上海中期期货——早盘策略20240123

品 种 分 析 隔夜标普道指再创历史新高，纳斯达克100指数三日连创历史新高。十年期美债收益率盘中曾下破4.10%，较上周五高位回落超10个基点。美元指数盘中跌至近一周低位后小幅反弹；日央行决议前，日元脱离逾七周低位。原油反弹至近四周高位，布油站上80美元，美油一度涨超3%。黄金止步两连涨。伦铜回落，伦镍连创近三年新低，伦铅三连涨至逾七周新高。国内方面，中国1月“未降息”，一年期、五年期LPR均维持不变。国常会听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报，强调要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡；加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。海外方面，美国2023年12月大企业联合会领先指标环比降0.1%，预期降0.3%，前值降0.5%。今日重点关注美国1月里奇蒙德联储制造业指数。 股指 昨日四组股指期货偏弱运行，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌1.45%、1.96%，6.38%、7.76%。现货A股三大指数延续探底走势，齐创阶段新低。截止收盘，沪指跌2.68%，收报2756.34点；深证成指跌3.50%，收报8479.55点；创业板指跌2.83%，收报1666.88点。市场成交额达到7940亿元，北向资金逆市净买入10.47亿元。行业板块罕见全线下跌，游戏、装修装饰、电子化学品、电机、文化传媒、电网设备、仪器仪表、商业百货板 块跌幅居前。国内方面，2023年全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%，基本符合市场预期。2023年12月份各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比有涨有降，其中北京持平，上海上涨0.2%，广州和深圳分别下降1.0%和0.9%。海外方面，美国12月消费者信心大幅超预期，创2021年以来新高，消费者对未来一年的通胀预期降至2.9%，人们的长期通胀预期创四个月新低，市场对美联储降息预期有所上升。整体来看，国内经济基本面仍处于弱复苏的状态，外部流动性预期仍有较大不确定性，在恐慌情绪释放以及指数整体调整后，市场成交量有所放大，指数下行空间有限，预计仍以震荡为主。 集运指数（欧线） 昨日欧线集运指数期货震荡走强，EC主力合约收涨6.68%。本期现货航运指数继续保持上涨，1月22日上海出口集装箱结算运价指数(欧洲航线)为3509.06点，较上期增长11.7%。供给端，随着新船集中交付，2024年集装箱船队预计增长8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长6-7%左右。需求端，受欧元区经济下行、消费者需求疲弱影响，欧元区集装箱海运贸易持续承压，预计欧洲经济动能在2023年四季度和2024年上半年仍旧疲弱。地缘扰动方面，红海危机持续发酵，1月20日美国中央司令部称，美军当天摧毁了也门境内胡塞武装的一个反舰导弹发射器，这是美军过去一周来第五次对胡塞武装“准备发动袭击”的导弹系统下手。整体来看，红海地缘冲突的利多冲击已经随着绕行常态化呈递减态势，上周EC盘面回调基本计价了春节前后运价的回落，现货指数持续上行下，预计节前EC将维持宽幅振荡。 贵金属 隔夜沪金主力收跌0.05%，沪银收涨0.45%，国际金价收跌0.40%，金银比价91.6。夜盘贵金属维持偏弱震荡，近期部分经济数据偏强叠加官员表态偏鹰，令市场对美联储的降息预期不断调整，贵金属上方承压，中东局势冲突带动的避险需求对金价存在一定支撑，而银价则在投机情绪波动下大幅跳水。基本面来看，上周公布的美国经济数据好坏不一，关注本周即将公布的美国2023年第四季度GDP和12月核心PCE数据。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；欧洲央行表态偏鹰；日本央行继续维持超宽松货币政策。资金方面，我国央行已连续14个月增持黄金，截至12月末，中国的黄金储备达到7187万盎司，环比增加29万盎司；全球黄金投资需求有所下滑，12月全球黄金ETF净流出约合10亿美元，总持仓减少10吨至3225吨。