玻璃/纯碱策略周报：宏观预期反复，玻纯震荡运行

宏观预期反复，玻纯震荡运行——玻璃/纯碱策略周报20240204 研究员： 徐轲从业资格证号：F03123846投资咨询证书：Z0019914余典从业资格号：F03122523投资咨询号：Z0019832李亚飞从业资格号：F03106852投资咨询号：Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比 1、玻璃：淡季需求下行，价格震荡运行 1.1、上周回顾：盘面震荡运行，现货小幅下跌 FG2405主力合约收盘价1765（-84）；FG2409合约收盘价1648（-70）。 主流生产贸易区域华北市场价1880元/吨（+40），华中市场价1980元/吨（+10）；全国均价2022元/吨（+7）。 1.2、玻璃供给：节前产线变动，2月供应压力下降 上周生产线变化：醴陵旗滨一线、石家庄玉晶一线、信义营口一线复产点火，信义营口二线、石家庄玉晶四线冷修停产。 1.2、玻璃供给：复产产线仍旧较多，供应压力逐步增加 潜在复产+新建仍旧远大于潜在冷修 1.2、玻璃供给：节前部分企业冷修复产，预计下周产量下降 ◼浮法玻璃行业平均开工率84.16%，环比+0.27%；浮法玻璃行业平均产能利用率85.15%，环比-0.09%。 ◼全国浮法玻璃日产量为17.23万吨，环比-0.46%。全年产量累积同比+9.5%（2024年）。 1.3、玻璃需求：1月订单下滑，原片库存天数上行 ◼微观数据来看，1月中旬下游深 加 工 企 业 订 单 天 数1.6天（-8.9）。 ◼原片的库存天数：11.7，环比+1.2天 ◼1月底钢化炉开工率为36.7%（-19.81）。 ◼Lowe玻璃产能利用率36.09%，环比-32.13%。 1.3、玻璃需求：资金降幅扩大，销售降幅扩大，地产数据仍旧偏弱 ◼地产销售回升是解决当前地产困境重要途径，房企资金紧张是制约当前竣工的根本原因。 ◼资金端来看，房企到位资金情况回 暖明 显。12月当 月同 比-18%（前值-10%），资金降幅缩扩大，房企资金仍旧偏紧。 ◼销售端来看，12月地产销售同比降幅扩大，当月商品房销售面积同比-23%（前值-21.3%），销售降幅继续扩大。 1.4、玻璃消费：下游基本放假，预计表需下行 浮法玻璃周度表观需求2375.03万重量箱（-9.46） 产销率98.13% 1.5、玻璃库存：库存环比上行，同比往年中性水平 ◼全国浮法玻璃样本企业总库存3243.1万重箱，环比+45.4万重箱，环比+1.42%，同比-56.8%。折库存天数13.4天，较上期+0.2天。 ◼库存指标与期现价格仍旧高度负相关。 1.5、玻璃库存：沙河贸易补库，厂库去化 ◼沙河地区经销商库存约304万重量箱（+88）。◼沙河地区企业库存71.28万重量箱（-54.96）。 1.6、玻璃利润：现货价格上调，利润回升 ◼隆众咨询统计以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润396元/吨，环比下降18元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润386元/吨，环比上涨44元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润675元/吨，环比持平。 1.7、基差期差：宏观预期强，价格中枢抬升 ◼玻 璃 期 货FG2405-2409合 约价差117元/吨（-14）。 ◼玻 璃 期 货FG2409-2501合 约价差68元/吨（-5） 15资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 2、纯碱：需求仍旧维稳，累库预期后移 2.1、上周回顾：现货维持稳定，盘面震荡运行 SA2405合约收盘价1966（-27）；SA2409合约收盘价1919（-12）。 沙河地区重质纯碱采购主流价2300（-）。 2.2、纯碱供给：供应仍有扰动，产量环比回升 ◼周内纯碱整体开工率88.29%，环比+1.25%。 ◼14家年产能百万吨及以上规模企业整体开工率86.31%，环比+0.85%。 ◼周内纯碱产量68.73万吨，环比+0.98万吨。轻碱产量29.27万吨，环比-0.13万吨。重碱产量39.46万吨，环比+1.11万吨。 当前纯碱进出口：国内价格较高时，预计仍是净进口 ◼12月我国纯碱当月进口量为6.57万吨，累计进口量为68.32万吨。 ◼12月我国纯碱当月出口量为8.55万吨，累计出口量为148.88万吨。 2.3、纯碱需求：重碱产量修复，重碱缺口关闭 ◼浮法玻璃当前全行业逐步有利润后，预计后续将会逐步复产，日熔将会缓步提升，当前日熔17.23万吨。 ◼光伏玻璃新增点火产线两条，日熔量小幅增加，目前日熔在9.73万吨/天。 ◼碳酸锂12月开工率56%，12月产量4.2万吨。 22资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 2.3、纯碱需求：重碱拿货增加，轻碱补库放缓 2.4、纯碱库存：轻重同步累库，轻碱累库幅度较大 ◼国内纯碱厂家总库存37.63万吨，环比-2.99万吨。其中，轻质纯碱19.84万吨，环比-1.41万吨，重碱17.79万吨，环比-1.58万吨。 2.4、纯碱库存：节前补库，各地库存去化 2.5、纯碱价差：补库影响，价格震荡运行 ◼月 差SA2405-SA2409到47元/吨（-15）。 ◼月差SA2409-SA2501到59元/吨（+8） 26资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 2.5、纯碱利润：现货价格下跌，利润下跌 ◼截至2024年2月1日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为878.1元/吨，环比+5元/吨，涨幅0.57%，周内煤炭价格微幅下移，成本下行，纯碱价格偏稳，故利润小幅上涨。中国氨碱法纯碱理论利润581.42元/吨，较上周持平。周内原盐及焦炭价格稳定，纯碱价格偏稳，利润无较大波动。 ◼自测成本氨碱法1638（+7），联碱法双吨成本2134（-37）。 2.6、纯碱价差：期货走弱现货持稳，基差走强 ◼SA2501合约基差440（+20），SA2405合约基差334（+27），SA2409合约基差381（+12）。 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层