玻璃/纯碱策略周报：年前下游补库，玻纯震荡运行

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号商业资料、请勿外传年前下游补库，玻纯震荡运行——玻璃/纯碱策略周报20240121研究员：徐轲 从业资格证号：F03123846投资咨询证书：Z0019914余典从业资格号：F03122523投资咨询号：Z0019832李亚飞从业资格号：F03106852投资咨询号：Z0019913重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 1资料来源：Wind 卓创资讯隆众资讯中信期货研究所商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比周涨跌 1、玻璃：淡季需求下行，库存小幅累积 31、玻璃观点：淡季需求下行，库存小幅累积品种周观点中线展望玻璃主要逻辑：1、供给方面：现货利润高位，复产动力仍强。当前现货价格全行业均有较高利润，截止本周全年日熔净增12250吨。全国浮法玻璃日产量为17.31万吨，全国浮法玻璃产量121.18万吨，环比-0.1%，同比+9.58%。2、需求方面：补库预期仍存，真实需求韧性。北京、上海地产政策放松，地产销售预期有一定好转。下游深加工厂一月月中旬订单天数10.5天左右，环比下降6.2天，季节性影响订单下滑明显。深加工原片库存天数10.3天，下游订单和库存天数匹配，没有过多地补库需求。但下游库存较低，年后补库概率较大。3、库存方面：真实需求下行，库存略微累积。全国浮法玻璃样本企业总库存3158.6万重箱，环比98.2万重箱，环比3.21%，同比-50.9%。4、利润方面：现货价格稳定，利润上行。浮法玻璃周均利润470元/吨，周环比增加40。5、总体来看：深加工订单淡季下行，库存天数下行。现货价格较高，下游需求下行后大幅补库概率较低，但库存同比去年较低，仍有较大的补库空间，补库时间不定。供应端利润高位使得复产预期仍强，且当下产量已经同比去年转正。远月供需预期受宏观摆动影响较大，基本面来看日熔较高，但需求仍有较大分歧。短期价格在低库存下有一定支撑，补库需求来临后或有一定反弹空间，警惕节后需求不及预期。操作建议：区间操作。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险）震荡 4资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.1、上周回顾：盘面震荡运行，现货小幅下跌主流地区浮法玻璃价格玻璃期货FG05/09合约价格◼FG2405主力合约收盘价1758（+19）；FG2409合约收盘价1671（+33）。◼主流生产贸易区域华北市场价1820元/吨（-30），华中市场价1980元/吨（-）；全国均价2022元/吨（-5）。500100015002000250030003500元/吨国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价国内市场价:玻璃(5.0mm):华北国内市场价:玻璃(5.0mm):华中-300-200-1000100200300400500100012001400160018002000220024002023/092023/125-9价差玻璃05合约连续玻璃09合约连续 5资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所1.2 、玻璃供给：前期投产产线出产量，预计下周产量上行上周生产线变化：无。复产生产线地址日熔量：吨时间冷修停产生产线地址日熔量：吨时间点火时间广东明轩阳江一线广东10001.16信义天津三线天津6002024.1.72012.7合计11000*合计1600*新建生产线地址日熔量：吨时间总计（净增）0400*合计00*2024年产能变化 6资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所1.2 、玻璃供给：复产产线仍旧较多，供应压力逐步增加潜在复产+新建仍旧远大于潜在冷修潜在冷修生产线地址日熔量：吨时间上次点火潜在复产生产线地址日熔量：吨时间石家庄玉晶四线河北80020242013.5正大三线河北8002024株洲旗滨醴陵三线湖南50020242014.8石家庄玉晶玻璃河北10002024年初陕西神木瑞诚神木一线陕西500-2015.7株洲旗滨醴陵一线湖南10002024二季度明达玻璃成都一线四川55020242009.4安徽冠盛六安一线安徽600-浙江旗滨平湖二线浙江60020242014.1南玻节能清远一线广东100-信义玻璃营口二线辽宁1000-2014.1海南信义二线海南6002024合计63950*-信义江门鹤山一线广东9502024新建生产线地址日熔量：吨时间-信义江门鹤山二线广东9002024透光新材料景德镇一线江西12002024-信义玻璃曲靖一线云南600-福建龙泰二线福建6002024-信义玻璃曲靖二线云南800-贵州海生一线贵州7002024贵州凯里凯荣一线贵州5002024.3安源萍乡三线江西11002025合计117850*合计43600*总计（净增）97500 7资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.2 、玻璃供给：前期投产产线出产量，预计下周产量上行◼国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计306条(20.4845万吨/日），其中在产256条，冷修停产48条。◼浮法玻璃行业平均开工率83.69%，环比+0.05%；浮法玻璃行业平均产能利用率85.24%，环比-0.08%。◼全国浮法玻璃日产量为17.31万吨，环比持平。全年产量累积同比+9.4%（2024年）。