玻璃、纯碱策略周报：下游补库延续，市场震荡运行

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号商业资料、请勿外传下游补库延续，市场震荡运行——玻璃/纯碱策略周报20230102研究员：俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109yuchenmin@citicsf.com重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1资料来源：Wind 卓创资讯隆众资讯中信期货研究所商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比周涨跌 1、玻璃：现货成交较好，库存持续去化 31、玻璃观点：现货成交较好，库存持续去化品种周观点中线展望玻璃主要逻辑：1、供给方面：产量仍然偏高，关注春节前冷修进展。现货价格下跌，利润不断下滑，部分厂家亏损叠加库存高企，由于冷修特性，短期集中冷修概率不大。本周一条产线点火，一条冷修，日熔暂时下降1000吨。2、需求方面：淡季逐步来临，需求持续偏弱。30大中城销售面积高频数据仍然较弱，房企资金问题难以缓解，北方气温下降，淡季来临，玻璃需求恢复将比较缓慢。近期各地“保交楼”再度加码，但增量资金问题以及政策推进问题仍需时间。下游深加工厂12月中旬订单天数14.2天左右，环比减少0.2天。总体而言，需求环比修复放缓，淡季影响逐步加强。3、库存方面：下游补库延续，库存小幅去化。淡季疫情影响加强，需求小幅回落。全国浮法玻璃样本企业总库存6545.9万重箱，环比-2.66%，同比+75.93%。4、利润方面：现货震荡运行，企业利润持续低迷。本周厂家涨跌不一，现货价格仍然击穿部分厂家成本线，部分厂商面临亏损。冬季能源价格上涨或进一步加大亏损。5、总体来看：当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制，并且短期来看基本面修复已经放缓，淡季影响逐步加强，疫情同时压制地产回暖预期，需求端难有较大起色。短期来看，由于供应端较为刚性，大规模冷修概率较低，价格受需求影响较大，需求难有起色，价格低位震荡。长期来看供需矛盾仍需要靠去产能解决，地产下行需要玻璃收缩产能才能匹配。关注高库存下产线冷修量，若无大量冷修，则以逢高做空为主。操作建议：区间操作或逢高做空。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险）震荡 4资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.1、上周回顾：现货小幅提涨，期价震荡偏强浮法玻璃价格指数玻璃期货FG01/05合约价格FG2301合约收盘价1561（+96）；FG2305主力合约收盘价1660（+105）；FG2309主力合约收盘价1721（+98） 。主流生产贸易区域华北市场价1570元/吨（+45）， 华中市场价1560元/吨（+20）；全国均价1582元/吨（+9）。1000150020002500300035002020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/11元/吨国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价国内市场价:玻璃(5.0mm):华北国内市场价:玻璃(5.0mm):华中-400-300-200-10001002003004001000150020002500300035002021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/101- 5价差玻璃01合约连续玻璃05合约连续 5资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所1.2 、玻璃供给：产线冷修提前，产能有所下调上周生产线变化：冷修一条1000T/D,点火一条1300T/D。复产生产线地址日熔量：吨时间 冷修停产生产线地址日熔量：吨时间 点火时间冷修停产生产线地址日熔量：吨时间 点火时间漳州旗滨四线福建8001.11湖北明弘一线湖北7001.202013林树红装饰材料一线广东1708.28-湖北三峡三线湖北7001.19东台中玻二线江苏6001.282016青海耀华特种青海6008.302021重庆市凯源玻璃重庆3004.29威海中玻二线山东4502.232014富明玻璃一线广东6509.12019湖北亿钧耀能新材湖北9004.29河源旗滨一线广东8003.8-英德鸿泰一线广东6009.62018广东英德鸿泰二线广东9005.8海南信义二线海南6003.202017滕州金晶二线山东6009.72012信义玻璃海南三线海南6005.28青岛台玻山东5004.6-信义天津二线天津6009.152012金晶科技博山三线山东6005.29东台中玻一线江苏6006.23-南和县长红玻璃一线河北6009.182018湖北明弘一线湖北7006.18芜湖信义一线安徽5006.23-台玻天津一线天津6009.232006信义海南四线海南6006.30本溪玉晶二线辽宁8007.62016英德八达广东6009.252016河源旗滨一线广东8007.29湖北三峡二线湖北6007.122014本溪玉晶一线辽宁80010.152016信义江门三线广东9507.29华南台玻二线广东9007.132008洛阳玻璃浮法二线河南60010.172014台玻青岛山东5008.27中建材佳星黑龙江6007.232010巨强微晶板湖南50010.242017漳州旗滨六线福建80012.11江西宏宇新能源江西7007.252012三水西城玻璃广东35010.252020合计139150*信义江门二线广东9007.282020广东玉峰玻璃一线广东70010.302017新建生产线地址日熔量：吨时间漳州旗滨六线福建8007.312012信义江门一线广东60010.312011湖南雁翔湘实业浮法一线湖南10006.18凯荣玻璃贵州5008.222013毕节明均一线贵州60011.32014本溪玉晶新二线辽宁130011.1湖北明弘二线湖北10008.222014玉晶玻璃石家庄一线河北60011.192009内蒙古玉晶一线内蒙古130012.28宁波新欣康力浙江60011.222012合计33600*安徽冠盛蓝玻安徽60011.252012沙河长城玻璃二线河北40012.32015台玻长江昆山一线江苏45012.92009沙河安全二线河北50012.142012明轩实业有限公司广东100012.282014合计3924870*总计（ 