研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：国内市场情绪低迷，风险偏好大幅降温 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，由于美国消费韧性较强，以及美联储官员继续出手打击市场降息预期，美元和美债收益率整体小幅上涨，但在科技股的带动下全球风险偏好延续升温。国内方面，国内经济复苏有所放缓，短期国内市场情绪低迷，国内风险偏好大幅降温；但是国常会表示加大中长期资金入市力度，着力稳市场、稳信心，或会对股市风险偏好有一定的支撑。资产上：股指短期下跌，维持谨慎观望。国债减持多头谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡回调，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在酒店餐饮、游戏以及景点旅游等板块的拖累下，国内股市大幅下跌。基本面上，国内经济复苏有所放缓，短期国内市场情绪低迷，国内风险偏好大幅降温；但是国常会表示加大中长期资金入市力度，着力稳市场、稳信心，或会对股市风险偏好有一定的支撑。操作方面，短期谨慎观望。 杨磊从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn 【国债】上周降息预期落空，债市经历一定调整。但由于经济基本面条件仍弱，央行流动性支持保持积极，且股债仍有跷跷板效应，债市环境仍然偏多，可逢低多单轻仓十债。 有色金属：中国一年期、五年期LPR均维持不变，有色板块仍处震荡 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 【铜】中国一年期、五年期LPR均维持不变。国内电解铜1月产量预计环比缩减。昨日铜现货升贴水走弱，进口货源流入，贸易商出货意愿较强，但下游采购一般，现货市场成交偏淡。昨日主流地区铜库存为8.08万吨，较上周五增加0.54万吨。社库增加，下游接货一般，升贴水承压，宏观未有明显驱动，铜盘面仍处震荡，区间操作。 王亦路从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【镍】外采原料生产电积镍利润尚可，1月国内纯镍产量预计仍处高位。近期不锈钢厂入场采购，镍铁市场氛围尚可，价格持稳，但国内镍铁厂仍亏，原料镍矿采购积极性有限，镍矿价格仍不乐观。供应偏紧但下游需求有限，硫酸镍价格僵持。昨日盘面下挫，下游逢低采购，现货成交略有好转。全球纯镍库存有累库趋势。纯镍供过于求趋势仍在，空单继续持有。 【不锈钢】春节将至，部分钢厂计划检修减产。下游节前刚需采购为主，现货成 交逐渐转淡。上周89仓库不锈钢社会库存85.81万吨，周增2.47%，其中300系库存57.2万吨，增2.49%。节前刚需采购为主，现货成交逐渐转淡，市场到货多于预期，上周不锈钢社库累。不锈钢304冷轧即期生产利润尚可。盘面多单持有，但镍元素总体过剩，向上空间预计有限。 【碳酸锂】自有矿冶炼及盐湖提锂利润仍可观，锂盐大厂生产仍稳。碳酸锂上周产量环比增2.2%。智利抗议活动结束，未影响。需求淡季，加之电池去库，正极订单有限，对碳酸锂需求淡。上周碳酸锂样本库存73051吨，周环比增1504吨，整体库存周环比继续累库，冶炼厂、下游库存均增。锂盐大厂供给仍稳，需求弱，碳酸锂继续承压，空单续持。 【铝】供应端短期进入平稳运行期，但仍需警惕极端天气与采暖限电对电解铝运行产能带来的减产风险。1.18日中国铝锭社会库存44.1万吨，较上周四降库1.8万吨。上周铝价已失守万九关口，继续刺激市场节前补库意愿，且整体到货仍未见明显增量，国内铝锭去库已延续一周有余。资本市场情绪悲观且基本面国内铝下游进入年关前的淡季表现，铝价承压。 