南华期货原油周报：震荡偏强，关注供应端变量

——震荡偏强，关注供应端变量 能化分析师：刘顺昌投资咨询资格证号：Z00168722024年1月21日 本周要点总结： 本周布油+0.4%至78.6美元/桶。中东地缘政治局势升温和美国寒潮对原油产量形成影响，需求端继续压制油价，油价震荡偏强，具体表现为： 1、供应端。近期供应端的突发事件较多，红海危机、利比亚和美国原油产量的下降对油价形成的下方支撑正在增强。 一方面，红海紧张局势仍在持续，不太可能迅速消退，原油通过红海的运输遇到了部分中断。据kpler数据显示，12月通过苏伊士运河的东西流量约66万桶/日，而2023年7-10月的平均流量为120万桶/日，运输量的减少与沙特石油出口的下降相一致。需要注意的是，红海事件引发的是供应链危机，而不是能源危机，原油运输成本增加，但石油仍在流动。由于没有出现实质性的原油供应中断，红海危机对油价的影响相对有限。关注后续伊朗是否会卷入其中。 另一方面，美国寒潮对原油产量的影响超预期。受寒潮影响，北达科他州石油产量下降35-40万桶/日，北达科他州油井生产恢复正常可能需要一个月甚至更长时间。冬季寒潮导致墨西哥湾沿岸15%（约30万桶/日）的原油产能被关闭。虽然没有关于得克萨斯州生产影响的公告，但实时天然气产量数据显示：本周早些时候产量急剧下降了约10bcf/d。鉴于二叠纪盆地和Eagle Ford生产超过31bcf/d的天然气，寒潮导致天然气的损失量超过该地区生产能力的30%。考虑到其中很多是原油生产的伴生气，可以得到假设：德克萨斯州的原油生产可能遭遇了短暂的急剧下降。寒潮对原油产量的影响可能大于炼油活动，具体数据可能在下周的EIA周度数据中有所体现。 2、全球宏观。中国经济增长动能继续回落。本周中国经济意外指数回落至-18.6，本周三公布了全年和四季度GDP、12月固定资产投资零售和工业增加值，整体不及预期。本周美国经济数据好于预期，12月零售和1月消费者信心指数超预期推动经济意外指数回升至13.5。 3、EIA周度数据。美国至1月12日当周原油库存-249.2万桶，预期-31.3万桶；原油产量1330万桶/日；炼厂开工率92.6%，前值92.9%；汽油库存+308.3万桶，预期+215万桶；汽油表需936万桶/日，前值915万桶/日；柴油库存+237万桶，预期+88万桶。炼厂开工率回落，原油超预期去库，成品油超预期累库。 下周重点关注： 中东地缘政治局势、美国四季度GDP。 请务必阅读正文之后的免责条款部分观点：布油仍在75-80区间震荡略偏强。价格支撑来自供应端红海危机、利比亚和美国原油产量的下滑，压力来自全球宏观环境的疲软，特别是中国。油价在地缘政治支撑和需求压力的博弈中震荡。原油月差走强、期权指标显示的看涨氛围继续走高，油价向上动能正在增强，预期布油向上突破80的概率较高，但上行潜力有限，上方阻力85。1 目录 章节 1.概况与总览2.供应端3.需求端全球宏观4.需求端成品油 第一章 概况与总览 周度数据概览技术图形市场情绪资金变动平衡表 价格走势：布油仍在75-80区间震荡 波动率 至36附近。 资金动向：CFTC非商业净多持仓与上周持平，维持低位 平衡表 IEA在1月能源展望中表示，受北美寒流影响，1月份全球石油供应将下降。到1月底，经苏伊士运河的石油流量可能会减少三分之二。2024年石油市场看起来“供应相当充足”。到2024年，全球石油供应将增加150万桶/日，达到创纪录的1.035亿桶/日，其中美国、巴西、圭亚那和加拿大的产量创下历史新高。将2024年全球石油需求增长预测上调18万桶/日至124万桶/日，原因是经济增长前景改善和2023年第四季度价格下跌。 EIA在1月能源展望表示，预计2024年欧佩克+原油产量将下降60万桶/日。