研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美元指数小幅下跌，全球风险偏好短期大幅升温 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，由于美国消费者信心达到2021年7月以来的最高水平，以及美联储官员继续出手打击市场降息预期，但美元和美债收益率整体小幅回落，全球风险偏好大幅升温。国内方面，国内经济复苏有所放缓，短期国内市场情绪低迷，但是在政策和资金的支持下，国内市场情绪出现回暖的迹象，国内风险偏好大幅升温。资产上：股指短期下跌，维持谨慎观望。国债减持多头谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡回调，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 【股指】在电池、光伏以及汽车等板块的拖累下，国内股市小幅下跌。基本面上，国内经济复苏有所放缓，短期国内市场情绪低迷，但是在政策和资金的支持下，国内市场情绪出现回暖的迹象，国内风险偏好得到一定的支撑。操作方面，短期谨慎观望。 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【国债】【国债】上周降息预期落空，债市经历一定调整。但由于经济基本面条件仍弱，央行流动性支持保持积极，且股债仍有跷跷板效应，债市环境仍然偏多，可逢低多单轻仓十债。 杨磊从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn 有色金属：美国消费者信心超预期，通胀预期降低，有色板块震荡 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 【铜】美国12月消费者信心攀升，超预期；对未来一年通胀预期降至2020年以来最低。国内电解铜1月产量预计环比缩减。上周精铜杆开工率72.46%，周环比回落1.28个百分点，消费淡季，精铜杆开工走低。伦铜库存周环比增加，国内社库略累，1月19日电解铜社库7.54万吨，周增0.34万吨。国内社库增但仍偏低，短期宏观驱动有限，铜价震荡。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【镍】外采原料生产电积镍利润尚可。1月国内纯镍产量预计仍处高位，但增速预计放缓。国内镍铁厂仍亏，节前检修减产；周内贸易商拿货但节前钢厂备货有限，镍铁暂稳。电池去库，淡季需求有限，电池级硫酸镍价格仍难上行。纯镍现货成交偏淡，基差跌。全球纯镍库存有累库趋势。纯镍供过于求，沪镍盘面仍承压，空单继续持有。 【不锈钢】春节将至，部分钢厂计划检修减产。下游节前刚需采购为主，现货成交逐渐转淡。 1月18日89仓库不锈钢社会库存85.81万吨，周增2.47%，其中300系库存57.2 万吨，增2.49%。节前刚需采购为主，现货成交逐渐转淡，市场到货多于预期，不锈钢社库再累。不锈钢304冷轧即期生产利润尚可。盘面多单持有，但向上空间预计有限。 【碳酸锂】自有矿冶炼及盐湖提锂利润仍可观，锂盐大厂生产仍稳。碳酸锂上周产量环比增2.2%。智利抗议活动结束，未影响。需求淡季，加之电池去库，正极订单有限，对碳酸锂需求淡。截止1月18日碳酸锂样本库存73051吨，周环比增1504吨，整体库存周环比继续累库，冶炼厂、下游库存均增。锂盐大厂供给仍稳，需求弱，碳酸锂继续承压，空单续持。 【铝】供应端短期进入平稳运行期，但仍需警惕极端天气与采暖限电对电解铝运行产能带来的减产风险。1.18日中国铝锭社会库存44.1万吨，较上周四降库1.8万吨。上周铝价已失守万九关口，继续刺激市场节前补库意愿，且整体到货仍未见明显增量，国内铝锭去库已延续一周有余。资本市场情绪悲观且基本面国内铝下游进入年关前的淡季表现，铝价承压。 