东兴晨报

分析师推荐 【东兴宏观】美国商品价格止跌，服务价格粘性不变——美国12月CPI数据点评（20240118） 美国12月CPI环比0.3%,预期0.2%，前值0.1%；同比3.4%，预期3.2%，前值3.1%。 核心CPI环比0.3%，预期0.3%，前值0.3%；同比3.9%，预期3.8%，前值4%。主要观点： 能源同比跌幅收窄、商品价格止跌带动CPI同比略有反弹，数据略超预期，整体价格情况与11月没有太大差异。 住宅价格环比再升，非住宅服务价格环比并未减速，粘性仍需时间。 12月非农通胀均超预期，一季度降息可能不大，二季度后半程可开始，参考时间节点可为核心CPI环比跌落0.3%平台。 维持美国十年期国债利率下限3.65~3.85%；美股维持短期没有明显风险点，长期中性。 能源价格止跌，食品价格稳定。环比方面，能源价格环比0.4%，前值-2.3%，其中汽油价格2%，前值-6%；食品稳定0.2%。汽油价格回升主要是季调的影响，季调前，汽油价格环比-5.8%。 商品价格止跌，住宅价格再升，非住宅服务类价格环比仍未减速。商品价格结束6个月的下跌趋势，12月环比增速回升至0。住宅环比略有回升0.5%，前值0.4%，显示住宅市场需求尚可，仍是通胀的主要部分。非住宅服务类价格环比与上月持平，连续4个月处于0.3%这一平台。住宅以外，环比上升的有车险1.5%，二手车0.5%，医疗0.6%，以及新车、教育和机票等；环比下降的有家具装修-0.4%，个人护理-0.3%。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 2023年7月以来的CPI同比反复远好于预期。由于原油价格低迷（图13），短期内通胀不会有实质性压力。住宅方面，价格端，房贷利率随着美十债利率略下跌（图8）；供给端，住宅市场存量房屋数太少，住宅市场处于紧平衡状态；收入端，失业率极低，三重因素均支撑房价的再次反弹。随着加息周期结束，下半年进入降息通道，房价仍有支撑，预计核心通胀回落较通胀更为缓慢。 2023年8月以来，非住宅服务价格环比并未减速，与服务业就业相一致。注意到不含住宅的服务类价格基数效应于11月结束，同比略有翘尾；环比略有回升，并未跌破前期平台（图5、图7）。非住宅服务价格停留在0.5~0.6%平 台（图7），与服务业就业仍旧紧绷相吻合。商品价格回落而服务价格继续上升也符合商品冷服务热的经济特点。虽然服务价格粘性仍在，但相较于去年仍是有较大缓解（去年高位平台为0.8%~1%，图7）。过早过度降息会进一步增加服务价格的粘性。 一季度降息可能不大，二季度靠后段时间可开始考虑。维持若要避免后期过早衰退，停留在5.25%上方的时间不宜过长的观点。12月非农和通胀均超预期，一季度降息可能不大。我们预计第一阶段降息幅度为50bp左右，时间节点可以参考核心CPI环比跌落当前0.3%这一平台的时间点（图6）。此外，鉴于地产市场已摆脱08年次贷危机阴影，恢复了对利率的敏感度，当前地产市场处于紧平衡状态，而非疲软。这意味着也不能快速降息太多，目前市场对降息幅度预期过于乐观。当经济特别是地产开始恢复对利率的敏感度时，降息幅度应更为谨慎。 美国十年期国债利率下限维持3.65~3.85%。随着通胀中枢以及GDP增长中枢上移，美十债很难回到2008~2022年间的长期低利率水平。股市方面，美国短期经济衰退风险不大，实体经济投资止跌，叠加AI技术突破，股市短期风险不大。但长期泡沫再次出现，类似1997-2000年科技泡沫时期。历次长期趋势的泡沫湮灭均与货币政策收紧有关，鉴于美联储开始进入降息通道，我们从2023年年底对长期趋势的看法从中性谨慎转为中性。最后，由于全球加息周期结束，美元强势结束。但全球需求不旺，通胀压力下降，大宗商品仍以震荡为主。 风险提示：海外经济衰退。 （分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-25102911） 【东兴汽车】巨一科技（688162.SH）：智能装备稳定增长，电驱动受益平台化有望改善（20240118） 结合公司近期公告及2023年三季报，我们对公司更新点评如下： 受益电动化趋势，公司智能装备业务稳步增长：公司业务主要由两大板块构成，分别是智能装备业务和电驱动业务。