原油周报：供应端变量下油价波动

核心观点

• 价格表现：WTI和Brent油价周内先企稳反弹后大幅下跌，主要受供应端担忧和基本面承压影响。
• 供应端：特朗普鼓励油气增产、关税政策可能下滑全球经济增速，从供需两端利空油价；美俄关系改善可能改善全球供应。近期，俄罗斯CPC里海管道损坏引发对哈萨克斯坦石油出口的担忧，美国北达科他州石油产量因寒潮减少，OPEC+延长增产预期带动油价企稳反弹。但CPC管道供应担忧解除，哈萨克斯坦石油出口未中断，美国施压伊拉克恢复石油出口，油价大幅下跌。
• 需求端：美国商业原油超预期累库，炼厂开工下降，春季检修力度不及去年同期。中国原油加工量较低，地炼加工量同比大幅低于近五年同期均值。

关键数据

• OPEC产量：2025年1月，OPEC12国原油产量为2667.8万桶/日，环比减少12.1万桶/日；OPEC+非OPEC成员原油产量为1394.7万桶/日，环比增加0.3万桶/日。
• 美国原油库存：至2月14当周，美国商业原油库存继续超预期累库，库欣原油库存增加。
• 美国炼厂开工：至2月14当周，美国炼厂开工率下降0.1个百分点至84.9%。
• 中国原油加工量：截至2月21日，中国原油加工量环比小幅回升，但同比来看地炼加工量仍大幅低于近五年同期均值。

研究结论

• 短期：市场受特朗普影响波动，需关注供应侧变化。由于并未出现实际供应损失且基本面有累库压力，油价维持偏弱，需警惕制裁措施带来的上行风险。
• 中长期：OPEC产量逐渐恢复加之非OPEC+增量，原油供需走阔的预期不变，依然会持续压制油价。