非欧佩克+国家的产量增长将从2023年的250万桶/日下降至2024年的110万桶/日，并在2025年进一步降至80万桶/日。预计2024年美国原油产量将增加29万桶/日，此前预期为增加18万桶/日；预计2024年美国原油需求增速为27万桶/日，此前为25万桶/日。2024年全球原油需求增速预期上调5万桶/日至139万桶/日，此前预期为134万桶/日。 第二章 供应端 OPEC+沙特俄罗斯美国 OPEC+重要政策一览 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 OPEC+:沙特原油产量降至低位后，进一步减产需其他成员国配合 2023年油价底部支撑强烈的关键原因是沙特通过持续超预期自愿减产来保持对石油市场叙事的控制。 事实上，通过保持每个月或每个季度对市场出人意料的能力，卖空的数量将减少，因为利雅得总是可以进一步加深减产。沙特和俄罗斯之间的协调声明进一步加剧了这种情况。自首次宣布额外减产100万桶以来，ICE布伦特原油平均价格为84.5美元/桶，而此前30天为75.5美元/桶。 当市场预期沙特将100万桶/日的减产延长至2024年底时，市场预期已全部打完，当前的叙事已被市场充分定价。若没有新的更进一步的叙事，延长减产对油价在供应端的支撑将难以维持。 OPEC+会议原定于11月26日，推迟至11月30日。 沙特原油产量在降至900万桶/日的低位后，想通过与其他OPEC+成员国一同减产来支撑油价。 OPEC+：需搞定非洲国家，但未成功 安哥拉和尼日利亚在OPEC+产量配额分别设定为110万桶/日和150万桶/日。被拒绝。 OPEC+：安哥拉退出OPEC 沙特持续施压其他成员国降低配额，安哥拉强硬表态拒绝后表示将退出OPEC。短期看，安哥拉原油产量已达产能上限，增产能力有限，不会对全球原油供需造成影响；中期看，OPEC内部矛盾进一步加剧，沙特寻求协同减产的难度增大，关注2月1日OPEC+会议。 OPEC+：红海危机 12月18日，红海危机爆发，胡塞武装持续对红海的商业船只袭击，船运商们选择绕过非洲的长途航线，推高航行时间和航行成本。华尔街日报：伊朗协助胡塞武装组织袭击红海船只。伊朗否认参与。美国正在组建红海护航联盟，以保护经过红海的船只免受胡塞武装袭击。12月27日，马士基称未来几周已安排数十艘集装箱船经由苏伊士运河和红海，这进一步表明全球航运公司正在重返这条航线。法国航运公司达飞集团也表示，将增 加通过苏伊士运河的船舶数量。 12月31日，马士基确认船只在从新加坡前往埃及苏伊士港途中发生事故的报道，表示将暂停通过红海的所有航行48小时。红海危机局势再度紧张。1月5日，马士基：决定在可预见的未来，所有经过红海/亚丁湾的马士基船只都将向南绕过好望角。据BBC：也门胡塞武装最高革命委员会表示，任何与美国领导的红海联盟有关的国家将失去他们的海上安全，并成为袭击目标。1月6日，伊朗克尔曼恐袭事件遇难者上升至91人，成为该国历史上伤亡最惨重的单次恐怖袭击之一。 1月12日，美国和英国对也门胡塞目标发动了空袭。也门遭空袭后，航运公司暂停红海航线，数百艘油轮受影响。 1月13日，也门胡塞武装在也门西北部地区、与沙特相邻的萨达省进行了军事演习。胡塞武装誓言报复，表示已准备好参加对抗“美国和犹太复国主义”敌人的战斗。 OPEC+：产量 圭亚那和委内瑞拉原油出口大幅增长，分别至55万桶/日和89万桶/日。 美国最近的寒潮对原油产量的影响可能大于炼油活动。具体数据可能在下周的EIA周度数据中有所体现。 最新数据显示，美国原油产量1330万桶/日；石油钻井数497，较上周降2；战略石油储备增60万桶。 此外，受寒潮影响，北达科他州石油产量下降35-40万桶/日，北达科他州油井生产恢复正常可能需要一个月甚至更长时间。