【锌】沪锌震荡下行，因中国2023年全年房地产开发投资同比下降9.6%，全国商品房销售面积下降8.5%，房地产数据较弱下打击市场情绪，叠加外盘偏空情绪拉扯，且消费淡季需求较为清淡。1.19日SMM调研统计七地锌锭库存总量为7.09万吨，较上周五减少0.63万吨，但近期加工费持续下行，供应端为沪锌提供一定支撑。国内社会库存录减，临近年底下游备库需要，消费韧性仍存，沪锌下行空间预计有限。 【锡】供应端，来自于刚果（金）的锡精矿在港口达累斯萨拉姆堵塞严重而将延迟到港，或将影响1600-1800金属吨，关注后续对国内生产的影响。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平、预计春节前逐渐转弱，镀锡板无明显变化。随着时间推移，淡季需求偏弱给期价造成的影响已逐渐消退，供应扰动的矛盾逐渐凸显，期价震荡区间上移，单边操作以日内短线择机为宜。 【集运指数】：现货运费回落，期价高点下移 1月15日，SCFIS录得3140.7点，较上周涨幅录得49.7%。在经营欧线的船公司均选择提价、绕行的情况下，现货市场运费再度大幅上调的概率相对较低，但仍需保持密切关注。临近春节出口淡季，集装箱需求将出现明显回落，现货高运费均已出现拐头走势，期价高点回落。期货操作以日内择机为主。 【黄金/白银】上半月美国经济数据整体强于预期，市场对美联储降息预期有反复，贵金属震荡走势。下半月经济数据方面偏淡，主要关注月底美联储议息会议，市场预期美联储按兵不动。长期来看，年内美国经济增速放缓、美联储降息仍是大概率事件，长期美债收益率或偏向下行、贵金属维持偏多思路。 【工业硅】供应端产量下降态势放缓，需求端下游年前补库基本完成，工厂库存重新累库，现货价格有所松动，基本面有转弱迹象。期价估值较低，03合约贴水云南421现货价约1000元/吨、云南地区工业硅生产成本附近，当前位置不建议继续追空，观望为主。 黑色金属：成本支撑仍强，钢材期现货价格延续区间震荡 【钢材】今日，国内钢材期现货市场继续延续弱势，市场成交量小幅回升。宏观方面，降息预期落空，但稳增长方面仍有一些政策出台。基本面方面，受冷空气范围扩大影响，需求淡季效应进一步显现。但需要注意的是，目前盘面价格已经跌至贸易商冬储心理价位，且大部分钢厂冬储政策已出。同时，临近春节，煤矿安监政策力度加大，铁矿石发货量及到港量亦有明显回落，钢材成本支撑力度仍强。所以近期钢材市场仍建议以逢低买入为主。 【铁矿石】今日，国内铁矿石期现货价格延续偏强震荡格局。铁水产量连续两周回升，钢厂补库继续，且不论从时间还是空间上看，钢厂对于原料仍有进一步补库空间。供应方面，一季度为传统矿石发货淡季，本周全球铁矿石发运量环比回落64.6万吨，港口库存虽有所回升，但增幅相比之前已经明显收窄。短期铁矿5-9正套建议继续持有，激进者可关注单边反弹机会。 【焦炭/焦煤】观点：偏多对待。今日煤焦盘面冲高后回落震荡，宏观方面给予向上刺激政策，煤焦区间震荡。现货方面焦炭第二轮提降落地，第三轮提降预期降低。供给方面，元旦之后，煤矿陆续复产，按新的生产计划生产，但由于临近春节，增量有限；进口煤方面甘其毛都通关车辆重回千车以上，供应边际较元旦前有明显增加，需求方面，日均铁水产量继续增加，企稳回升；冬季煤矿事故高发易发期，安监帮扶持续，春节前煤矿方安全生产为主，库存总体水平偏低价格弹性较大，冬储补库现实存在，仍以偏多对待。 能源化工：供应受限部分计价，油价持稳 【原油】受寒潮影响的美国北达科塔产量仍然受到限制，而再次之外，俄罗斯能源公司诺瓦泰克也表示，由于火灾，该公司波罗的海的燃料出口终端被迫暂停部分运营，而乌克兰无人机袭击可能是火灾来源，市场开始担心真正的供应受限问题。近期基本面因素仍然偏弱，利比亚sharara油田也恢复生产，与近期的供应受限共同发酵，形成近期的价格稳定局面。 