棉系周报：节前备货意愿一般，棉花走势维持震荡

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 ◼国际市场分析：全球棉花产量略有上调；消费继续下调◼国内市场分析：消费情况基本维持，预计近期棉花走势维持震荡◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼国际市场：当周美棉走势震荡略偏强，根据最新USDA全球产销预测来看总产量略有上涨；消费端较上月相比继续下调。产量端全球棉花总产量较上月相比上调5.7万吨至2464.2万吨，但美国棉花产量较上月相比减少7.5万吨至270.7万吨。消费端来看全球棉花总消费向下调整28.3万吨至2447.8万吨。总体来看当前消费情况表现一般，美棉出口销售主力仍然以中国为主，而其他国家需求表现相对一般，宏观环境改善对消费的提振有限，全球期末库存情况仍然较高，预计未来美棉走势大概率继续维持在77—90美分/磅区间震荡。 ◼美棉情况：根据最新美国棉花平衡表来看，美棉收获面积下降0.96百万英亩至7.06百万英亩，弃耕率增加9.38%至30.99%，当周美棉签约情况根据USDA最新出口销售报告，截止1月4日当周，2023/24美陆地棉周度签约5.95万吨，周增100%，较前四周平均水平增49%；其中中国签约2.67万吨，越南签约2.67万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0.5万吨；2023/24美陆地棉周度装运5.17万吨，周增7%，较前四周平均水平增12%，其中中国装运3.22万吨，越南装运0.48万吨。 ◼其他国家情况： （1）印度棉花公司的数据显示，截至1月8日，2023/24年度籽棉总上市量增加到1210万包。Cotton Outlook的调查显示，每日到货量超过19.5万包。与此同时，印度棉花协会的数据显示，12月份棉花上市量为558.5万包。印度棉花公司通过最低支持价格（MSP）购买的籽棉已经超过了180万包，预计本年度的总购买量约为300万包。 （2）根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，巴西棉播种进程快速推进，除马托格罗索州外，其余主要种植区种植进度基本过半。截至1月6日巴西2023/24年度棉花种植完成31.7%，环比增5.6个百分点，同比去年同期提速2.9个百分点。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：本周郑棉走势维持震荡。 ◼供应端：随着新棉加工开始进入后期，日加工量继续减少，加工进度也开始放缓，截至1月12日，新疆皮棉累计加工量为522.96万吨。根据USDA1月最新全球棉花产销预测来看中国棉花产量上调10.80万吨至598.7万吨。总体来说短期棉花供应端相对充裕，市场供应紧缺的发生的概率不大。 ◼需求端：当周下游棉纱市场表现尚可，部分纺企补库意愿增加，考虑到临近春节，部分染厂计划月底放假，工厂年前开机负荷略有增加。近期下游订单情况较之前相比基本维持，但是对于年后市场情况基本保持相对谨慎的态度，利润情况来看，目前纱线利润情况略有好转但仍有亏损。此外，根据最新海关总署出口数据来看，12月我国纺织服装出口252.719亿美元，同比减少0.1%，其中纺织品出口112.06亿美元，同比增加1.8%，服装出口140.655亿美元，同比减少1.6%。2023年1-12月，我国纺织服装累计出口2936.4221亿美元，同比减少8.1%，其中纺织品出口1344.98亿美元，同比减少8.3%，服装出口1591.45亿美元，同比减少7.8%。 ◼综合来看目前需求端考虑到订单情况表现相对稳定以及节前备货因素影响使得下游表现尚可，走货情况有所好转，原料低价备货意愿有所提高但备货需求表现一般，出口情况虽有所好转但好转有限，郑棉价格考虑到上方大概率存在套保压力，预计近期盘面走势继续以震荡为主，建议持续关注下游开机、订单以及宏观方面消息。 国内市场逻辑分析 期权策略 ◼波动率走势判断：棉花120日HV为14.7889，波动率略增，CF405-C-16200隐含波动率为14%，CF405-C-15600隐含波动率为14.2%，CF405-P-15000隐含波动率为15%。 ◼期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.6076，主力合约的成交量PCR为0.4356，今日认购认沽认购成交量均有减少，市场看跌情绪继续缓解。 ◼期权：可考虑卖出宽跨期权：卖CF405-C-16200&卖CF405-P-15000。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼1、单边：近期下游消费表现有所好转，但后续是否能持续还需关注未来市场变化，预计短期棉花主力合约震荡为主。 ◼2、套利：05合约近期上涨动力不足，9月合约预计在青黄不接的情况下棉花减产的矛盾相对更加突出，可考虑空5月多9月合约。 第二部分周度数据追踪 跨月套利 中端情况 棉花库存 棉纱和棉花价差 其他数据 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。