冬季寒潮导致墨西哥湾沿岸15%（约30万桶/日）的原油产能被关闭。 虽然没有关于得克萨斯州生产影响的公告，但实时天然气产量数据显示：本周早些时候产量急剧下降了约10bcf/d。鉴于二叠纪盆地和Eagle Ford生产超过31bcf/d的天然气，寒潮导致天然气的损失量超过该地区生产能力的30%。考虑到其中很多是原油生产的伴生气，可以得到假设：德克萨斯州的原油生产可能遭遇了短暂的急剧下降。 产量受到打击，但对炼厂的影响相对有限，虽然得克萨斯州和墨西哥湾沿岸的十多家炼厂出现了问题，但关于具体问题和受影响的装置的细节含糊不清，无法准确知道有多少炼油能力已经下线。Kpler估计，对炼厂的影响平均约30-40万桶/日。 来源：wind南华研究 第三章 需求端全球宏观 花旗经济意外指数经济领先指标同步和滞后指标信贷 全球经济 本周美国经济意外指数至13.5。指标在降至0下方后快速回升，观察回升的持续性；本周中国经济意外指数至-19。12月以来经济数据不及预期。 1月美国ZEW经济景气继续回升；11月LEI经济领先指标继续回落至103，连跌20个月。美国12月NFIB小型企业信心指数91.9，前值90.6。美国12月制造业PMI 47.4，预期47.1；12月ISM非制造业PMI 50.6，预期52.6。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：wind彭博南华研究 美国12月非农就业人数21.6万人，预期17万，失业率降至3.7%。至1月13日当周，美国初请失业金人数18.7万人，预期20.7万人。11月JOLTs职位空缺数879万，预期885万。 美国就业市场仍具有韧性。 美国和欧洲信贷需求偏弱，美国中小企业信贷环境大幅回落，欧洲信贷需求逐步接近2008年和2012年危机水平。上周美国商业银行信贷环比+304亿美元。达拉斯联储11月的调查数据显示：信贷标准继续收紧， 贷款定价继续以高于平均水平的速度上涨。一年多以来，贷款需求一直在下降，但下降速度有所放缓。过去六周，总体贷款量下降速度更快，其中住宅房地产贷款急剧下降。在消费贷款拖欠率显着增加的推动下，整体贷款不良率上升至2020年以来的最高水平。银行家仍持悲观态度，预计未来六个月贷款不良率将进一步增加，贷款需求下降，商业活动恶化。美国货币基金市场，单周-141亿美元，3月中旬以来持 续大幅流入，显示市场风险偏好的持续下滑。 中国10年期国债收益率降至2.52%，经济增长预期在持续回落。 中国12月官方制造业PMI 49，预期49.5；12月非制造业PMI50.4，预期50.5； 12月CPI年率-0.3%，预期-0.4%；PPI年率-2.7%，预期-2.6%； 12月以美元计算出口年率2.3%，预期1.5%；进口年率0.2%，预期-0.5%。 第四章 需求端成品油 裂解价差、表需库存（美国、欧洲、新加坡和中国 产量1330万桶/日，炼厂开工回落，原油超预期去库。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：彭博南华研究 中国成品油 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：隆众资讯南华研究 下周关注 周一美国12月咨商会领先指标 周二日本央行利率决议 周三API和EIA原油周度库存法国德国欧元区英国美国1月制造业和服务业PMI初值 周四欧洲央行利率决议美国四季度实际GDP、个人消费者支出、PCE物价指数 周五美国12月核心PCE物价指数和个人支出 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规