【沥青】虽然原油成本抬高，但近期库存累库仍在加快，由于近期寒潮开始，北方需求基本结束，刚需寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产可能会有明显的增加。冬储目前进度也较为一般，下游厂商意愿较低。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】本周终端开工进一步下降，下游也小幅度受到影响，PTA基差也出现了走弱的迹象。加工费近期总体继续走弱，部分老装置再度降低开工，头部装置挺价效果一般。下游备货节奏也有所放缓，预计下一轮进货在年后且多为观望，在成本出现明显趋势之前，PTA将继续跟随维持偏震荡局势 【乙二醇】价格出现了上突尝试之后，部分乙烯制装置出现了开工调升的情况，导致虽然库存仍有所去化，且基差也有所上行，但是后期过剩预期仍然加重，盘面价格再度走弱。此轮乙二醇价格上行仍过早过快，后期趋势仍然确定偏多，不过节奏仍需把握，可继续等待做多机会。 【甲醇】内地装置恢复，下游需求支撑有限。港口需求稳定，但进口预计偏多。煤炭成本重心依然在下移，甲醇价格承压。价格预计仍以偏弱为主。 【聚丙烯】原油价格企稳修复，PP成本利润恶化。下游订单情况不佳，陆续进入春节前备货阶段，或有一定支撑，但考虑到供应宽松需求不佳，预计补库力度有限，供应端虽有检修，但需求走弱也较明显，PP价格承压。 【塑料】部分装置重启，供应存量增加，下游需求偏淡，但标品供需情况尚可。原油价格企稳修复，对PE价格有一定支撑，单边震荡修复，套利适合做多配。 【玻璃】短期受纯碱价格波动影响较大，玻璃价格反弹。玻璃自身基本面尚可较往年同期有所改善，但长期来看在地产竣工增速或转弱背景下玻璃需求增速或难言乐观，且年内纯碱价格整体偏弱看待背景下，亦谨慎看待玻璃期价反弹高度，等待2000附近空单介入机会。 【纯碱】供应端扰动传阿拉善轻碱封单，空头情绪减弱盘面减仓上行，供应端影响有待进一步核实及观察。剔除该因素外，目前纯碱周度产量回升，库存拐点隐现，现货价格存下行压力，基本面有转弱迹象。年内纯碱价格整体偏弱看待，谨慎看待期价反弹高度，等待2100附近空单介入机会。 农产品：巴西大豆减产并刺激美豆出口增加逻辑仍未被证实 【美豆】截至2024年1月18日当周，美国大豆出口检验量为116万吨，超市场主流预估区间，但累计出口量较去年同期赤字扩大。美豆跌破成本支撑区间后在1200一线弱稳，美豆出口市场压力不减。巴西大豆减产并刺激美豆出口增加逻辑仍未被证实。后期巴西初步定产数据及收割预期对CBOT仍有扰动，后期关注1150回测支撑。 【豆粕】国内近几个月大豆到港量均远低于预期，产业亏损严重，供应变量依然是未来的核心支撑，关注正套机会。短期国内大豆和豆粕高库存压力依然大，去 库初期豆粕反转可能性不大，预期弱稳行情仍将持续。 【菜粕】沿海菜籽供应充足，但近期进口压榨明显放缓，菜粕供应压力减轻。目前库存持续去库，但未执行合同偏高，在后期备货周期议价能力有所增强。目前菜粕独立行情机会不多，现货随盘调整，整体随豆粕价格依然偏弱。 【豆油】本周油粕比价再创新高，豆粕承受了额外压力。目前油厂开机水平偏低，豆油供应收缩，未来供应担忧加剧，远月成交增加但大体按需采购，基差依然持稳。豆油缺乏趋势行情基础，关注油粕比持仓调整。 【棕榈油】马棕产量环比减幅再扩大，供需面逻辑趋强。原油受中东风险溢价小幅反弹，且行业预期生柴消费前景客观，马棕带动国内棕榈油反弹。后期油料市场企稳，国际油强粕弱格局也将进一步强化。目前棕榈油破位后反弹空间依然有。 【菜油】菜油受相关油脂提振反弹，本周盘中做空压力明显减轻。沿海菜籽压榨放缓，菜油供应同样收紧，且节前备货周期内预计将加速去库，供需面阶段性转强，但远期看菜籽供应充足，菜豆价差修复动能不足。 【玉米】增储公告对价格提振不力，节前售粮窗口渐短，基层售粮积