玻璃纯碱周报：玻璃回归淡季 纯碱增产累库

2024年01月21日 玻璃回归淡季01 纯碱增产累库存02 玻璃库存健康价格小幅度回落 ➢玻璃需求南北分化，东北华北需求进入淡季，华东华南需求尚可，价格在高位。 ➢库存1月18日：全国浮法玻璃样本企业总库存3158.6万重箱，环比98.2万重箱，环比3.21%，同比-50.9%。折库存天数13天，较上期+0.4天。本周浮法玻璃日度平均产销率较上周下滑20.8%，行业再度转为累库状态（隆众数据）； 河北、广东库存偏低 资料来源：WIND，招商期货 玻璃供应端高利润、高供应、低库存 ➢浮法玻璃供应端：全国浮法玻璃生产线共计309条，在产255条，日熔量共计173365吨，较上周增加1000吨。周内产线复产1条。广东明轩玻璃1000T/D一线1月16日复产. ➢全国光伏玻璃在产产线共计480条，日熔量合计97280吨/日，环比减少0.26%，较上周由平稳转为减少，同比增加24.75%，较上周增幅收窄0.32个百分点。 房地产新开工、销售较弱竣工保持15%增速 资料来源：WIND，招商期货 ➢2023年12月份房地产新开工面积8,279万平米，同比增速-9%，底部改善 ➢竣工面积同比增速12%。 玻璃下游深加工开工率尚可 玻璃下游深加工开工率尚可 资料来源：WIND，招商期货 房地产刺激政策较多 ✓新房成交较差，二手房成交较好：新房方面，各城市商品房成交情况日益分化。中指研究院数据显示，2023年，一线城市新建商品住宅成交面积同比增长约4%，二线、三四线代表城市累计成交面积同比分别下降4%、12%。相较于新房市场成交量的下降，二手房则是另一番景象。诸葛数据研究中心统计显示，2023年重点10城二手住宅成交约77.43万套，同比上涨31.5%，创近五年新高。其中，佛山二手房成交量同比上涨高达69.18% ✓房地产多个指标创新低：中房网讯，2023年，房地产行业在深度调整下，多项数据再探新低。全年房地产开发投资11.09万亿元，同比下降9.6%，开发投资额2018年以来新低；房屋新开工面积9.54亿平方米，同比下降20.4%，连续28个月处于同比下降态势；商品房销售面积11.17亿平方米，同比下降8.5%，销售面积降至2011年以来新低；商品房销售额11.66万亿元，同比下降6.5%，销售额降至2016年以来新低。 ✓配售型保障性住房拉开建设大幕：加快保障性住房等“三大工程”建设，是重大决策部署，规划建设配售型保障性住房是“三大工程”的重中之重。1月13日，广州市在黄埔区知识城何棠下举行首批配售型保障性住房开工仪式。2023年12月28日，深圳市首批配售型保障性住房建设集中开工。一线城市配售型保障性住房陆续开工，全国配售型保障性住房建设大幕开启。 ✓PSL+房票，能否托起疲弱的楼市？2023年12月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，意味着影响“三大工程”实施进展的最大难题——资金问题得到根本解决；1月4日深圳市发布《关于积极稳步推进城中村改造实现高质量发展的实施意见》（征求意见稿），意味着城中村改造进入实质阶段，1月5日，广州市荔湾区发出一线城市首张“房票”，为城中村改造中的拆迁安置难题找到了最佳解决路径。组合拳有效性2024拭目以待。 玻璃需求还处于高位 资料来源：WIND，招商期货 根据库存反推，玻璃周度需求1,220,252万吨，需求增速29%（也有今年春节较迟的原因） 玻璃回归淡季01 纯碱增产累库存02 纯碱增产 资料来源：WIND，招商期货 本周纯碱开工率90%，远兴能源三线投产、四线待机。江苏德邦近期投产，金山化工新产能投产。 纯碱价格逐步下调 ✓月初中建材招标价格下跌到2470 ✓随后现货价格跟随阿碱出厂价下调而逐步回落。 纯碱小幅度过剩库存累积 纯碱小幅度过剩，库存累积 春节后轻碱下游需求转弱，春节还将大幅度累积。 纯碱厂订单待发天数逐步降低 资料来源：WIND，招商期货 ✓截止到1月15日，纯碱企业待发订单小幅度增加，待发天数12天，纯碱厂大幅度下调价格，手中订单较多 ✓纯碱社会库存也很低。注意，远兴异地库存没完全计入。 玻璃厂纯碱库存天数偏低有可能补库 资料来源：WIND，招商期货 ✓50%样本玻璃厂库存天数约20.0天，小幅度下降。 下游需求：碳酸锂增产光伏玻璃2024年预计有2万吨增量 纯碱进口不多 资料来源：WIND，招商期货 玻璃纯碱持仓均回到往年均值水平 玻璃跨期价差：05-09跨期较强 资料来源：WIND，招商期货 纯碱跨期价差：虽然基差较强累库周期纯碱跨期回落 资料来源：WIND，招商期货 玻璃回归淡季01 纯碱增产累库存02 后市展望03 总结：玻璃纯碱淡季承压过剩并不严重 ➢玻璃：玻璃供应端处于高位，高供应高利润低库存，特别华北、广东、江浙库存较低。下游需求逐步进入淡季，目前宏观预期较好，主要有PSL货币政策+房票利好棚改、叠加二手房成交较好，售保房建设力度加大。但春节前后淡季还要累库存，前期玻璃估值太高。1500左右的成本支撑非常强力，短期主要驱动还是淡季累库存+期货回调找支撑。 ➢纯碱：供应端增加到69万吨每周，下游需求尚可。春节前累库幅度不大，2-3月初轻碱需求较弱，纯碱累库幅度会加大。整体看纯碱略微过剩，但期货价格已经快接近1500-1800左右的氨碱法成本区间。库存绝对水平并不高。纯碱短期驱动是累库降价找支撑，但很难跌破生产成本。 ➢策略：玻璃还将缓慢回落修复估值建议观望，纯碱也建议观望。 ➢风险提示：房地产改善不及预期环保政策不明朗 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