玻璃/纯碱策略周报：煤炭价格上行，玻纯震荡运行

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号商业资料、请勿外传煤炭价格上行，玻纯震荡运行——玻璃/纯碱策略周报20230924研究员：重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。唐运从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 1、玻璃：需求仍有韧性，供应压力增加 21、玻璃观点：需求仍有韧性，供应压力增加品种周观点中线展望玻璃主要逻辑：1、供给方面：现货利润高位，复产动力仍强。当前现货价格全行业均有较高利润，截止本周全年日熔净增9700吨。本周全国浮法玻璃在产日熔量为16.96万吨，产量118.51万吨，环比+0.09%，同比+1.64%。2、需求方面：地产销售季节性回暖，需求仍有韧性。30大中城地产销售已有回暖趋势，地产政策频出，传统销售旺季或仍将到来。下游深加工厂9月中旬订单天数18.5天左右，环比减少0.4天，订单走弱，预计补库驱动下行。从资金角度来看，随着销售好转，地产链资金修复，后续需求仍旧有一定韧性。3、库存方面：产销较为平稳，库存小幅累积。全国浮法玻璃样本企业总库存4164.2万重箱，环比减少2.4万重箱，环比-0.06%，同比-43.9%。4、利润方面：原料价格上涨，企业盈利下降。本周浮法玻璃平均利润333，环比-7。5、总体来看：地产政策频出，地产销售季节性回暖，但同比未有较大改善。深加工订单下滑幅度低于库存天数下滑幅度，仍存有补库的空间。供应端利润高位使得复产预期仍强，且当下产量已经同比去年转正。远月供需预期仍旧走弱，但盘面已有一定基差，因此若后续产销偏强，则盘面仍有收基差驱动，若产销走弱则基本面驱动下行。考虑到需求变动可能有限，因此玻璃价格或随着产销震荡。操作建议：区间操作。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险）震荡 3资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.1、上周回顾：期现价格震荡运行浮法玻璃价格指数玻璃期货FG01/05合约价格◼FG2401主力合约收盘价1742（+35）；FG2405合约收盘价1624（+33）。◼主流生产贸易区域华北市场价1980元/吨（-10），华中市场价2050元/吨（-）；全国均价2070元/吨（+6）。1000150020002500300035002021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/07元/吨国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价国内市场价:玻璃(5.0mm):华北国内市场价:玻璃(5.0mm):华中-300-200-1000100200300400100012001400160018002000220024002023/052023/081-5价差玻璃05合约连续玻璃01合约连续 4资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所1.2 、玻璃供给：高利润维持，9月复产仍旧较多上周生产线变化：江西宏宇二线700吨点火（计划内）复产生产线地址日熔量：吨时间冷修停产生产线地址日熔量：吨时间点火时间东台中玻二线江苏6001.31重庆渝荣一线重庆3001.62020威海中玻二线山东4502.5云腾建材一线云南6001.132016.12信义芜湖一线安徽5002.19咸宁南玻二线湖北7001.302013.6信义天津二线天津8002.25信义江门三线广东9502.142022.8湖北明弘二线湖北10003.8河北鑫利一线河北6002.162009.5秦皇岛奥华河北12003.16河源旗滨二线广东6003.82013.11长城玻璃七线河北12003.21河北长城一线河北4503.242015.6河北德金新三线河北12003.23湖北亿均一线湖北6003.252015.4湖北三峡二线湖北6004.6信义江门蓬江一线广东4004.32020.12广东玉峰三线广东7005.9浙江旗滨二线浙江6006.12014.12台玻天津天津6005.18东莞信义三线广东5006.82013.5广州富明玻璃一线广东6505.19耀华玻璃北方二线河北6006.142010.10佛山山水西城玻璃制品广东3506.2威海中玻四线山东5006.152016.12东台中玻一线江苏6006.5耀华玻璃弘耀一线河北5006.182012.8台玻华南二线广东9006.19陕西中玻二线陕西5006.232015.11亿均耀能新材一线湖北6007.19信义营口一线辽宁10009.12014.1河源旗滨二线广东6007.19株洲旗滨醴陵一线湖南10009.152014.12青海耀华特种一线青海6007.28合计1710400*毕节明钧一线贵州6008.1总计（净增）1110200*滕州金晶二线山东6009.8洛阳龙昊二线河南6009.8江西宏宇二线江西7009.20信义江门一线广东6009.16合计2316250*新建生产线地址日熔量：吨时间凯盛晶华德州二线山东8004.21营口信义三线江苏8005.4内蒙古玉晶鄂尔多斯二线内蒙古12005.26耀华玻璃宜宾二线四川6006.9耀华玻璃山海关一线河北9507.17合计54350*2023年产能变化 5资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所1.2 