国联研究本周报告精选

│ 国联研究本周报告精选 作者 分析师：包承超 证券研究报告 2024年01月22日 本周重点报告快览： 总量研究 1、产业面面观第11期：三问低空经济发展态势 2、ESG系列报告之一：从全球ESG实践看中国ESG投资3、GlobalVision第二期：如何看美股科技股行情？ 4、美国12月CPI数据点评：通胀略超预期，房价上涨趋势值得关注 5、海外宏观周专题：美国经济有哪些可能长大的丑小鸭？ 6、基金研究专题：中邮基金周楠：专注信息，精选个股 7、对12月外贸数据的思考与展望：外需或被出口数据低估 8、策略点评：表现较好的高股息资产外，哪些类似板块值得关注 9、基金研究专题：中邮基金江刘玮：聚焦中上游资源型行业 10、特殊再融资债发行回顾及展望：城投兑付的有力支撑 11、2023年4季度经济数据点评：二次探底之后经济仍会复苏 行业深度 1、锂电2024年度投资策略：迎接新周期，拥抱新技术 2、光伏2024年投资策略：新市场与新技术合力破供需困局 3、电力设备与新能源2023年报业绩前瞻：需求回暖带动业绩增长 4、汽车2023年报业绩前瞻：Q4销量超预期，行业整体盈利亮眼 5、传媒行业专题：《元梦之星》有望推升派对游戏市场空间 6、建材行业专题：肖特药包：持续创新及全球化成就玻璃药包龙头 7、有色金属2023年报业绩前瞻：铜铝板块表现或更优 8、机械设备2023年报业绩前瞻：23Q4制造业景气度偏弱 9、家用电器行业专题：探寻电动工具与OPE行业的地产与库存周期 10、工业金属行业深度：锡价有望上行，聚焦行业龙头 11、交通运输行业专题：客运复苏带动出行板块景气上行 12、储能行业2024年度策略：把握集中度提升和出海双主线 13、从华为看智能汽车（三）：激光雷达性价比提升，关注细分赛道投资机会 公司深度 1、中国海防(600764)深度：舰艇建设需求上行，水声电子龙头乘势发力风险提示：报告回顾内容节选自国联证券研究所已外发的研究报告，如有 执业证书编号：S0590523100005邮箱：baochch@glsc.com.cn分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 相关报告 1、《国联研究本周报告精选》2024.01.15 2、《国联研究本周报告精选》2024.01.08 投资策略 定期策略 疑问，以报告完整版为准。 正文目录 总量研究3 1、《三问低空经济发展态势——产业面面观第11期》3 2、《从全球ESG实践看中国ESG投资——ESG系列报告之一》3 3、《如何看美股科技股行情？——GlobalVision第二期》4 4、《通胀略超预期，房价上涨趋势值得关注——美国12月CPI数据点评》5 5、《美国经济有哪些可能长大的丑小鸭？——海外宏观周专题》6 6、《基金研究专题：中邮基金周楠：专注信息，精选个股》7 7、《外需或被出口数据低估——对12月外贸数据的思考与展望》8 8、《策略点评：表现较好的高股息资产外，哪些类似板块值得关注》9 9、《基金研究专题：中邮基金江刘玮：聚焦中上游资源型行业》10 10、《城投兑付的有力支撑——特殊再融资债发行回顾及展望》11 11、《二次探底之后经济仍会复苏——2023年4季度经济数据点评》12 行业深度13 1、《锂电2024年度投资策略：迎接新周期，拥抱新技术》14 2、《光伏2024年投资策略：新市场与新技术合力破供需困局》15 3、《电力设备与新能源2023年报业绩前瞻：需求回暖带动业绩增长》16 4、《汽车2023年报业绩前瞻：Q4销量超预期，行业整体盈利亮眼》17 5、《传媒行业专题：《元梦之星》有望推升派对游戏市场空间》18 6、《建筑材料及新材料行业专题：肖特药包：持续创新及全球化成就玻璃药包龙头》 ....................................................................19 