截至1/19，SPDR黄金ETF持仓860.95吨，SLV白银ETF持仓13452.06吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于明年降息预期的影响，短期预计仍将面临震荡走势。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收涨0.01%；伦铜收跌0.61%。外围利空情绪有所缓和，沪铜略有反弹，不过国内社会库存仍在累积且国内情绪偏弱，沪铜涨幅有限。基本面来看，供应端，国内铜精矿加工费报价继续下调，目前没有炼厂减产消息。据悉周内进口铜流入有所增加，但今日受铜价反弹影响，下游节前备库需求未如预期集中爆发。库存方面，截至1月22日周一，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.54万吨至8.08万吨。需求方面，上周国内主要精铜杆企业周度开工率小幅回落1.28个百分点，录得72.46%。从调研来看，多数企业表示消费情况环比基本持平，产销情况变动不大，个别企业存在停炉等特殊情况，叠加整体市场氛围仍在淡季笼罩下，因此开工率小幅下滑。整体来说，宏观避险情绪较强叠加年末消费逐步走弱，短期铜价上方压力仍存。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨0.85%，伦镍收跌0.25%。在电积镍生产仍有利润的情况下，供应仍然保持增量，过剩局面令镍价上方承压；但由于近期原料价格企稳，下方成本支撑同样夯实，短期镍价缺乏上行动能。从国内基本面来看，供应端，近期国内精炼镍产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业着重于目前已投产线的达产目标。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，买卖双方僵持。镍铁方面目前在价格持稳之际，贸易商的抛货心态有大幅缓解，但整体库存仍于高位，供给过剩现状难改。需求端，不锈钢厂家原料采购情绪有所好转，但基本为刚需补库为主。年内300系产量增量仍然有限，从而难对镍原料起到较大的去库作用。整体来看，市场对印尼资源政策变故存在的担忧情绪支撑短期镍价，但因供应整体过剩，预计镍价仍将以区间震荡走势为主。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收跌0.19%，伦铝收跌0.81%。国内供应端，国内电解铝供应进入平稳期，海外原铝进口窗口持续打开，原铝净进口量仍维持较高水平，一定程度上冲击国内原铝。需求端，目前处于下游消费传统淡季，环保问题仍有可能反复，随着春节临近，后续需求或将进一步减弱。SMM统计上周国内铝下游龙头企业开工率环比上涨0.1个百分点至60.8%。库存端，周一SMM铝锭社会库存44.0万吨，较上周同期减少1.6万吨，国内原铝社会库存或在月底进入季节性累库周期，但考虑到行业70%附近的铝液转化率，预计今年节前累库总量远低于去年同期水平。整体来看，海内外宏观数据表现不佳，资本市场情绪悲观，且基本面国内铝下游进入年关前的淡季表现，铝市承压为主。隔夜氧化铝主力收涨0.72%。河南二轮环保限产结束，氧化铝期货价格随市场情绪平复而逐渐回落。近期传出复垦结束的消息具体仍待证实，SMM预计1月国内氧化铝产能恢复至8050万吨，产量将同比增长7.3%，预计短期氧化铝期货价格将承压震荡。 铅 隔夜沪铅主力收涨1.10%，伦铅收涨0.69%。国内基本面，铅锭供应减量叠加下游春节备库，铅锭社库与冶炼企业厂库同步下降，且降幅较大，去库逻辑将继续支持铅价呈偏强震荡。本周起春节因素对市场的影响将开始显现：供应端—部分再生铅炼厂开始放假，消费端—工人返乡致使电池企业出现减产预期，供需双降格局形成。库存端，周一SMM铅锭社会库存4.60万吨，较上周同期减少2.36万吨。整体来说，虽然目前铅市场流通现货吃紧，但随着春节的临近，下游备货需求逐渐满足，市场供需将逐渐减弱，届时铅价或将上行乏力。 锌 隔夜沪锌主力收涨0.36%；伦锌收跌0.77%。房地产数据较弱打击市场情绪，叠加宏观偏空情绪拉扯，且消费淡季需求较为清淡，沪锌震荡下行。