、玻璃供给：复产产线仍旧较多，供应压力逐步增加潜在复产+新建仍旧远大于潜在冷修潜在冷修生产线地址日熔量：吨时间上次点火潜在复产生产线地址日熔量：吨时间浙江旗滨长兴二线浙江6002023年10月2014.12金仓玻璃一线河北6002023浙江旗滨绍兴一线浙江6002023年10月2014.3正大三线河北8002023滕州金晶滕州一线山东60020232013.7石家庄玉晶玻璃河北10002023年底陕西神木瑞诚神木一线陕西50020232015.7耀华玻璃山海关二线河北6002023下半年明达玻璃成都一线四川55020232009.4安徽冠盛六安一线安徽6002023浙江旗滨平湖二线浙江60020232014.1湖南巨强二线湖南5002023.9合计63450*-咸宁南玻二线湖北7002023四季度新建生产线地址日熔量：吨时间-南玻节能清远一线广东100-透光新材料景德镇一线江西12002023.9-海南信义二线海南6002023H2福建龙泰二线福建6002023-信义江门鹤山一线广东9502023福建瑞玻玻璃二线福建6002023信义江门鹤山二线广东9002023贵州海生一线贵州7002023年10月广东明轩阳江一线广东10002023四季度贵州海生二线贵州700在建合计128350*信义玻璃曲靖一线云南600在建总计（净增）1411100信义玻璃曲靖二线云南800在建中玻新材料凌源二线辽宁1000在建合计86200*供应计划 6资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.2 、玻璃供给：投产增加，整体产量仍处于上行通道◼国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计305条(20.448万吨/日），其中在产249条，冷修停产56条。◼浮法玻璃行业平均开工率81.36%，环比+0.05%；浮法玻璃行业平均产能利用率82.8%，环比+0.08%。◼全国浮法玻璃日产量为16.96万吨，环比-0.24%。全年产量累积同比-4.8%（前值-5%）。707580859095W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51%玻璃开工率2019年2020年2021年2022年2023年707580859095W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨产能利用率2019年2020年2021年2022年2023年-20%-15%-10%-5%0%8090100110120130W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨玻璃产量累积同比2019年2020年2021年2022年2023年 7资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所1.3、玻璃需求：9月中旬订单和开工环比略微下滑，旺季仍待检验◼微观数据来看，9月中旬下游深加工企业订单天数18.5天（-0.4）。◼9月中旬钢化炉开工率为51.5%（-3.1%）。0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%玻璃深加工：钢化炉开工率20232022202120200510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月天深加工原片库存天数202320222021-60-40-200204060802016/012018/012020/012022/01玻璃表需当月同比房地产开发资金来源:当月同比—领先一月-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%1611162126311月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月天深加工订单天数同比2023年2022年2021年 81.3、玻璃需求：8月地产数据持续偏弱房地产开发资金来源同比-26%竣工面积同比+10.1%销售面积同比降幅-24%新开工面积同比-23%◼地产销售回升是解决当前地产困境重要途径，房企资金紧张是制约当前竣工的根本原因。◼资金端来看，房企到位资金情况再度下滑。8月当月同比-26%（前值-21%），资金降幅扩大说明当前地产端现金流仍旧紧张。◼销售端来看，8月地产销售同比降幅收窄，当月商品房销售面积同比-24%（前值-23.8%），销售仍未有明显回暖。◼同时竣工面积增速有所放缓，8月同比+10.1%(前值+32.7%)。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-9.4 -9.4 -29.0 -28.3 -28.5 -31.4 -26.5 -23.0 ----(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)00.00.51.01.52.02.53.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿平方米房屋新开工面积同比20192020202120222023-3.6 -3.6 -3.5 -11.8 -19.7 -28.1 -23.8 -24.0 ----(30)(25)(20)(15)(10)(5)00.00.51.01.52.02.53.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿平方米商品房销售面积同比2019202020212022202305101520253035400.00.51.01.52.02.53.03.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿平方米房屋竣工面积同比20192020202120222023-15 -15 3 1 -9 -22 -21 -26 ----(30)(25)(20)(15)(10)(5)0505000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元房地产开发资金来源同比20192020202120222023 9资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.4、玻璃消费：预期回暖，需求略微增加浮法玻璃周度表观消费量浮法玻璃产销率◼浮法玻璃周度表观需求2372.74万重量箱（+67.7），今年表需累积同比1.55%（-0.42%）◼产销率100.11%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%500100015002000250030003500W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W