能源装备高端制造企业

2024年1月19日 DALIPAL HLDG（1921. HK） 能源装备高端制造企业 能源设备 达利帕控股有限公司（1921年。香港）是一家高端、智能、绿色的能源设备制造商。公司产品结构包括油气管道、新能源管道、特种无缝钢管等。产品远销中国和海外23个国家。Dalipal Holdigs的产品技术壁垒高，客户忠诚度强，高端产品和海外销售的渗透率不断提高。公司目前正在进行产能扩张，预计2025年上半年开始运营，产能翻番。公司预计2025 - 2026年进入快速成长期。我们预测其2023- 2026年归母净利润分别为1.66亿元、1.8亿元、3.5亿元、7.1亿元,复合年增长率为62.6%。公司维持40%的股息支付率。我们维持“买入”评级，目标价7.88港元，代表约85%的上行空间。 额定值：买入目标价：HK $7.88CurrentPrice4.20港元(2024 - 1 - 18)： 市值（百万港元）6, 311.21上市股票（百万港元）6, 311.21O / s股份（mn shs）1, 502.67上市股票（mn shs）1, 502.6752-周低/高（港元）2.16/5.3平均营业额（百万港元）8.49 投资亮点 Dalipal有望在2025 - 26年实现快速增长。Dalipal位于河北沧州的生产基地目前正在扩张，新产能将于2025年上半年开始运营。此次扩产将有效使公司的年产能翻一番，产生约80万吨OCTG、100万吨无缝钢管和120 - 140万吨管坯。在产品产能突破的推动下，公司产品销量将大幅激增。此外，Dalipal将见证其产品组合的扩展，以及其竞争优势的增强。总体而言，Dalipal有望在2025 - 26年实现快速增长。 股权结构玫瑰色星界47.1%Polaris Swift Limited 27.9%其他25.0%总计100.0% 由于越来越多地采用高端产品，Dalipal的盈利能力正在提高 产品和海外销售的扩张。公司致力于开发先进的油气管道技术。它成功推出了包括DLP - T4和稀土耐腐蚀油套管在内的几款高端产品，这些产品在国内市场首次亮相。这些高端产品在公司产品交付中的渗透率持续提升。Dalipal海外销售网络不断扩大，2023年上半年海外销售收入占比30%。该公司在中东和北非市场的客户认可度迅速上升，表明未来海外销售的巨大潜力。随着高端产品渗透率和海外销售的同步增长，达利帕预计毛利率和整体盈利能力将有所提升。 Dalipal Holdings专注于石油和天然气管道行业25年，建立了竞争优势。该公司与核心客户建立了牢固的关系，其中一些已经持续了二十多年，从而提高了客户忠诚度。公司不断开发多个高端产品，展示行业领先的研发能力。其海外销售网络不断扩大，获得国际客户的认可，并在海外市场展示出强大的潜力。凭借其生产基地的智能制造，数字化管理和环保生产，公司高效运作，保持卓越的产品质量控制，并受益于低廉的劳动力成本。 来源：彭博社,港交所,公司 Lilian Luo，研究分析师+852-22131410 石油和天然气管道行业的需求正在增长。新冠肺炎大流行后，油价大幅反弹。随着全球石油和天然气行业进入繁荣时期，对勘探和开发的需求日益增长，导致对石油和天然气管道的需求增加。中国三大石油公司的勘探和开发投资以及全球上游石油和天然气投资预计将在未来几年保持高位。这确保了中国对石油和天然气管道的持续强劲需求。 维持买入评级：我们预测公司2023 - 2026年归母净利润分别为1.66亿元、1.8亿元、3.5亿元和7.1亿元,复合年增长率为62.6%。相应的每股收益数字预计为0.11 / 0.12 / 0.23 / 0.47元。当前股价对应于2026年8.2倍的预测市盈率。公司产能快速扩张，产品技术壁垒高，客户忠诚度强，高端产品和海外销售渗透率提升。公司维持40%的股息支付率。我们维持“买入”评级，使用DCF估值，我们将目标价定为7.88港元，暗示约85%的上涨潜力。 1.高端能源设备制造商.........................................................................4 1.1.Introduction.........................................................................41.2.发展里程碑61.3.股权结构61.4.董事及高级管理人员71.5.行动业绩9 2.对石油和天然气管道的需求增加......................................................12 2.1.原油价格在高位波动..........................................................122.2.对石油和天然气管道的需求增加.........................................142.3.OCTG行业具有较高的进入壁垒.........................................172.4.中国OCTG市场竞争分析..................................................17 3.竞争优势：.....................................................................................19 3.1.进入快速发展时期..............................................................193.2.智能、数字化、绿色制造....................................................203.3.