据公司公告（2023-10-23投资者关系活动表），2023前三季度，公司智能装备业务18.84亿元，占营收比重为80.4%，同比增长36.35%。2023年H1该业务营收为12.21亿元，同比增长33.15%。2023Q3营收为6.63亿元，同比增长43.23%。公司智能装备业务围绕新能源汽车产业的发展需求，持续在动力总成（电驱动系统和混动系统）智能装配线、动力电池\电芯智能装配线、轻量化车身智能连接装备和生产线等领域发力，截止9月底公司在手订单58.33亿元，为公司该业务的发展奠定基础。 装备业务盈利能力有望恢复。受疫情、公司市场、研发力度加大、存货减值等因素影响，2023前三季度装备业务盈利能力下滑。公司智能装备项目均为 客户定制化的非标产品，从接单到最终确认收入周期较长。2023年确认的项目收入多数执行时间在2022年，公司在员工健康、工作效率、工作能力、资源保障等方面投入更多成本，费用提升，导致毛利率有所下降。同时，2023Q3公司确认资产减值损失为7,967.09万元，主要来源于智能装备业务的某国际项目。我们认为，公司装备业务仍然掌握充足的订单，2024年上述部分影响因素将消退，且随着公司管理经验及能力的不断提升，装备类业务营收和盈利能力有望持续恢复。 电驱动业务客户结构调整，平台化有望推动业务改善：2023年H1公司电驱动业务营收为2.6亿元，同比下降48.62%。据公司公告（2023-10-23投资者关系活动表），2023前三季度电驱动业务营收4.59亿元，占营收比重为19.6%。据2023半年报，公司电驱动主要客户包括蔚来汽车、东风本田、广汽本田、越南VINFAST、吉利汽车、东风汽车、智新科技、江淮汽车、奇瑞汽车等。据公司公告，电驱动业务下降主要受公司最大客户经营战略调整使得相关车型销量下降所致，且2023年新定点项目尚未放量。公司积极研发新一代高性能电机电控产品，同时致力于实现电驱动产品部件层级的平台化，平台化有利于释放电驱动业务的规模化效应。公司坚持“大客户、大项目、大产品”的理念，我们认为，随着奇瑞汽车、长安汽车和理想汽车等新项目定点（见2022年报、2023半年报），公司平台化产品持续推进，电驱动业务有望改善。 公司盈利预测与估值：综上，公司智能装备业务有望稳步增长，盈利能力恢复，电驱动业务有望受益平台化及新项目放量经营改善。我们看好公司中长期发展趋势。考虑2023年上述因素影响，我们调整公司2023-2025年盈利预测，归母净利润分别为-1.01、1.51和2.35亿元，对应EPS为-0.73、1.10、1.71元，PE分别为-38、25和16倍。维持“推荐”评级。 风险提示：汽车行业需求低迷、新能源汽车行业发展不及预期，原材料价格上涨超预期、公司智能装备业务推广不及预期、公司电驱动业务推广不及预期。 （分析师：李金锦执业编码：S1480521030003电话：010-66554142） 重要公司资讯 1.东风汽车：近日，华为与东风汽车集团旗下的高端智慧电动汽车品牌岚图正式签署战略合作协议。双方将根据各自领域优势，围绕用户需求共同打造极致的智能出行体验。通过合作车型在多领域创新探索，加速智能化技术大规模商业化落地。（资料来源：同花顺） 2.东方甄选：对于出海业务，临时股东大会透露，在海外供应链方面可能会与TikTok进行合作。（资料来源：同花顺） 3.天味食品：公司发布业绩快报，预计2023年营业收入31.49亿元，同比增长17.02%；归母净利润4.49亿元，同比增长31.26%；扣非归母净利润3.96亿元，同比增长35.97%。（资料来源：同花顺） 4.天 虹 股 份：公 司 预 计2023年 归 母 净 利 润2.0-2.5亿 元 ， 同 比 增 长66.54%-108.17%；扣非归母净利润1.1-1.4亿元，上年同期亏损1.89亿元。 （资料来源：同花顺） 5.