玻璃/纯碱策略周报：煤炭价格上行，玻纯震荡运行

煤炭价格上行，玻纯震荡运行——玻璃/纯碱策略周报20230924 研究员： 唐运从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 1、玻璃：需求仍有韧性，供应压力增加 1.1、上周回顾：期现价格震荡运行 FG2401主力合约收盘价1742（+35）；FG2405合约收盘价1624（+33）。 主流生产贸易区域华北市场价1980元/吨（-10），华中市场价2050元/吨（-）；全国均价2070元/吨（+6）。 1.2、玻璃供给：高利润维持，9月复产仍旧较多 1.2、玻璃供给：复产产线仍旧较多，供应压力逐步增加 1.2、玻璃供给：投产增加，整体产量仍处于上行通道 ◼浮法玻璃行业平均开工率81.36%，环比+0.05%；浮法玻璃行业平均产能利用率82.8%，环比+0.08%。 ◼全国浮法玻璃日产量为16.96万吨，环比-0.24%。全年产量累积同比-4.8%（前值-5%）。 1.3、玻璃需求：9月中旬订单和开工环比略微下滑，旺季仍待检验 ◼微观数据来看，9月中旬下游深加工企业订单天数18.5天（-0.4）。 ◼9月 中 旬 钢 化 炉 开 工 率 为51.5%（-3.1%）。 1.3、玻璃需求：8月地产数据持续偏弱 ◼地产销售回升是解决当前地产困境重要途径，房企资金紧张是制约当前竣工的根本原因。 ◼资金端来看，房企到位资金情况再 度 下 滑。8月 当 月 同 比-26%（前值-21%），资金降幅扩大说明当前地产端现金流仍旧紧张。 ◼销售端来看，8月地产销售同比降幅收窄，当月商品房销售面积同比-24%（前值-23.8%），销售仍未有明显回暖。 ◼同时竣工面积增速有所放缓，8月同比+10.1%(前值+32.7%)。 1.4、玻璃消费：预期回暖，需求略微增加 浮法玻璃周度表观需求2372.74万重量箱（+67.7），今年表需累积同比1.55%（-0.42%） 产销率100.11% 1.5、玻璃库存：需求较为平淡，库存小幅去化 ◼全国浮法玻璃样本企业总库存4164.2万重箱，环比-2.4万重箱，环比-0.06%，同比-43.9%。 库存指标与期现价格仍旧高度负相关。 1.5、玻璃库存：沙河企业库存低位维持，社会库存较低 ◼本周沙河地区经销商库存约230.4万重量箱（-4）。 ◼沙河地区企业库存159.84万重量箱（-1）。 1.6、玻璃利润：原料价格提涨，玻璃利润下滑 ◼据隆众资讯生产成本计算模型，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润233元/吨，环比下降3元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润225元/吨，环比下降21元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润541元/吨，环比上涨3元/吨。 1.7、基差期差：现实需求等待检验，价差窄幅震荡 ◼玻 璃 期 货FG2401-2405合 约价差118元/吨（+2）。 ◼玻 璃 期 货FG2405-2409合 约价差45元/吨（+6） 15资料来源：Wind BloombergMysteel中信期货研究所 1.7、基差期差：现实需求等待检验，基差窄幅震荡 ◼FG2401合约基差238元/吨（-45），FG2405合约基差356元/吨（-43）。 2、纯碱：产量逐步回升，现实预期博弈 2.1、上周回顾：现货价格高位维持，期现远期背离 SA2401合约收盘价1853（+12）；SA2405合约收盘价1717（+5）。 沙河地区重质纯碱采购主流价3250（-）。 2.2、纯碱供给：检修基本结束，产量持续回升 ◼全国纯碱企业开工率82.32%（-1.28%）百万吨级纯碱企业开工率83.35%（-3.12%）。 ◼周内纯碱产量64.09万吨，环比+2.55万吨。轻质碱产量29.96万吨，环比+1.3万吨。重质碱产量34.13万吨，环比+1.25万吨。 20资料来源：Wind BloombergMysteel中信期货研究所 ◼检修基本结束，周内部分装置出现小问题短停，整体影响不大，预计下周产量继续回升。 2.3、纯碱需求：海外价格回落，内外价差缩窄 8月我国纯碱当月进口量为37.76吨，累计进口量为20.63万吨。 ◼9月我国纯碱当月出口量为10.8万吨，累计出口量为122.22万吨。 2.3、纯碱需求：刚需稳中有升，重碱缺口收窄 ◼浮法玻璃当前全行业逐步有利润后，预计后续将会逐步复产，日熔将会缓步提升，当前日熔17万吨。 ◼光伏玻璃新增点火产线两条，日熔量小幅增加，目前日熔在9.10万吨/天。 ◼碳酸锂7月开工率67.83%，7月产量4.24万吨。消耗轻碱8.48万吨左右。 23资料来源：Wind BloombergMysteel中信期货研究所 2.3、纯碱需求：现货持续紧张，下游维持刚需 ◼纯碱周度表观消费量60.49万吨（-），产销率94.38%； ◼重碱表需33.78万吨（+1.91），轻碱表需26.71万吨（-1.91）。 2.4、纯碱库存：供需缺口关闭，库存小幅累积 ◼本周国内纯碱厂家总库存17.12万吨，环比+3.6万吨。其中，轻 质 纯 碱10.47万 吨，环 比+3.25万吨，重碱6.65万吨，环比+0.35万吨。 25资料来源：Wind BloombergMysteel中信期货研究所 2.5、纯碱价差：近月预期走强，价差震荡上行 ◼月差SA2401-SA2405到136元/吨（+7）。 ◼月 差SA2405-SA2409到20元/吨（-14） 27资料来源：Wind BloombergMysteel中信期货研究所 2.5、纯碱价差：基差震荡 ◼SA2401合约基差1397（-12），SA2405合约基差1533（-5），SA2409合约基差1553（-19）。 2.6、纯碱利润：现货价格大涨，利润持续提高 ◼隆众数据显示，联碱法（双吨）理论利润1900元/吨；氨碱法理论利润1476元/吨。利润下跌驱动来自于原盐和煤炭成本提高。 ◼自测成本氨碱法1564（+32），联碱法双吨成本2333（+69）。 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层