净增）-23-12120*2022年产能变化 6资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所1.2 、玻璃供给：产线冷修提前，产能有所下调潜在冷修生产线地址 日熔量：吨时间上次点火潜在复产生产线地址日熔量：吨时间湖北亿均一线湖北6002022底2015.4德金三线河北800-浙江旗滨绍兴一线浙江60020232014.3正大三线河北800-咸宁南玻二线湖北7002023.12013.6沙河安全六线河北800-株洲旗滨醴陵一线湖南100020232014.12沙河长城七线河北1200-威海中玻四线山东50020232016.12威海中玻二线山东4502023信义玻璃营口一线辽宁1000-2014.1湖北明弘二线湖北10002023.2合计64400*-台玻东台二线江苏6002023春节新建生 产线地址 日熔量：吨时间-广东玉峰三线广东700-透光新材料景德镇一线江西12002023-南玻节能清远一线广东100-福建龙泰二线福建6002023-海南信义二线海南600-内蒙古玉晶鄂尔多斯一线内蒙古1300--台玻天津一线天津600-奥华玻璃昌黎一线河北12002023贵耀材料贵耀一线贵州6002023凯盛晶华德州二线山东8802023一季度新晶华哈密一线新疆6002023H1福建瑞玻玻璃二线福建6002023合计138850*贵州海生一线贵州7002023总计 （净增）615430*贵州海生二线贵州700在建耀华玻璃宜宾二线四川6002023信义玻璃曲靖一线云南7002023信义玻璃曲靖二线云南700在建信义玻璃营口三线辽宁8002023中玻新材料凌源二线辽宁1000在建合计1310980*-供应计划 7资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究所1.2 、玻璃供给：产线缓慢冷修，产量逐步下行，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计303条(20.065万吨/日），其中在产238条，冷修停产65条。本周全国浮法玻璃开工率78.73%，环比-0.08%；产能利用79.6%，环比-0.43%。全国浮法玻璃在产日熔量为15.83万吨，环比减少0.63%。-6%-7%-7%-8%-8%-8%-8%-8%-8%-9%-9%-10%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%150015501600165017001750180018501900195020002050节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周万重量箱玻璃产量—春节前后同比2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后72747678808284868890节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周%玻璃开工率——春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后7274767880828486889092节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周%产能利用率-春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后 81.3、玻璃需求：地产周期尾声，玻璃需求恢复节奏有待观察新开工领先玻璃产量28月玻璃产量领先竣工8月同步指标：期房销售与玻璃产量玻璃深加工：钢化炉开工率玻璃需求领先于玻璃产量。从玻璃产量领先竣工8月来看，玻璃需求并不是竣工同步指标，领先竣工8个月以上。从新开工领先28月角度来看，玻璃需求上半年增速下降担保持正增长。从期房销售角度来看，需等待销售企稳后，玻璃需求才能有所回升。下游深加工企业订单天数14.2天（-0.2）。0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%202220212020-30-20-10010203040502013/012014/102016/072018/042020/012021/102023/07%新开工12月滚动平均—当月同比(领先28月)平板玻璃产量：当月同比-20-15-10-5051015202014/012015/102017/072019/042021/012022/10%竣工12月滚动平均—当月同比平板玻璃产量同比—领先8月-20-15-10-5051015-30-20-1001020302012/012014/022016/032018/042020/052022/06%期房销售12月滚动平均：当月同比平板玻璃产量：当月同比资料来源：Wind中信期货研究所 91.3、玻璃需求：11月地产数据再度走弱房地产开发资金来源同比-35%11月竣工面积同比-20.2%11月商品房销售面积同比-33.3%新开工面积仍旧走弱同比-50.8%地产销售回升是解决当前地产困境重要途径，房企资金紧张是制约当前竣工的根本原因。投资端来看，11月地产投资跌幅再度下滑，房企到位资金情况仍然严峻。11月当月同比-35%（前值-26%）。销售端来看，11月地产销售从总量以及环比水平来看仍未见明显修复 ，当月商品房销售面积同比-33.3%（前值-23.2%）。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-18 -18 -23 -36 -33 -24