A以下的转债） 转换价值转股溢价率价格转换价值转股溢价率价格建筑装饰金诚转债AA-51%311.7 4.4 325.5 289.2 -0.2 288.8 -27.2 轻工制造荣23转债AA--49%77.4 55.1 120.1 91.2 26.1 115.0 0.7 建筑装饰交建转债AA-41%70.9 65.5 117.4 82.9 35.1 112.0 1.1 环保龙净转债AA+-41%126.2 8.2 136.6 104.0 13.7 118.2 -2.0 电子晶瑞转2A+-40%55.0 100.0 110.0 44.5 130.4 102.6 2.2 医药生物健帆转债AA-39%36.0 211.8 112.1 45.1 130.7 103.9 2.9 电子金宏转债AA--35%86.5 43.6 124.3 68.6 59.0 109.1 1.8 交通运输嘉诚转债AA--35%80.2 48.7 119.2 69.4 55.8 108.1 2.3 轻工制造东风转债AA-32%81.7 48.4 121.2 93.8 25.3 117.5 -1.7 汽车华懋转债A+-32%75.9 54.8 117.5 60.0 73.8 104.2 2.1 交通运输韵达转债AA+-31%60.3 80.3 108.8 52.6 96.0 103.2 1.7 机械设备合力转债AA+-30%132.1 9.4 144.5 127.7 2.9 131.4 -3.2 计算机信服转债AA-29%62.3 78.2 111.0 54.1 93.3 104.5 1.4 基础化工祥源转债A+-29%119.5 12.7 134.7 99.3 17.5 116.6 0.6 电子立昂转债AA-29%60.3 77.0 106.7 51.2 97.9 101.4 3.0 电力设备高测转债A+-28%64.8 71.2 111.0 54.5 90.1 103.6 2.2 电力设备奥维转债AA--27%70.2 62.7 114.2 68.6 56.5 107.3 2.0 电子华特转债AA--27%79.3 50.8 119.5 57.5 81.9 104.5 2.8 汽车神通转债AA--27%101.7 33.3 135.6 83.5 37.7 115.1 0.8 电子国力转债A+-26%76.4 62.3 124.0 59.4 78.5 106.0 2.4 纺织服饰智尚转债AA--26%85.3 35.4 115.5 76.0 40.8 107.0 1.7 机械设备浙矿转债AA--26%62.4 73.2 108.2 52.4 95.3 102.3 3.2 电力设备科数转债AA--26%78.3 49.4