【锌】沪锌震荡下行，因中国2023年全年房地产开发投资同比下降9.6%，全国商品房销售面积下降8.5%，房地产数据较弱下打击市场情绪，叠加外盘偏空情绪拉扯，且消费淡季需求较为清淡。1.19日SMM调研统计七地锌锭库存总量为7.09万吨，较上周五减少0.63万吨，但近期加工费持续下行，供应端为沪锌提供一定支撑。国内社会库存录减，临近年底下游备库需要，消费韧性仍存，沪锌下行空间预计有限。 【锡】供应端，缅甸锡精矿进口量逐渐回落、矿山复产仍未落地，刚果发运或出现延迟，影响国内总进口供应。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平、预计春节前逐渐转弱，镀锡板无明显变化。随着时间推移，淡季需求偏弱给期价造成的影响已逐渐消退，供应扰动的矛盾逐渐凸显，期价震荡区间上移，单边操作以日内短线择机为宜。 【集运指数】：中俄船只或将通行红海，期价或将下移 1月19日，胡塞武装宣称中俄船只可以顺利通行红海，这一消息或带来国内船公司逐渐调整后续航线；但其他国外船公司或仍将维持绕行。临近春节出口淡季，集装箱需求将出现明显回落，现货高运费均已出现拐头走势，期价高点回落。预计期价或进一步出现回落，单边才做以做空为主。 【黄金/白银】周内主要关注美国四季度GDP以及美国12月核心PCE物价指数等数据公布，市场预计经济增速放缓，通胀同比增速放缓，或利好贵金属价格。目前美联储噤声期，后市关注月底议息会议。 【工业硅】供应缩减态势放缓，下游采买减弱，行业及交割库库存整体增加，现货降价，基本面有转弱迹象。期价估值已较低，主力合约已贴水云南421现货， 贴水工业硅平均成本。建议暂且观望。 黑色金属：需求疲弱，钢材期现货市场延续震荡 【钢材】周五，国内钢材期现货市场延续震荡，市场成交量低位运行。经济数据偏弱，但近期地方两会陆续召开，政策加码预期依然偏强。基本面方面，冷空气大范围影响，建筑业需求依旧偏弱，但制造业需求有一定韧性，Mysteel五大品种钢材库存持续累积，表观消费量则不同程度回落。供应方面，5大品种钢材产量持续回落，但上周铁水产量已经见底回升，结合季节性因素看，后期供应回升概率较大。短期钢材市场以震荡偏弱思路对待，建议以逢低买入思路对待。 【铁矿石】周五，国内铁矿石期现货价格均有所反弹。铁水产量连续两周回升，钢厂补库继续，且不论从时间还是空间上看，钢厂对于原料仍有进一步补库空间。供应方面，一季度为传统铁矿石发运淡季，全球铁矿石发运量持续在低位运行。港口库存虽有所回升，但增幅相比之前已经明显收窄。短期铁矿5-9正套建议继续持有，激进者可关注单边反弹机会。 【焦炭/焦煤】观点：逢低建立多单。上周煤焦盘面止跌企稳，宏观方面给予向上刺激政策，煤焦区间震荡。现货方面焦炭第二轮提降落地，第三轮提降预期降低。供给方面，元旦之后，煤矿陆续复产，按新的生产计划生产，进口煤方面甘其毛都通关车辆重回千车以上，供应边际较元旦前有明显增加，需求方面，日均铁水产量继续增加，企稳回升；冬季煤矿事故高发易发期，安监帮扶持续，春节前煤矿方安全生产为主，库存总体水平偏低价格弹性较大，冬储补库现实存在，当前需求企稳，相较之前需求有所改善，当前估值较低可逢低试多。 能源化工：地缘和基本面交织，油价震荡 【原油】供应过剩预期和红海风险因素在本周继续交织作用，随着胡塞武装继续威胁沿海航运，美国已多次打击胡塞武装目标。但基本面悲观的情绪仍然笼罩市场，只有依靠地缘政治局势进展才能勉强维持强势，此外也经常追随海外金融市场整体情绪，而风险资产方向目前也不甚明确。在美联储的表态再度明确之前，原油价格预计将继续维持偏震荡的行情状态。 【沥青】虽然原油成本抬高，但近期库存累库仍在加快，由于近期寒潮开始，北方需求基本结束，刚需寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产可能会有明显的增加。