7、《有色金属2023年报业绩前瞻：铜铝板块表现或更优》20 8、《机械设备2023年报业绩前瞻：23Q4制造业景气度偏弱》22 9、《家用电器行业专题：探寻电动工具与OPE行业的地产与库存周期》23 10、《工业金属行业深度：锡价有望上行，聚焦行业龙头》24 11、《交通运输行业专题：客运复苏带动出行板块景气上行》26 12、《储能行业2024年度策略：把握集中度提升和出海双主线》27 13、《汽车：从华为看智能汽车（三）：激光雷达性价比提升，关注细分赛道投资机会》 ....................................................................28 公司深度29 1、《中国海防(600764)深度：舰艇建设需求上行，水声电子龙头乘势发力》29 总量研究 1、《三问低空经济发展态势——产业面面观第11期》 发布日期：2024年1月15日 分析师：包承超，高登，吴爽，张晓春，万清昱 专题内容摘要 2023年中央经济工作会议中科技部分提至首位，明确提出打造低空经济等若干战略性新兴产业。此后各类低空经济相关政策相继落地，顶层设计逐步完备。产品端发布到试飞进展迅速，适航取证实现了“从零到一”的首例突破。在此背景下，投资者对于低空经济的关注度显著提升。本期产业面面观我们将目光聚焦于低空经济，着重探讨三个投资者时下最关心的问题：什么是低空经济？低空经济缘何重要？低空经济有哪些投资机会？ 什么是低空经济？受限于发展时间过短，低空经济当前并未有中央给出的明确定义。这里我们借用深圳市政府在文章中多次采用的定义，或能恰当、全面的定义这一抽象概念。低空经济是指以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主，以载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。在我们眼中，低空经济或可类比数字经济，二者均是重要的经济形态，具备融合性、广泛性，有望成为经济增长的新引擎。 三问低空经济发展态势。我们将低空经济当前发展情况拆解为三个问题：一是低空经济为什么重要？我们认为低空经济在宏观上符合我国内循环等国家方针，中观上可承接制造业产能，微观上部分应用场景广阔。二是政策层面为何突然加以重视？我们认为自2021年国家层面首提后，顶层设计逐步完备，产品进展迅速，行业或已度过“概念期”，或许是当下受到中央重视的前置条件。三是低空经济市场空间几何？我们认为低空经济或为万亿规模，市场前景广阔。 低空经济有何投资机会？作为一个长期空间较大但短期行业处于起步阶段的赛道，我们优先复盘美国低空经济情况以借鉴经验，军民合作激发市场商业浪潮或为方向。投资机会筛选方面，前置的“基建”保障或将是低空经济政策率先指引投入的方向，关注机场基建、空域管理和飞行数智化管理的发展；低空经济的制造产业链是基础，关注共性需求量大、高壁垒、国产化率低的航空产业链相关标的。同时，关注汽车产业链优势整机或零部件供应商潜在入局机会。 风险提示：1）政策落地不及预期；2）各省市空域开放程度不一；3）产品研发不及预期。 2、《从全球ESG实践看中国ESG投资——ESG系列报告之一》 发布日期：2024年1月13日 分析师：杨灵修，包承超，吴安东 专题内容摘要 为何全球投资者持续关注ESG投资？ESG成为全球投资的重要趋势，背后反映的是金融向善，高质量，可持续发展的理念。21世纪以来，ESG理念在联合国、各国监管机构和市场组织多方推动下在全球快速发展。海内外ESG信息披露规则趋严，目前海外主流市场已“强制要求”ESG相关披露，国内则向“半强制披露”过渡，这为投资机构基于上市公司ESG披露进行ESG相关投资策略提供土壤。国内责任投资虽然起步较晚，但规模和签署PRI机构数量在快速提升。 ESG投资中国现状：在用，要用，有用。