0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%18001900200021002200230024002500节前15周节前11周节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周万重量箱玻璃产量—春节前后同比2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2024春节前后7274767880828486889092节前15周节前11周节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周%玻璃开工率——春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2024春节前后7274767880828486889092节前15周节前11周节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周%产能利用率-春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2024春节前后 8资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所1.3、玻璃需求：12月订单下滑，原片库存天数下滑◼微观数据来看，1月中旬下游深加工企业订单天数10.5天（-6.2）。◼原片的库存天数：10.5，环比-3.6天◼1月 中 钢 化 炉 开 工 率 为56.51%（-）。◼Lowe玻璃产能利用率68.61%，环比持平。0%20%40%60%80%100%120%1611162126311月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月天深加工订单天数2021年2022年2023年2024年0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%钢化炉开工率2020年2021年2022年405060708090W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52%LOW-E玻璃产能利用率2022年2023年2024年0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月天深加工原片库存天数2021年2022年2023年2024年 91.3、玻璃需求：资金降幅扩大，销售降幅扩大，地产数据仍旧偏弱房地产开发资金来源同比-18%竣工面积同比+13.4%销售面积同比降幅-23%新开工面积同比-11.6%◼地产销售回升是解决当前地产困境重要途径，房企资金紧张是制约当前竣工的根本原因。◼资金端来看，房企到位资金情况回暖明显。12月当月同比-18%（前值-10%），资金降幅缩扩大，房企资金仍旧偏紧。◼销售端来看，12月地产销售同比降幅扩大，当月商品房销售面积同比-23%（前值-21.3%），销售降幅继续扩大。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-15 -15 3 1 -9 -22 -21 -26 -19 -17 -10 -18 (30)(25)(20)(15)(10)(5)0505000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元房地产开发资金来源同比2019202020212022202305101520253035400.00.51.01.52.02.53.03.54.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿平方米房屋竣工面积同比20192020202120222023-3.6 -3.6 -3.5 -11.8 -19.7 -28.1 -23.8 -24.0 -19.8 -20.3 -21.3 -23.0 (30)(25)(20)(15)(10)(5)00.00.51.01.52.02.53.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿平方米商品房销售面积同比20192020202120222023-9.4 -9.4 -29.0 -28.3 -28.5 -31.4 -26.5 -23.0 -15.2 -21.2 4.7 -11.6 (35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)05100.00.51.01.52.02.53.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿平方米房屋新开工面积同比20192020202120222023 10资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.4、玻璃消费：淡季需求下滑，表需下行浮法玻璃周度表观消费量浮法玻璃产销率◼浮法玻璃周度表观需求2325.29万重量箱（-265.79）◼产销率95.95%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0500100015002000250030003500节前15周节前11周节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周万重量箱玻璃表观消费-春节前后同比2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2024春节前后020406080100120140160节前15周节前11周节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周%产销率-春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2024春节前后 11资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.5、玻璃库存：库存环比上行，同比往年中性水平◼全国浮法玻璃样本企业总库存3158.6万重箱，环比98.2万重箱，环比3.21%，同比-50.9%。◼库存指标与期现价格仍旧高度负相关。050010001500200025003000350002000400060008000100001200020/620/1221/621/1222/622/1223/623/12万重量箱全国企业库存（万重箱）-逆序现货价格期货价格-60%-50%-40%-30%-20%-10