冬储目前进度也较为一般，下游厂商意愿较低。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】本周终端开工进一步下降，下游也小幅度受到影响，PTA基差也出现了走弱的迹象。加工费近期总体继续走弱，部分老装置再度降低开工，头部装 置挺价效果一般。下游备货节奏也有所放缓，预计下一轮进货在年后且多为观望，在成本出现明显趋势之前，PTA将继续跟随维持偏震荡局势 【乙二醇】价格出现了上突尝试之后，部分乙烯制装置出现了开工调升的情况，导致虽然库存仍有所去化，且基差也有所上行，但是后期过剩预期仍然加重，盘面价格再度走弱。此轮乙二醇价格上行仍过早过快，后期趋势仍然确定偏多，不过节奏仍需把握，可继续等待做多机会。 【甲醇】内地装置恢复，下游需求支撑有限。港口需求稳定，但进口预计偏多。煤炭成本重心依然在下移，甲醇价格承压。价格预计仍以偏弱为主。 【聚丙烯】原油价格企稳修复，PP成本利润恶化。下游订单情况不佳，陆续进入春节前备货阶段，或有一定支撑，但考虑到供应宽松需求不佳，预计补库力度有限，供应端虽有检修，但需求走弱也较明显，PP价格承压。 【塑料】部分装置重启，供应存量增加，下游需求偏淡，但标品供需情况尚可。原油价格企稳修复，对PE价格有一定支撑，单边震荡修复，套利适合做多配。 【玻璃】短期受纯碱价格波动影响较大，玻璃价格反弹。玻璃自身基本面尚可较往年同期有所改善，但长期来看在地产竣工增速或转弱背景下玻璃需求增速或难言乐观，且年内纯碱价格整体偏弱看待背景下，亦谨慎看待玻璃期价反弹高度，等待2000附近空单介入机会。 【纯碱】供应端扰动传阿拉善轻碱封单，空头情绪减弱盘面减仓上行，供应端影响有待进一步核实及观察。剔除该因素外，目前纯碱周度产量回升，库存拐点隐现，现货价格存下行压力，基本面有转弱迹象。年内纯碱价格整体偏弱看待，谨慎看待期价反弹高度，等待2100附近空单介入机会。 农产品：国际能源风险溢价及油料市场企稳表现，促使油强粕弱格局强化 【美豆】美豆跌破成本支撑区间后在1200一线弱稳，美豆出口市场环境持续恶化，基本面压力不减。后期巴西初步定产数据及收割预期对CBOT仍有扰动，关注1150一线支撑。 【豆粕】国内近几个月大豆到港量均远低于预期，产业亏损严重，供应变量依然是未来的核心支撑，关注正套机会。短期国内大豆和豆粕高库存压力依然大，去库初期豆粕反转可能性不大，预期弱稳行情仍将持续。 【菜粕】沿海菜籽供应充足，但近期进口压榨明显放缓，菜粕供应压力减轻。目前库存持续去库，但未执行合同偏高，在后期备货周期议价能力有所增强。目前 菜粕独立行情机会不多，现货随盘调整，整体随豆粕价格依然偏弱。 【豆油】本周油粕比价再创新高，豆粕承受了额外压力。目前油厂开机水平偏低，豆油供应收缩，未来供应担忧加剧，远月成交增加但大体按需采购，基差依然持稳。豆油缺乏趋势行情基础，关注油粕比持仓调整。 【棕榈油】马棕产量环比减幅再扩大，供需面逻辑趋强。原油受中东风险溢价小幅反弹，且行业预期生柴消费前景客观，马棕带动国内棕榈油反弹。后期油料市场企稳，国际油强粕弱格局也将进一步强化。目前棕榈油破位后反弹空间依然有。 【菜油】菜油受相关油脂提振反弹，本周盘中做空压力明显减轻。沿海菜籽压榨放缓，菜油供应同样收紧，且节前备货周期内预计将加速去库，供需面阶段性转强，但远期看菜籽供应充足，菜豆价差修复动能不足。 【玉米】增储公告对价格提振不力，节前售粮窗口渐短，基层售粮积极性高，贸易商仍未开始建立库存，导致深加工库存持续增加。需求端，饲料企业已完成阶段性补库，深加工虽有补库需求但不足以支撑价格，供强虚弱格局不变，价格延续下跌趋势。 【生猪】上周屠宰量震荡上升，1月下旬预计有季节性集中备货需求，需求边际增长或支撑价格；目前供应端降重操作延续，出栏均重继续下滑，然而冻品库容率仍据高位，冻品压力压制价格上行高度，