开发高端产品，技术领先..................................................223.4.专注于OCTG市场，强大的客户忠诚度233.5.海外市场收入增长..............................................................24 4.预测和估价.....................................................................................25 4.1.预测..................................................................................254.2.估价..................................................................................26 5.风险...............................................................................................27 Appendix：预测...............................................................................................28 1.Dalipal Holdings：高端能源设备制造商 1.1.Introduction Dalipal Holdings是一家面向国际的高端能源设备制造商。大利控股成立于1998年，位于中国河北沧州，2019年在香港联交所上市，上市行情为1921。香港。25年来，达利宝控股已成长为一家专注于材料研发、生产和先进加工的综合性国际制造企业。产品远销中国和全球23个国家。公司产品结构包括石油天然气管道、新能源管道和特种无缝钢管，具有完整的产业链布局。 达利帕控股的核心产品是石油和天然气管道，这是高端能源设备。OCTG主要由油田钻井和完井工序中广泛使用的油管组成，包括套管、油管和钻杆，总体消耗比例分别约为75%、15%和10%。DalipalHoldigs的主要产品是停止，这是一种消耗性和不可重复使用的产品。套管用于支撑油气井的井壁，以确保钻井过程的顺利进行和完井后整个井的正常运行。每口井都需要根据钻井深度和地质条件定制的多层套管。套管质量要求高。无论出于何种原因,对套管的任何损坏都可能导致产量减少甚至整个井的废弃。鉴于高质量的要求以及适应各种复杂应用和地质条件的需要，OCTG被认为是高端能源设备。OCTG制造商是高端和智能公司，具有尖端的研发能力。根据卓石咨询公司的数据，达利帕控股占据了约10%的市场份额，在专门从事OCTG的中国民营企业中处于领先地位。 来源：Dalipal控股有限公司；精华国际估计 Dalipal Holdings目前正在扩大其产品产能，新产能将于2025年上半年开始运营。公司工厂位于中国河北省沧州市渤海新区。公司实现了全一体化产业链，产品涵盖管坯、新能源管材和特种无缝钢管、油气管。截至2023年上半年，公司年产能约35万吨OCTG；50万吨无缝钢管和60万吨管坯。DalipalHoldigs目前正在扩大其产品产能，新产能将于2025年上半年开始运营。扩张将。 有效使公司年产能翻番，形成约60万吨OCTG、100万吨无缝钢管和120 - 140万吨管坯。公司产品设施目前满负荷运行，2025年开始运营的新产能有望推动公司未来收入的高速增长。产能扩张的资本支出预计将超过2亿元人民币，投资资金将通过公司自有现金储备和银行贷款等。 Dalipal Holdings的销售网络覆盖国内外市场。2023年上半年，海外销售收入占公司总收入的30%，而国内收入占70%。公司的国内客户主要是中国三大国有石油公司，中石油是最大的，与达利帕保持了超过20年的业务合作关系。在海外市场，Dalipal Holdigs的产品分布在全球23个国家。中东和北非地区是公司目前最大的海外市场。Dalipal的产品获得了科威特、泰国、埃及、阿曼、巴林塔特韦尔、厄瓜多尔、美国西部石油公司等国际石油公司的认证。此外，著名的国际贸易公司，例如Medawar，Itoch Marbei和日本的Smitomo，也对Dalipal的产品进行了认证。由于OCTG的高质量要求，客户对高质量的供应商表现出强烈的忠诚度。Dalipal Holdigs与核心客户保持着良好的合作关系，一些合作伙伴关系持续了20多年。许多国内外石油和天然气公司是Dalipal Holdigs的核心客户。 来源：Dalipal控股有限公司；精华国际 1.2.发展里程碑 Dalipal Holdigs致力于石油和天然气管道行业25年，取得了宝贵的经验和强大的客户忠诚度。DalipalHoldigs成立于1998年，并于1999年建立了第一条套管生产线。其产品销往中国石油华北油田。2001年至2003年，公司通过了API Q1标准和API 5CT标准的双重认证。Dalipal的销售区域已扩展到大庆，辽宁，陕西，青海，新疆和天津油田。2004年，公司改制为有限责任公司。2005年，公司开始向包括北美在内的海外市场出口产品。2006年，公司获得高新技术企业认证。此后，公司不断扩大生产，获得质量认证，扩大了客户群。2019年末，公司在香港联交所主板上市。在过去的25年中，Dalipal Holdigs提高了研发能力，产品质量和成本控制。公司具有先发优势，拥有丰富的行业经验，与客户建立了长期的合作关系，并以优质的产品著称。因此，公司已成长为石油和天然气管道制造行业的领先民营企业。产品远销中国和全球23个国家。 1.3.股权结构 公司创始人持有控股权，创业员工和主要高管也是股东。Dalipal