业绩持续增长，关注同业并购进展

证券研究报告 公司研究 2024年1月23日 汲肖飞纺织服装行业首席分析师执业编号：S1500520080003邮箱：jixiaofei@cindasc.com 点评： ➢跨境电商业务增长稳定，AI应用提高运营效率。公司预计2023年易佰电商实现收入64-66亿元，实现净利润4.90-5.10亿元，受益于全球跨境电商行业发展、高性价比需求快速增长，公司全面布局新兴消费区域和电商平台，泛品、精品、亿迈生态平台三大业务驱动，推动收入保持快速增长。公司积极应用AI工具，提高运营效率、降低费用成本，利润同比保持增长。 ➢易佰网络计提业绩奖励影响利润，非经常性损益同比增长。1）2023年易佰网络超过业绩承诺、计提超额业绩奖励9000万元，计提后实现净利4.00-4.20亿元，考虑少数股东损益及无形资产摊销实现归母净利3.69-3.89亿元。2）2023年母公司及全资子公司上海华凯预计实现亏损4300万元，主要为管理费用（含2022年员工持股计划费用1137万元）及新增财务费用（并购贷款利益400万元）。3）2023年公司非经常性损益3200万元、22年同期为1769万元，主要为应收账款减值准备转回约1600万元、政府补助1200万元、理财收益370万元等。 ➢计划收购通拓科技，加强行业领先地位。2023年12月公司公告拟以现金方式收购通拓科技100%股权及经营性资产，通拓科技为B2C跨境出口电商龙头，主要通过亚马逊、沃尔玛、速卖通等电商平台及自建网站对外销售，目前已覆盖全球200多个国家和地区，并建立海外仓、国内仓提升供应链管理能力。未来公司完成收购后将进一步强化行业领先地位，提升业务规模效应，推动收入、利润增长。 ➢盈利预测与投资建议：由于23Q4公司费用计提较多，我们下调2023-2025年归母净利预测为3.39/5.05/6.46亿元（原值为3.98/5.11/6.51亿元），目前股价对应24年12.17倍PE。我们看好跨境电商赛道长期持续增长，公司发挥龙头优势不断扩张市场份额，借助AI工具提升经营效率，维持“买入”评级。 相关研究[Table_OtherReport]《跨境电商高景气度持续，Q3业绩保持快速增长》2023.10 ➢风险因素：汇率波动风险、行业竞争加剧风险、海外地缘冲突风险等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 汲肖飞，北京大学金融学硕士，八年证券研究经验，2016年9月入职光大证券研究所纺织服装团队，作为团队核心成员获得2016/17/19年新财富纺织服装行业最佳分析师第3名/第2名/第5名，并多次获得水晶球、金牛奖等最佳分析师奖项，2020年8月加入信达证券，2020年获得《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师、行业最佳选股分析师等称号。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。