国内供应端，海外和国内矿山减产加剧，矿端延续偏紧格局；1月份四川、云南、江西等地炼厂不同程度减产，本周进口窗口重回关闭状态，供应压力暂缓。消费端，近期受环保限产扰动及季节性走弱等因素影响，锌下游消费出现不同程度走弱。本周开始下游企业逐步开启春节假期模式，节前备货也趋于尾声，需求端或将进一步转弱。库存端，周一SMM锌锭社会库存7.41万吨，较上周同期减少0.21万吨。综合来看，供需双弱下受外盘偏空情绪拉扯，沪锌随之下行，但受国内低库存支撑，预计下行空间有限。 螺纹 昨日螺纹钢主力2405合约表现震荡运行，期价暂获3900一线附近支撑，上方均线系统附近压力依然明显，现货市场报价表现小幅上涨。供应端，上周五大钢材品种供应855.31万吨，周环比降13.97万吨，降幅为1.6%。上周五大钢材品种产量继续下降，核心驱动在于钢材消费疲弱，钢厂利润持续下滑所致。上周由于长流程钢厂轧线新增检修增多加上个别钢厂转产钢还及其他品种，螺纹钢产量周环比继续减少。分区域来看，除华中、西北外，其余地区产量均有减少，华东供应下降尤为明显，减量超过6万吨，全国整体产量降幅扩大，螺纹钢周产量下降3.4%至234.17万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1422.4万吨，周环比增29.62万吨，增幅为2.1%。上周五大品种总库存保持累库，但结构上有所分化：厂库周环比小幅降库，一方面由于产量下降，其次由于冬储导致厂库前移，螺纹钢钢厂库存下降2.8%至178.9万吨；然而社库继续累库，主要受季节性影响需求下滑，叠加厂库资源到货增加，螺纹钢社会库存上升4.9%至470.22万吨。需求端，上周五大品种周消费量为825.69万吨，降幅为1.8%；其中建材消费环比降1.8%，上周五大品种中建材与板材消费降幅相似，反映需求进一步下滑，需求整体水平将保持弱势，预计短期内盘面表现将或延续承压运行，整体维持偏空格局。 热卷 昨日热卷主力2405合约表现震荡运行，期价暂获4000一线附近支撑，预计短期盘面震荡加剧，现货市场价格表现小幅反弹。供应端，上周热轧产量大幅下降，主要降幅地区在中南、华南地区，XG上周检修产量仍有下降，AG本周轧机整周检修，LG产线不饱和生产。主要增幅地区在华北、中南地区，CZZT复产，WG高炉复产，铁水产量逐步回升，热卷产量周环比下降3.3%至293.81万吨。库存端，上周厂库稍有下降，主要受钢厂检修影响，其余基本正常出货，热卷厂库下降2.1%至81.26万吨。社会库存连续累库，淡季特征明显，需求相对偏弱，热卷社会库存上升0.9%至222.92万吨。需求端，板材消费环比降1.8%，随着春节效应逐步显现，淡季需求强度将进一步走弱，需求整体水平将保持弱势状态。上周五大品种中建材与板材消费降幅相似，反映季节性因素对消费的影响，短期内热卷价格或仍将偏弱运行。 铁矿石 供应端方面，近期全球铁矿石发运量远端供应持续低位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2693.6万吨，周环比增加3.1万吨，较12月周均值减少652万吨，较去年1月周均值增加16万吨。受突发事故影响，今年澳洲1月份发运量明显低于前三年，随着FMG发运逐步恢复，预计后期澳洲发运量有所回升；巴西发运量1月周均值环比减少290万吨，较去年1月周均值高91万吨，从后期看，巴西南部、东南部矿区1月下旬或将出现明显降雨，预计后两周单周发运量在500万吨上下。近期中国45港铁矿石近端供应延续了前两期的高位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2949.4万吨，周环比增加178.2万吨，增幅6.4%，较上月周均值高480.16万吨。需求端方面，本周铁水产量延续增量，周内247家钢厂铁水日均产量为221.91万吨/天，周环比增加1.12万吨/天，同比减少1.83万吨/天。库存方面，伴随需求端的回暖，钢厂在港口端提货积极性同步提升。虽然当下钢厂对于铁矿石冬储补库仍在进行，但据部分钢厂表示补库已经进入尾声，因此周内港口成交量表现出一定的回落。除了正常港口端的补库，部分钢厂周内海漂资源有所发货，综合导致钢厂库存延续累库趋势。中国45港铁矿石库存延续前4期累库趋势，截止1月19日，45港铁矿石库存总量12641.9万吨，环比累库20.8万