在用：中国社会责任投资虽然起步较晚，但主流机构投资者正在加速拥抱ESG，截至2023年7月，中国大陆地区签署UNPRI的机构达到130多家；要用：碳排放是重要议题，2020年9月，习近平总书记正式提出“中国力争2030年前碳达峰，2060年前碳中和”的重大目标。在“双碳”政策目标下，碳排放是ESG投资中的重要议题；有用：政策监管下，如何规避监管风险是投资中的重要组成部分，这与ESG投资中的负面筛选策略如出一辙。 海外机构ESG投资实践：发达国家ESG投资起步较早，不少海外机构已有ESG投资相关研究和实践，投资体系和研究框架更为成熟。我们选取了两家具有代表性的海外机构：东方汇理（Amundi）是欧洲最大的资产管理公司；新西兰超级年金（NZSuperFund）是养老金代表。这两家机构都将ESG理念作为获取长期回报的基础，并在投资中获得了不俗的收益表现，他们ESG实践主要涉及了ESG整合、积极股东、负面筛选、影响力投资以及主题投资等几个方向。 国内机构与海外在ESG实践的差异：国内机构在投资框架和策略应用上相较海外机构仍有差距。从国内机构进行ESG投资实践的梳理看，和海外机构主要差异在于：（1）投资框架上，国内机构对第三方数据商的依赖较低、影响力投资策略的应用较少、披露投资信息的渠道不够多元；（2）投资策略的应用上，国内机构多数会结合本土文化价值观，但在积极股东策略方面较海外机构偏保守。 国内机构借助自身优势积极寻找ESG投资落脚点。随着ESG投资关注度提升，国内头部机构大都成立了专门的ESG团队，在投前、投中、投后的全投资流程中融入ESG投资理念。国内资管机构或可在ESG整合、积极股东策略上更进一步，同时增加ESG投资信息披露以提升关注、可以针对不同资产类型、市场定制ESG整合策略，推出多样化产品；充分利用股东权利，积极参与公司治理；增加ESG投资信息披露，提高ESG投资的曝光度。 风险提示：1）机构ESG投资实践分析样本有限；2）ESG投资政策变动。 3、《如何看美股科技股行情？——GlobalVision第二期》 发布日期：2024年1月16日 分析师：杨灵修，包承超，张晓春 专题内容摘要 M7一枝独秀，贡献美股主要涨幅。美股强势上涨主要由M7贡献。回顾2023年美国主要股指的市场表现，纳斯达克指数持续上涨，全年涨幅达44.87%，大幅跑赢同期的标普500指数（涨幅为24.23%）以及道琼斯工业指数（涨幅为13.7%）。对标普500指数以及纳斯达克指数的流通市值上涨情况的拆解来看，主要科技龙头股一共贡献标普500约16%的涨幅，占其2023年全年涨幅的65%；主要科技龙头股一共贡献纳斯达克指数约31%的涨幅，占其2023年全年涨幅的72%。 估值扩张成美股上涨重要驱动因素。美国信用扩张抵消货币紧缩对市场估值的压制，风险溢价回落，估值扩张成为重要驱动因素。对贡献大盘主要涨幅的头部科技股（M7）分别进行股价贡献因素的拆解，可以发现M7也是以“拔估值”为主导的上涨行情,但我们观察这7家头部科技企业的盈利情况来看，可发现估值上涨的动力并非完全来自于分母端无风险收益率，不断上调的盈利预期同样是重要因素。 科技股AI行情由中游向上下游传导。我们将AI产业链分为了“上游算力——中游模型——下游应用”，本轮科技股行情主要受益于年初chatGPT发布催化的AI行情，由中游模型向上游算力以及下游应用传导。其中上游算力板块业绩整体确定性较强，股价基本呈现稳步上升的状态，且涨幅较高；中游模型板块作为本次AI行情的催化点，属于行情传导起点，股价基本呈现稳步上升的状态，但涨幅相对较小；下游应用板块弹性最大，但整体来看股价不确定性和波动程度都较高。 整体基本面支撑度高于2000年科技泡沫。当前主要科技龙头的收入流通市值占 比、平均资本回报率、净利润率大都高于2000年科技泡沫时期的主要科技龙头的水 平。此外，对比基本面指标的变动方向，可以看到2000年互联网泡沫破碎前，主要科技龙头基本面各项指标已经开始逐步恶化。但目前来看，2023年的美股科技