中核钛白：公司公告，自2024年1月19日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价格。其中：国内客户销售价格上调500元人民币/吨，国际客户销售价格上调100美元/吨。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.据中国人民银行网站，2024年1月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%,均维持不变。（资料来源：同花顺） 2.据中国新闻周刊，预制菜国标报送稿已经出炉，最快的话半年内便会有结果。其中最大的亮点是禁止添加防腐剂，同时必须冷链运输。（资料来源：同花顺） 3.国务院新闻办公室1月22日举行国务院政策例行吹风会，介绍《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》有关情况。国家发展改革委副秘书长张世昕在会上表示，银发经济涉及面广、产业链长、业态多元，涵盖一二三产业，孕育着新机遇，也必将催生新领域和新赛道。（资料来源：同花顺） 4.据财联社，根据监管专项工作需要，中证协近期向券商统计2022、2023年两个年度IPO项目保荐承销费金额情况。与往常向券商调研数据统计不同，本次调研加上了“特急”的要求。（资料来源：同花顺） 5.据中国汽车工业协会数据，2023年新能源汽车持续快速增长，新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%，高于上年同期5.9个百分点。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴宏观】美国商品价格止跌，服务价格粘性不变——美国12月CPI数据点评（20240118） 核心CPI环比0.3%，预期0.3%，前值0.3%；同比3.9%，预期3.8%，前值4%。 主要观点： 能源同比跌幅收窄、商品价格止跌带动CPI同比略有反弹，数据略超预期，整体价格情况与11月没有太大差异。 住宅价格环比再升，非住宅服务价格环比并未减速，粘性仍需时间。 12月非农通胀均超预期，一季度降息可能不大，二季度后半程可开始，参考时间节点可为核心CPI环比跌落0.3%平台。 维持美国十年期国债利率下限3.65~3.85%；美股维持短期没有明显风险点，长期中性。 能源价格止跌，食品价格稳定。环比方面，能源价格环比0.4%，前值-2.3%，其中汽油价格2%，前值-6%；食品稳定0.2%。汽油价格回升主要是季调的影响，季调前，汽油价格环比-5.8%。 商品价格止跌，住宅价格再升，非住宅服务类价格环比仍未减速。商品价格结束6个月的下跌趋势，12月环比增速回升至0。住宅环比略有回升0.5%，前值0.4%，显示住宅市场需求尚可，仍是通胀的主要部分。非住宅服务类价格环比与上月持平，连续4个月处于0.3%这一平台。住宅以外，环比上升的有车险1.5%，二手车0.5%，医疗0.6%，以及新车、教育和机票等；环比下降的有家具装修-0.4%，个人护理-0.3%。 2023年7月以来的CPI同比反复远好于预期。由于原油价格低迷（图13），短期内通胀不会有实质性压力。住宅方面，价格端，房贷利率随着美十债利率略下跌（图8）；供给端，住宅市场存量房屋数太少，住宅市场处于紧平衡状态；收入端，失业率极低，三重因素均支撑房价的再次反弹。随着加息周期结束，下半年进入降息通道，房价仍有支撑，预计核心通胀回落较通胀更为缓慢。 2023年8月以来，非住宅服务价格环比并未减速，与服务业就业相一致。注意到不含住宅的服务类价格基数效应于11月结束，同比略有翘尾；环比略有回升，并未跌破前期平台（图5、图7）。非住宅服务价格停留在0.5~0.6%平台（图7），与服务业就业仍旧紧绷相吻合。商品价格回落而服务价格继续上升也符合商品冷服务热的经济特点。虽然服务价格粘性仍在，但相较于去年仍是有较大缓解（去年高位平台为0.8%~1%，图7）。过早过度降息会进一步增加服务